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SMT业务常态化叠加半导体复苏慢于预期,短期内公司业绩持续承压

2023-07-27付天姿光大证券张***
SMT业务常态化叠加半导体复苏慢于预期,短期内公司业绩持续承压

事件:公司发布2Q23业绩,收入4.97亿美金对应39.0亿港币,环比下滑0.4%,略高于此前指引区间4.55-5.25亿美金的中位数。其中半导体解决方案业务实现收入2.11亿美金,环比上涨7%,系1Q低基数情况下,生成式AI拉动TCB设备需求叠加光电设备受惠于传统显示器;SMT业务稳健,实现收入2.86亿美金,环比下跌6%,系SMT行业进入常态化阶段。2Q公司整体毛利率下降0.33pct至40.1%,系相对高毛利率的半导体业务收入占比下降;其中半导体业务毛利率由45.1%环比下降至42.7%,因产品组合变化和销量下降效应。2Q实现净利润3.08亿港币,环比下降2%,对应净利率7.9%。 SMT业务转入常态化,虽先进封装业务受生成式AI拉动,半导体业务受下行周期拖累持续疲软:2Q23公司整体业务新增订单3.84亿美金,环比下降15%,主要由于SMT业务从维持高位转入常态化,无法抵消半导体下行周期影响; 其中半导体业务新增订单1.62亿美金,环比下跌15.5%;SMT业务新增订单环比下降15%至2.23亿美金。2Q23BBratio相比1Q23的0.91跌至0.77,而对应未完成订单量9.93亿美金,环比下跌10.5%。公司指引3Q23收入区间4.1-4.8亿美金不及彭博一致预期5.2亿美元,半导体市场复苏不及预期。 展望2H23,考虑到SMT业务常态化后,其营收和新增订单增长可能停滞甚至小幅下滑,且中国消费信心仍疲软,公司传统封装、CIS、光电业务受到影响,我们预计3Q23新增订单或环比下滑,2H23业绩短期仍承压。 AI算力有望带动TCB设备需求,静待后期半导体行业复苏:由于消费者、通讯及电脑终端市场的需求仍然疲软,我们预计公司短期业绩仍然承压,当前主要由先进封装、汽车和工业相关业务驱动。2023年随着生成式人工智能应用受到市场广泛关注,AI军备竞赛有望驱动CPU/GPU和高带宽存储器(HBM)需求高涨,因公司热压焊接(TCB)设备可应对多种互联类型,公司积极承接HBM厂商和晶圆代工客户的TCB设备订单,看好2H23先进封装业务在TCB设备订单助力下逆势增长。但考虑到其他半导体业务和SMT业务的销售收入和后续订单因半导体行业低迷而持续下滑,修复仍待手机、PC等领域的需求回升。伴随下游去库存结束和需求改善,我们预计半导体行业有望于2024年开始复苏,公司半导体业务有望从低点反弹。 盈利预测、估值与评级:考虑到半导体复苏速度不及预期,短期内下游消费、通信和PC设备需求仍然疲软,公司传统封装、CIS等业务承压,SMT业务转入常态化后难以拉动整体业绩 ,下调公司23-25年净利润预测至17.58/22.00/26.15亿港币(相对上次预测分别-15%/-10%/-8%),对应同比增速分别为-32.9%/+25.1%/+18.9%。但考虑到公司作为拥有完整产品线的封测设备龙头,若后期半导体景气度复苏,公司业绩有望从低点反弹;积极发展先进封装设备业务,在生成式AI技术浪潮的驱动下,其长期发展具备想象空间;因此维持“增持”评级。 风险提示:半导体行业进入下行周期;先进封装、miniLED渗透不及预期; 客户拓展不及预期 公司盈利预测与估值简表 表1:ASMPT(0522.HK)损益表 表2:ASMPT(0522.HK)资产负债表 表3:ASMPT(0522.HK)现金流量表