寻找新的盈利业务发展方向

2023年7月27日 CDOT | 00334. HK 公司注释 寻找新的盈利业务发展方向 H F NGO，Brian，CFA高级分析师 我们最近与CDOT（00334. HK）举行了会议，讨论了最近的运营和未来的发展。 +852 3896 2965香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701 - 2703 长期发展的不确定性： CDOT（00334. HK） 不断寻找清晰盈利的业务发展方向：受困于板块低迷，CDOT（00334。香港）在2019 -2020年经历了一段艰难的时期，它试图探索一些未来发展的方向。遗憾的是，受新业务开拓不利的市场条件影响，低端显示模块的销售仍是最赚钱的业务和CDOT（00334。香港）仍在寻找新的盈利业务发展方向。 改进空间有限：预计资本支出(包括维护 费用)以及升级和搬迁导致的折旧费用 CDOT (00334. HK)的现金流和利润率将分别面临压力。尽管提高利用率应该是主要解决方案之一，但从顶级智能手机客户获得新订单的空间有限，集团很难通过智能手机订单提高利用率。 计划是什么？：中型LCD模块的销售可能是CDOT（00334。HK），但平板电脑的市场规模远小于智能手机的市场规模，将显示器出售给汽车制造商并不是CDOT（00334。香港）重组后。此外，我们认为在低端液晶显示模组市场的竞争对于CDOT（00334。香港），因为市场规模缩小，一个新的方向，因此一个积极的信号带来了根本性的变化（例如。Procedre新产品线的推出，小尺寸显示产品的升级，CSOT与CDOT（00334。香港）等。)对集团的长期发展至关重要。 绝对0.0% - 11.7% - 26.1% - 16.0%相对于恒生指数- 3.0% - 9.7% - 11.9% - 8.7% 估值：CDOT（00334。香港）的历史市盈率约为3.9倍，比2年平均水平低约1.0标准差。然而，我们认为估值不是评估集团的适当指标。这是因为估值不能恰当反映本集团面临的主要不利因素和不确定性，我们对集团未来的定位和发展有强烈的担忧。 投资论文 长期发展的不确定性 不断寻找清晰而有利可图的业务发展方向 受板块低迷影响，CDOT（00334。HK）在2019 - 2020年经历了一段艰难的时期，作为重组的一部分，它试图探索一些未来发展的方向，包括加工业务、AMOLED显示模块、车载显示模块等。遗憾的是，受新业务开拓不利的市场条件影响，低端显示模块的销售仍是最赚钱的业务和CDOT（00334。香港）仍在寻找新的盈利业务发展方向。 改进空间有限 CDOT (00334. HK)参与中低端LCD模组组装业务,属于资本密集型业务,利润率较低,预计CAPEX (含维修费用)以及升级、工厂搬迁带来的折旧费用将分别对现金流和利润率造成压力。 提高利用率应该是CDOT的主要解决方案之一（00334。香港）维持其现金流和利润率。但是，由于i）重组后武汉工厂向CSOT的销售以及ii）顶级智能手机制造商采用ODM来制造低端智能手机型号，因此，从顶级智能手机客户获得新订单的空间有限。因此，对于CDOT（00334。香港）通过智能手机订单显著提高利用率。 计划是什么？ 参考CDOT（00334。香港），中型LCD模块的生产线数量从3条激增至4条，生产能力从400万台飙升至960万台。这表明中型LCD模块的销售仍可能是CDOT（00334。香港）。但是，平板电脑的市场规模远小于智能手机的市场规模，并且将显示器出售给汽车制造商并不是CDOT（00334。香港）重组后。中型液晶模块的销售不能为CDOT（00334。香港）在短期内。 此外，我们认为在低端液晶显示模组市场的竞争对于CDOT（00334。香港），因为市场规模缩小，一个新的方向，因此一个积极的信号带来了根本性的变化（例如。Procedre引入新产品线，升级小尺寸显示产品，改善CSOT与CDOT（00334。香港）等。)对集团的长期发展至关重要。 业务概述 2023年第一季度回顾 CDOT（00334。香港）在2023年第一季度录得5.92亿元人民币的收入，与2022年第一季度相比同比下降58.1%。销售量（例如。非层压模块的加工业务）同比下降12.5%，至90万台，销量（不包括。加工业务）层压模块同比暴跌41.6%，至860万台。此外，非层压模块和层压模块的ASP也分别暴跌至22.7元和65.4元，创下CDOT（00334。香港）。 资料来源：公司数据，西牛证券 资料来源：公司数据，西牛证券 资料来源：公司数据，西牛证券 潜在的销售复苏 Transsion相对较强的表现 Trassio是Teco、Ifiix和Itel的母公司，是CDOT（00334。香港）。由于非洲和南亚的强劲表现，与行业低迷时期的同行相比，Teco，Ifiix和Itel的出货量仍然相对强劲，它们占2023第一季度手机总出货量的5.9％。我们认为，i）低端设备的重大升级和ii）具有类似规格的设备的价格下降是支持发展中地区销售的主要原因。因此，我们预计传创仍可成为支撑CDOT（00334销量的主要客户之一。香港）。 来源：彭博社，西牛证券 中国手机出货的回收  根据中华人民共和国工业和信息化部的数据，2023年5月，手机出货量达到2600万台，创2023年的历史新高。更重要的是，本地品牌制造的手机比例从2023年1月的52.3%上升到2023年5月的79.7%，这意味着中国Android阵营的复苏。 资料来源：中华人民共和国工业和信息化部、西牛证券 由于下游制造商的良好库存清仓，2023年第二季度的复苏尤其显着，为在中国销售相关组件的供应商带来了更好的订单。因此，CDOT（00334. HK）的出货量很有可能与本地品牌的出货量一起改善。 估价 CDOT（00334. HK）的历史市盈率约为3.9倍，比2年平均水平低约1.0 SD。但是，我们认为估值不是评估本集团的适当指标。这是因为估值无法正确反映本集团面临的主要不利因素和不确定性，我们对集团的未来定位和发展非常担忧。 来源：西牛证券 对等比较 危险因素 低迷的市场继续给CDOT（00334. HK）带来不满意的销售业绩关键客户流失资本支出对现金流造成的强大压力较高的折旧费用挤压了利润率毛利率受到较高材料成本的挤压未来发展定位不明确 财务报表 West Bull Securities是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究：彭博社，factset. com，Capital IQ，Refinitiv，Wind，Choice，Hibor和同花順. 西牛证券的评级： 强劲买入：未来12个月绝对上行> 50%买入：未来12个月绝对上行> 10%持有：未来12个月绝对回报率为- 10%至+ 10%卖出：未来12个月绝对下行> 10%强劲卖出：未来12个月绝对下行> 50% 投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。 分析师证明：本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点，分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬，以换取在本报告中表达具体建议或观点。 免责声明: 本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司研究部（“西牛证券”）根据其认为可靠的来源汇编，但西牛证券证券或任何其他人员对其准确性或完整性没有作出或提供任何陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。西牛证券及其各自的高级职员、董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，可能不时（1）在、并买卖本报告中提及的公司的证券(或相关投资); (2)与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系; (3)在适用法律允许的范围内,在本报告发布之前或之后,已经对本报告中提及的任何公司的投资(或相关投资)采取了行动或使用了本报告中提及的信息,包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考，不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）。本报告的任何收件人如果需要有关本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系位于该收件人所在地区的西牛证券的相关办公室。 版权所有©西牛证券有限公司。保留所有权利。