AI行业跟踪报告之十八：微软谷歌资本开支环比持续提升，维持看好AI算力投资机会

2023年7月27日 行业研究 微软谷歌资本开支环比持续提升，维持看好AI算力投资机会 ——AI行业跟踪报告之十八 要点 23Q2谷歌实现营业收入746.04亿美元，同比+7.6%；实现净利润183.68亿美元，同比+14.8%。分业务来看：（1）谷歌广告收入重回增长，占总营收比重为77.9%。23Q2谷歌广告业务实现营收581.43亿美元，同比+3.3%。其中，谷歌 搜索及其他相关业务实现营收426.28亿美元，同比增长约4.8%；YouTube广告业务实现营收76.65亿美元，同比增长4.4%；网络广告业务实现营收78.50亿美元，同比下滑5.0%；（2）谷歌云业务实现营收80.31亿美元，同比增长28%，占总营收比重为10.8%；（3）其他业务增长强劲，实现营收81.42亿美元，同比增长24.3%，主要包括GooglePlay、硬件销售（Pixel设备、GoogleNest家用产品、Fitbit可穿戴设备等）、YouTube会员订阅费用业务。 23Q2谷歌资本开支为68.9亿美元，同比+0.88%。23Q2资本开支最大的组成部分是服务器，在人工智能计算方面的投资大幅增加。23Q2增幅低于预期有两个原因：（1）在办公设施方面，谷歌持续放缓装修和地面建设的步伐，员工增长速度放缓；（2）部分数据中心建设项目出现延误。公司预计2023年下半年， 对技术基础设施的投资将不断增加，并在2024年持续增长。 电子行业 买入（维持） 作者分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002021-52523849 kailiu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 11% 3% -5% -14% -22% 07/2209/2212/2204/23 FY23Q4微软实现营业收入562亿美元，同比+8%；净利润201亿美元，同比电子行业沪深300 +20%。分业务来看：（1）生产力和业务流程部门实现营收182.91亿美元，同 比增长10%，运营利润为90.52亿美元；（2）智能云部门实现营收239.93亿美元，同比增长15%，运营利润为105.26亿美元。其中，服务器产品和云服务营收同比增长17%，Azure和其他云服务营收同比增长26%；（3）个人计算业务实现营收139.05亿美元，同比下降4%，运营利润为46.76亿美元。微软首席财务官预计FY24Q1营收为538-548亿美元，中位数同比增长8%。 FY23Q4微软资本开支从FY23Q3的78亿美元上升至107亿美元。公司表示，FY23Q4至今，公司AI设施投资持续加速，投资包括数据中心和实体基础设施建设，CPU、GPU和网络设备的投资，商业云需求和建筑人工智能需求同步加速。公司首席财务官表示，尽管目前对AzureAI服务的需求强劲，但目前AI服务对Azure的收入贡献仅有约1个百分点，随着微软加速投资云基础设施，AI对微软收入带来的影响将集中在2024财年的下半年。 投资建议：AI（算力/终端）主线核心关注工业富联、中际旭创、中兴通讯、传音控股；关注交换机领域共进股份、高速线缆和连接器领域金信诺和神宇股份。建议关注：1.1、光模块：（1）光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科 技、光迅科技等；（2）光芯片：源杰科技、华西股份、长光华芯、永鼎股份等； （3）TEC：富信科技；（4）设备：德龙激光、罗博特科等。1.2、服务器：工业富联、浪潮信息、紫光股份、中兴通讯、中科曙光等。1.3、终端：传音控股、漫步者等。1.4、云端算力与云端芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份、国芯科技、裕泰微等。1.5、边缘算力：晶晨股份、翱捷科技、中科蓝讯、全志科技、瑞芯微等。1.6、PCB：沪电股份、奥士康、胜宏科技。1.7、机器人：峰岹科技、珠城科技、兆威机电、深科达。1.8、交换机：共进股份。1.9、高速线缆和连接器：金信诺、神宇股份、兆龙互连、鼎通科技等。1.10、智能驾驶：韦尔股份。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。 资料来源：Wind 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 光大证券股份有限公司关联机构 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP