储能行业观察（3）：产业链更新，成本底部，放量在即，龙头韧性强

证券研究报告 储能观察（3）：产业链更新—成本底部，放量在即，龙头韧性强 行业投资评级：强于大市|维持 分析师：赵勇臻 SAC编号：S1340522080004 邮箱：zhaoyongzhen@cnpsec.com 11 中邮证券 2023年7月26日 核心观点 量：上调中美全年预期10%，更新后预计中美欧23年储能新增80.0GWh，同比+102%（提高8pct）。 中国：上半年储能并网16.4GWh，与2022全年相当，超预期，从招标数据来看，6月15.5GWh，环比+141%，超预期，叠加碳酸锂、电池、中标价格低位，因此顺势上调下半年量的预期，全年预期装机量32.3GWh，同比+120%（相比5月初上调10pct）；美国：虽然IRA法案落地尚未完全明晰，但据EIA最新动态在建项目显示美国1-6月装机2.8GW，同比+99%，整体增速略超预期，EIA预计美国全年10.6GW，同比+152%，我们预计美国全年装机量32.0GWh，同比+120%（相比5月初上调10pct）； 德国：2023年6月户储装机364MWh，环比持平，6月国内出口德国逆变器25.7万台，环比+14%，欧洲居民电价已处于底部区间， 德国作为核心区域户储装机数据表现不错，谨慎性出发，维持欧洲15.6GWh，全年增速+50%预期。 价：中标价处于底部区间，已具备放量条件。 中国：碳酸锂跌价至底部区域，二三线电池超跌，储能中标价在底部；电价Q3环比提价，季节性因素+电力相对紧缺； 美国：电价本身高价，23Q2环比略降，预计全年维持； 欧洲：去年地缘事件影响在逐步消退中，6月电价环比几乎持平，已处于底部区间。 利：精选板块，龙头电池和PCS仍是最优。龙头电池和PCS仍是最优，温控逻辑受AI影响更大，集成仍在底部预期区间。 风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。 请参阅附注免责声明2 目录 —量：上调中美全年预期增速，从110%到120%二价：中标价处于底部区间，已具备放量条件 三利：龙头电池、PCS盈利韧性强 四风险提示：政策、供给、需求、技术、成本等 3 4 4 一 量：上调中美全年预期增速，从110%到120% 1.1预计中美欧2023年储能新增80.0GWh，同比+102%（上调8pct） 173% 图表1：2016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测（上调中美全年预期10%） 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 190% 74% 80.0 139.2 114% 102% 86% 59% 50% 39.7 2.1 4.5 9% 4.9 21.3 7.8 170% 150% 130% 110% 90% 中国（GWh） 美国（GWh） 欧洲（GWh） 60.0 40.0 20.0 0.0 1.4 2016201720182019202020212022 2023E 2024E 70%增速（%） 50% 30% 10% -10% 资料来源：CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明5 1.2预计中国2023年储能新增装机32.3GWh，同比+120%（上调10pct） 图表2：2012-2024E年中国储能装机及预测 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 341% 3.1 中国（GWh）增速（%） 400% 58.2 216% 199% 160% 131% 145% 120% 58% 32.3 80% 33% -2% 14.7 -37% 4.9 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 0.02 0.05 0.11 0.07 0.22 0.29 1.30 1.3 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E -50% -100% 资料来源：CNESA，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明6 1.3中国：2023年6月招标15.5GWh，环比+141%，超市场预期 图表3：中国2022-2023年月度招中标数据统计及预测（GWh） 招标统计 26.0 22.0 22.0 22.0 30.0 19.0 19.0 18.2 19.0 17.4 25.0 15.1 15.5 15.4 13.6 20.0 11.0 15.0 5.2 3.2 6.4 2.0 2.7 3.0 10.0 0.6 0.4 0.9 1.4 5.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 中标统计 22.0 19.0 19.0 12.0 11.0 11.0 7.0 3.4 5.6 8.0 10.0 2.6 2.5 4.1 4.2 4.9 2.7 2.5 5.2 7.9 2.3 1.4 3.2 4.5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 资料来源：各招投标网站，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为预测值） 请参阅附注免责声明7 1.4预计美国23年储能新增装机32.0GWh，同比+120%（上调10pct） 图表4：2015-2024E年美国储能装机及预测 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 379% 0.8 0.9 201520162017201820192020202120222023E2024E 美国（GWh）增速（%） 400% 120% 70% 54.5 32.0 33% 52% 14.6 9% 24% 10.4 -2% 0.9 1.2 1.8 2.2 39% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：EIA，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明8 1.5美国：最新动态在建项目显示，2023全年+152%（项目往下半年递延） 图表5：美国2022-2023年月度储能装机量及预测（GW） 1.92 2.5 2.07 2.0 1.70 1.49 1.5 1.02 0.97 0.83 0.94 1.0 0.62 0.61 0.41 0.43 0.240.28 0.30 0.29 0.5 0.130.09 0.080.09 0.13 0.08 0.0 1月 0.030.11 2月3月4月 5月6月 2022年 7月8月 2023年 9月10月 11月 12月 资料来源：EIA，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为EIA预测值） 请参阅附注免责声明9 1.6预计欧洲2023年储能新增装机15.6GWh，同比+50%（维持预期） 图表6：2016-2024E年欧洲储能装机及预测 50% 70% 26.6 142% 119% 74% 15.6 30% 10.4 -8% 6.0 2.06 2.5 187% 30.0200% 25.0 150% 20.0 15.0 10.0 5.0 100% 50% 1.9 0% 0.33 0.94 0.0 2016 2017 2018 2019 2020 欧洲（GWh） 2021 增速（%） 2022 2023E 2024E -50% 资料来源：BNEF，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明10 1.7德国：2023年6月户储装机364MWh，环比基本持平 图表7：德国户储装机及预测（MWh） 381 365 412 402 500 356 364 306 313 360 356 282 400 206 212 201 180 178 300 108 112 154 132 154 147 141 106 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 资料来源：德国联邦网络局，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为预测值） 图表8：德国变流器出口量及预测（万台） 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 38.9 41.440.041.9 38.5 28.7 27.4 30.5 27.9 21.9 22.5 25.7 25.8 27.5 19.119.5 18.0 9.2 12.2 10.8 10.5 13.2 17.0 5.6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 资料来源：国家海关总署，中邮证券研究所（2023年7-12月数据为预测值） 请参阅附注免责声明11 12 12 二 价：中标价处于底部区间，已具备放量条件 资料来源：SMM，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 13 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1/6 2.1碳酸锂价格：已在底部区域，近两月在30万元/吨附近 1/13 1/20 1/27 2/3 2/10 2/17 2/24 3/3 3/10 3/17 3/24 图表9：2021年-2023年电池级碳酸锂周度价格（万元/吨） 3/31 4/7 4/14 4/21 4/28 5/5 5/12 5/19 5/26 2021年 6/2 6/9 6/16 2022年 6/23 6/30 7/7 7/14 28.8 2023年 7/21 7/28 8/4 8/11 8/18 8/25 9/1 9/8 9/15 9/22 9/29 10/6 10/13 10/20 10/27 11/3 11/10 11/17 11/24 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 2.2电芯和中标价：跟随碳酸锂价格，电芯超跌，中标价在底部区域 6月LFP储能电芯均价0.69元/Wh，环比+4.5%； 6月系统中标均价1.23元/Wh，环比-5.9%； 6月EPC中标均价1.64元/Wh，环比+0.2%。 图表10：2022年7月-2023年6月储能电芯、系统中标、EPC中标月度价格（元/Wh） 1.94 1.86 1.64 1.64 1.29 1.31 1.16 1.23 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 0.87 0.74 0.66 0.69 1.10 0.90 0.70 0.50 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 LFP储能电芯系统中标EPC中标 资料来源：鑫椤咨讯，各招投标平台，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明14 2.3产业链价格：碳酸锂、电池、中标价均在底部区域 图表11：中国储能产业链价格 单位202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3E2023Q4E 碳酸锂 万元/吨 11.5 47.8 25.0 41.9 47.4 48.5 56.0 38.7 25.5 25.0 25.0 LFP动力电池 元/Wh 0.53 0.78 0.65 0.71 0.79 0.80 0.82 0.79 0.68 0.65 0.65 LFP储能电池 元/Wh 1.00 0.65 1.02 0.99 0.90 0.69 0.65 0.65 系统中标价 元/Wh 1.48 1.25 1.47 1.48 1.46 1.52 1.39 1.30 1.25 1.25 EPC中标价 元/Wh 1.81 1.60 1.63 1.84 1.85 1.92 1.90 1.70 1.60 1.60 资料来源：亚洲金属网，鑫椤资讯，鑫椤咨讯，CNESA，