拥抱行业新周期，VDS龙头再出发

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汤臣倍健作为VDS行业龙头，积极拥抱疫后新周期，预计2023全年营收有望实现双位数增长，基本面修复可期，估值具备性价比。公司拥有国内VDS行业先行者地位，积极扩展健力多的消费人群及销售渠道，同时积极培育健视佳、健安适等单品，有望接力公司未来成长。此外，行业有望持续扩容，后疫情时代，行业呈现年轻化、细分化、线上化以及竞争加剧的特点，行业扩容有望为新赛道、新品类及新品牌带来成长机会。公司积极深化药店渠道改革，拥抱抖快直播等新兴渠道，预计2023年线下渠道收入同比增长16.18%；线上渠道同比增长90.98%。展望2023全年，公司营收有望实现双位数高增，基本面修复可期。公司2023-2025年收入预计为93.9/110.5/126.3亿元，同比增速分别为+19.5%/17.7%/14.3%，归母净利润为17.9/20.7/24.4亿元，同比增速分别为+29.3%/15.6%/18.0%，EPS分别为1.1/1.2/1.4元/股，3年CAGR为20.74%。绝对估值法测得每股价值为25.80元，可比公司2023年平均PE为18.32倍，鉴于公司在国内VDS领域领先优势稳固,综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年25倍PE，目标价26.34元。首次覆盖，给予“买入”评级。然而，产品质量和食品安全风险、线下渠道竞争优势弱化的风险、市场竞争加剧的风险等仍需关注。