尿素点评：突破基本面的离弦之箭能否持续

观点点评2023年7月26日 尿素点评：突破基本面的离弦之箭能否持续 观点总结：受低库存高产销的影响，近期尿素价格上涨之势如离弦之箭，但开工已有回暖，下游农需接近尾声，产销率冲上高点后回落，虽有出口预期加持，但预期能否持续推动价格上涨仍存在疑问，多头资金涌入导致期价上涨明显，现货价格上涨已不及期价，导致基差收敛，09-01价差持续扩大，显著高于同期水平，因此不建议过分追高09合约。 一、供应端-开工回升，库存低位 受尿素价格上涨影响，尿素利润及周度开工率已出现连续回升，根据卓创资讯数据，7月13 日尿素周度开工率环比上升1.67个百分点，7月20日环比上升0.36个百分点，虽然供应有所回升， 但企业低库存的格局没有改变，7月20日中国尿素企业周度库存为16万吨，环比增加0.6万吨，但同比减少25.7万吨，同比下降了61.63%。 图表1：中国尿素周度开工负荷率图表2：中国尿素周度企业库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 二、需求端-农需接近尾声，工业需求变化待观察 尿素主要下游农需逐步接近尾声，工业需求目前以刚需为主，后续下游人造板及三聚氰胺需求后续可能随政策利好产生变化，尿素周度产销率在7月14日冲上101%高点后开始回落，7月21日产量率为99.7%。 期 研究报告 图表3：中国尿素周度开工负荷率 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 第1页共3页请务必阅读正文之后的免责条款部分 三、地缘政治危机加剧，出口预期持续加强 近期地缘政治危机加剧，7月17日俄罗斯退出黑海协议，7月24日俄罗斯袭击乌克兰多瑙河码头，导致全球粮食供应危机预期加剧，国际农产品价格提升，同时也带动国际尿素价格上涨，国内尿素出口预期较强，同时本周市场传出印度采购消息，提振国内尿素市场信心，但出口预期能否持续推动价格上涨仍存疑。 四、基差逐渐收敛，价差进一步扩大 昨日现货价格上涨幅度小于期货价格，09合约基差走弱，收于216元/吨，09-01价差进一步扩大，7月25日达263元/吨，显著高于同期水平，7月25日，尿素前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓53.89万手，空单持仓55.08万手，多空比0.98。净持仓为-1.18万手，相较上日增加1.33万手，近期尿素09合约多头资金流入较多，做多09合约需谨慎，谨防多头资金离场。 图表4：基差：09合约图表5：价差：09-01 资料来源：wind，宏源期货研究所资料来源：wind，宏源期货研究所 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎