油气及制品日报：二季度美国页岩油公司并购规模大增

二季度美国页岩油公司并购规模大增 2023-07-26 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特9月合约83.6美元/桶，日涨跌幅+1.1%。市场担忧全球油品供应，中国中共中央政治局会议增强市场预期，国际油价继续收涨。夜盘关注美国EIA报告和美联储加息决议会议最新表态。 (二)原油要闻：【二季度美国页岩油公司并购规模大增】【美国API原油和馏分油库存意外增加】【9月尼日利亚原油出口量预计低于8月】【美国7月服务业PMI初值下降，制造业PMI改善】 (三)供需预期改善：①二季度对全球经济和油品需求担忧导致原油价格表现偏弱，而偏弱油价导致欧佩克和俄罗斯多次宣布扩大并落实减产。七月以来，供应实质大幅回落，而需求表现则强于预期。从全球供需平衡角度，供应下调需求上调，使去库预期提前，远端油价估值抬升。②EIA预计美国8月页岩油产量下降。8月美国页岩油产量预计将下降1.8万桶/日至近940万桶/日，这将是自2022年12月以来的首次月度下降。二 叠纪盆地产量将降至576万桶/日，为4月份以来的最低水平。 (四)金融情绪略微改善：①美国方面，7月美国综合PMI初值指数52，前值53.2，预期53。7月服务业PMI初值52.4，前值54.4，预期54。7月制造业PMI初值49，前值46.3，预期46.2。美国Q3经济增速较Q2放缓，投入价格下跌和新增就业放缓，均表明美联储在降低通胀方面取得进展。②中国方面，二季度疫后修复放缓导致对中国经济担忧，三季政策预期走强，7月中共中央政治局会议提出“稳中求进、扩内需、提振信心，全面深化改革”，下半年国内经济有望逐渐改善，市场信心重拾，从油品端来看近期国内柴油市场有亮眼表现。③期货方面，六月原油和成品油期货总基金净多持仓降至接近2011年以来最低水平。七月原油期货基金多单增仓空单减仓，投机情绪略微改善。 (五)原油价格后期展望：①短期来看，油价情绪略微改善，重心重回80美元，可能在此位置需要盘整一段时间。②中期来看，不考虑金融危机或地缘冲突等极端风险，在金融压力和地缘支撑的相互制衡下，下半年油价预计维持70-100美元宽幅震荡。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持目前修复进展，可能80-90；如果提前复苏启动去库，可能升至90-100。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入下轮趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险：产油国供应中断。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【二季度美国页岩油公司并购规模大增】随着私募削减页岩油投资组合以及上市石油公司收购规模较小的竞争对手，二季度美国油气公司并购规模反弹,并购交易增至240 亿美元，几乎是一季度的三倍。今年私募出售的油气资产总140亿美元。能源咨询公司Enverus表示：“私募投资油气勘探公司在2017年时达到顶峰，现在正在通过向上市公司出售资产来收回投资回报。”私募已经不再参与石油交易，今年只有投资10家 新的勘探和生产公司，而过去十年平均每年有100家。大多数并购发生在美国顶级页岩油田。Ovinti斥资43亿美元收购了三处二叠纪盆地油田，CivitasResources斥资47亿美元收购了两家私募拥有的油田。二季度最大的并购交易是雪佛龙76亿美元收购PDCEnergy。天然气生产公司在上半年的交易中明显缺席。由于出口需求持平以及公用事业可再生能源的增长，美国天然气价格不到去年同期的一半。 【美国API原油和馏分油库存意外增加】美国API数据显示，上周美国原油和馏分油库存意外增加，汽油库存下降。截至7月21日当周，原油库存增加约132万桶。汽油 库存减少约104万桶，而馏分油库存增加约161万桶。接受路透调查的分析师预计， 上周原油库存下降约230万桶，汽油库存减少约170万桶，馏分油库存减少约30万桶 【9月尼日利亚原油出口量预计低于8月】9月尼日利亚BonnyLight、Bonga和QuaIboe三种等级的原油出口量预计将低于8月，而Forcados原油疑似因港口漏油继续暂停出口。初步出口计划显示，三种原油总装载量约为38.7万桶/日，而8月为44万桶 /日。三种原油将分别装载四批货物。月初，潜在的漏油事件使壳牌暂停了Forcados原油装载，但目前尚未宣布出现不可抗。西非流向亚洲的原油受到美国原油竞争的压力，可能会施压尼日利亚的原油的现货贴水。 【美国7月服务业PMI初值下降，制造业PMI初值改善】受服务业增长放缓拖累，美国7月商业活动放缓至五个月低点，但投入价格下跌和新增就业放缓表明美联储可能在降低通胀方面取得进展。标普全球表示，7月美国综合PMI初值指数52，前值53.2，预期53。数据表明了美国经济在第三季度开始时仍在增长，但较4-6月增速放缓。美联储可能会对经济放缓持积极态度。7月服务业PMI初值52.4，前值54.4，预期54。而产出指数两个月来首次增长，由6月的46.9上升至50.2。7月制造业PMI初值49，前值46.3，预期46.2。制造业PMI虽然仍处于荣枯线下，但是有所改善。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（炼厂继续推涨汽柴批发价格） ①全国92#汽油市场价8830元/吨，较前一工作日涨81元/吨（0.93%）；0#柴油市场价7628元/吨，较前一工作日涨119元/吨（1.56%）。 ②24日夜盘国际原油收盘大涨，原油综合变化率正向波动扩大，调价消息面方面利好。国内主营炼厂积极推涨汽柴油价格，但是中下游业者入市心态较为谨慎，市场以刚需成交为主，整体交投氛围提升有限。山东地炼汽柴市场大幅上涨，看涨氛围渐增，中下游适度补货，交投氛围尚可。具体来看，汽油方面，炼厂积极推涨，但是业者按需补货，成交氛围改善有限。柴油炼厂继续推涨，但随着价格已经涨至高位，业者谨慎入市，市场购销氛围提升不大。 ③上周周度数据表明地炼汽柴油产销均好转，但是贸易商库存没有增加。主营炼厂汽柴油库存增加。当前成品油市场有可能是因为国际油价氛围较好、后市国内宏观预期转好，炼厂借势推涨主导的。短期内价格涨幅到位和成品油调价落实，后续推涨动能边际衰减。重点关注国际油价和情绪变化。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃料油现货短期预计维持强势） ①FU2309合约收盘价3346元/吨，较前一工作日结算价涨2.04%。 ②6月新加坡高硫燃料油销量123.9万吨，环比-20.7万吨。截止7月20日 当周，新加坡燃料油库存再创新低，较上一周降低54.7万桶至1780.7万桶。 新加坡燃料油周度进出口均减少，净进口降低74.7万吨至64.9万吨。新加 坡高硫380燃料油升贴水10.9美元/吨，与前日跌1.35美元/吨（路透）。窗口时间首行裂解-6.43美元/桶上涨至-6.70美元/桶。 ③轻重原油价差低位、沙特和俄罗斯进一步减产后中重质原油供应预期收紧，均给予高硫裂解价差支撑。但是，高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行，会导致炼厂进料经济性减弱，炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行，导致高硫燃油船燃增量空间受限。短期内，高硫裂解在供应端利多和需求端预期利空因素的轮动驱动下维持震荡，现货方面持续维持偏紧。 3.低硫燃料油（短期海外低硫燃油裂解有望企稳） ①LU2310合约收盘价4202元/吨，较前一工作日结算价涨2.02%。 ②6月新加坡低硫燃料油销量239.3万吨，环比-33.9万吨。6月国内炼厂保税低硫燃油产量115.45万吨，环比+4.16万吨。舟山保税油加注量61.8万 吨，环比上涨8.2%。普氏新加坡低硫燃料油升贴水涨0.88美元/吨至-1.52美元/吨。窗口时间首行裂解价差由7.35美元/桶上涨至7.51美元/桶。舟山和 新加坡加油价格均为585美元/吨。 ③上周新加坡船用需求环比减弱，海外供应压力预期导致低硫现货持续偏弱。但短期低硫裂解由于估值已经较低，海外汽柴油裂解价差持续上行，低硫裂解有望企稳。国内方面，6月炼厂产量环比增加，新加坡至中国进口套利窗口开启，供应有望改善，可能导致舟山加油溢价回落。 4.沥青（沥青裂解价差底部可能有支撑） ①BU2310合约收盘价3787元/吨，较前一工作日结算价涨1.09%。BU2310合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日跌26.5元/吨至-182.9元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②国内沥青8月排产量大增，周内社会库存小幅去库，炼厂库存小幅累库。截止2023年7月25日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库 存）共计145.2万吨，环比减少0.9万吨或0.6%。一方面部分地区刚需稳定回升，贸易商优先出库；另一方面，部分资源代储提货，带动社会库去库为主。国内54家沥青样本生产厂库库存共计93.1万吨，环比增加0.9万吨或1.0%。周内部分地区台风天气影响发货，炼厂出现累库，另一方面周内部分炼厂复产沥青，沥青整体供应增加。2023年8月国内沥青总排产量为342万吨，环比 7月份预估实际产量增加64.7万吨或18.9%，同比去年7月份实际产量增加 64.8万吨或23.4%。山东沥青较前日上涨15元/吨至3800元/吨，华北沥青较前日上涨20元/吨至3810元/吨。 ③短期内，沥青裂解价差主要受原油价格驱动。轻重价差持续下跌，国际油价反弹预期强，SC可能继续强势。但是沥青终端需求有所恢复，下半年国内政策预期增加，虽然排产量环比增加，但是预期沥青市场仍能维持动态平衡，因此裂解价差仍有底部支撑。后续关注是否会有原油大幅上涨情形下沥青裂解大幅被动下跌的做多机会，入场时机关注原油回调。 5.液化石油气（PG期货关注月底8月沙特CP价格） ①PG2309合约收盘价3954元/吨，较前一工作日结算价涨0.30%。 ②进口气方面，中东供应商装船计划已全部下发，整体装船供应量较7月变动不大，且美国货远东供应充足。远东进口商买兴清淡，日韩进口商库存高位，暂无现货采购空间，不过中国PDH企业仍存8月下纯丙烷货采购需求，市场交投氛围一般。海外PG纸货跟随国际油价上涨，FEI丙烷9月纸570.26元/吨，CP丙烷478.7美元/吨，较前日涨幅分别为0.98%和1.27%。国产气方面， 华南液化气全面上涨，码头涨势较为积极，一是因为8月成本上涨，二是7月 底和8月到船计划少，码头控量惜售下积极推涨。需求暂无实质改善，供应偏紧、成本支撑和台风天气等因素影响下，下游多保持偏高库存操作。 ③短期内，PG期货仓单集中注销期临近，仓单逻辑是当前PG2309合约的主要逻辑。由于仓单远高于往年同期，并且还有望继续增加，PG2309期货盘面价格可能承压而导致持续较外盘液化气价格偏弱。重点关注期货持仓变化和月底8月CP价格公布。 昨日收盘 -2.20 5.20 9.77 589.53 日涨跌 -0.2 8.9 12.1 -0.4 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指