油气及制品日报：页岩油企仍将维持资本自律

页岩油企仍将维持资本自律 2023-06-08 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特8月合约76美元/桶，日涨跌幅-1.3%。在衰退预期的金融压力，和欧佩克减产的地缘支撑共同作用下，短期油价继续维持震荡。下周重点关注美联储议息会议结论，是此前市场预期的再加25个基点，还是近期官员表态的可能暂停加息，将对后期金融属性产生影响。关于原油供需的最新进展，请参考 【中信期货油气及制品】全球原油供需平衡表（六月）--专题报告20230608。 (二)油品市场要闻（详见后页）：【尽管沙特减产，Pioneer仍专注于资本自律】【俄罗斯计划到2026年将石油管道运力提高3200万吨】【欧洲夏季航空燃油需求预计低于疫情前水平】【传闻美国将解除伊朗石油出口制裁】【印度5月成品油销量提升】 (三)欧佩克会议要点解读：①周日OPEC+会议决定将七月产量配额再次下调，是去年10月以来第三次扩大减产。②第一，公布2024年产量配额将在2023年5月基础下调140万桶/日。重点表达减产将延长至明年底政策决定。第二，公布后续会议时间安排。OPEC+部长级会议六个月一次；JMMC监督委员会议两个月一次，并且可以随时提议召开临时会议。意味着一旦任何时候油价大跌，欧佩克可能继续扩大减产调整配额。③根据新闻报道，7月OPEC+产量配额将下调约117万桶/日，其中沙特配额将额外下调50万桶/日。 (四)会议结果对油价影响：①上半年原油价格呈现出金融压力和地缘支撑轮动的宽幅震荡行情。3月银行风险油价大跌，4月欧佩克减产油价回升；5月银行风险油价再跌，6月欧佩克再次扩大减产。②欧佩克会议政策对油价的影响体现在两个阶段。首先是政策初步宣布时，对当期交易情绪影响；其次是政策落实后供应变化对商品估值影响。③本次会议对油价影响利多，但在极度偏弱的金融情绪压制下（体现在基金净多持仓已降至2020年2季度接近历史低位水平），对油价提振暂时有限。后期如果减产落实去库推进，实质抬升供需估值；一旦金融情绪转向时，可能对价格产生二次推升。 (五)衰退预期施压金融情绪：虽然原油进入去库阶段，但短期油价表现相对偏弱，主要源于金融情绪压力。三月和五月两次美国银行业危机，美股大跌带动油价回落，原油基金净多持仓降幅明显。目前全球经济仍处于筑底过程中，服务业持续回升，而制造业表现仍然疲弱。对于下半年经济衰退预期仍存，施压油价金融情绪维持偏弱。 (六)原油价格后期展望：①5月油价处偏弱周期，6月存在上行契机。6月3-4日欧佩克会议已经结束，从供需估值角度提供支撑；6月13-14日美联储会议如果宣布暂停加息，可能从金融情绪角度提供额外支撑。②全年70-100区间预期暂时维持不变。由于前期价格已经跌至70美元下缘，欧佩克扩大减产后，重心有逐渐上移潜力。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 (七)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【尽管沙特减产，Pioneer仍专注于资本自律】Pioneer战略规划执行副总裁表示，在沙特宣布7月减产100万桶/天后，公司仍将专注于资本自律。她表 示：“我们非常乐观地认为，牛市即将到来”。预计未来3-5年油价将在70-100美元/桶区间。尽管目前复苏较预期缓慢，但随着亚洲需求继续复苏，全球库存将下降。此外，Pioneer预测2030年二叠纪盆地石油产量将达到650至750万桶/日。 【俄罗斯计划到2026年将石油管道运力提高3200万吨】俄罗斯副总理亚历 山大·诺瓦克在《能源政策》杂志专栏中写道，俄罗斯计划到2026年将石油管道运力提高3200万吨。2022年石油管道运营商Transneft将太平洋Kozmino港口的石油装载能力提高至4200万吨，以增加对亚太地区国家的原油出口。 【欧洲夏季航空燃油需求预计低于疫情前水平】彭博社预测，欧洲航空燃料需求将在8月初达到141万桶/日的疫情后最高水平，但仍将低于2019年的水平。英国、德国、西班牙和意大利将成为需求增长的主要推动力，而考虑到法国对国内短途航班的新禁令，其增长势头可能会减弱。数据显示，目前该地区的每日航班数量为2019年水平的88%。 【传闻美国将解除伊朗石油出口制裁】Argus报道美国将解除对伊朗石油的出口制裁，交换条件是伊朗减少铀浓缩活动。白宫国家安全委员会发言人称该报道不实，具有误导性。 【印度5月成品油销量提升】印度5月成品油总销量2003万吨，环比增加149 万吨，同比增加177万吨。因制造业表现强劲，5月柴油销量822万吨，环比 增加40万吨，同比增加93万吨。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油价格偏弱震荡） ①全国92#汽油市场价8708元/吨，较前一工作日跌0.01%；0#柴油市场价7373元/吨，较前一工作日跌0.16%。 ②5月30日24时起，国内汽柴油零售/批发限价将分别上调100元/吨和95元/吨，新一轮原油综合变化率负向波动继续缩窄。部分炼厂促销赶量，中下游入市情绪仍然谨慎，以终端刚需小单采买为主，整体价格偏弱震荡。贸易商因为情绪原因转变和前期有高价库存累积，未见大量补货。 ③当前国内汽柴油裂解价差较好，炼厂仍有抛货锁裂解利润动力，短期内供应压力仍存。贸易商有前期高价库存待处理，且年初以来伴随着国内经济指标走弱，乐观情绪逐渐向谨慎修正，主动补货的意愿降低。短期内，汽柴油裂解价差仍然承压。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃油裂解价差短期可能承压） ①FU2309合约收盘价3033元/吨，较前一工作日结算价涨0.90%。 ②2023年4月新加坡高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨。截止6月 8日当周，新加坡燃料油库存增加63.7万桶至1957.4万桶。新加坡高硫380 燃料油升贴水较前一工作日跌0.1美元/吨至1.32美元/吨；高硫180燃料油 升贴水跌0.1美元/吨至0.32美元/吨。 ③新加坡燃料油库存继续累积，短期内亚洲需求不振，新加坡高硫燃油裂解价差可能承压。原因如下：因外汇或者煤炭、天然气替代燃油发电的原因，南亚国家（巴基斯坦和孟加拉国）发电需求可能不及预期。5月中东来源的至新加坡的燃料油环比增加，当地供应可能能够满足预期的发电增量需求。高硫燃料油船运和进料需求均环比微降。 3.低硫燃料油（科威特炼厂恢复供应低硫燃油） ①LU2309合约收盘价4016元/吨，较前一工作日结算价涨2.76%。 ②2023年4月中国保税低硫燃料油消费量为114.7万吨，环比减少29.8万吨（20.63%）。国内保税低硫产量为103.8万吨，环比减少23.7万吨（-17.75%）。4月新加坡低硫燃料油销量270.6万吨，环比+13.5万吨。新加坡低硫燃料油 升贴水跌0.74美元/吨至5.18美元/吨（普氏）。 ③海外方面，科威特炼厂开始出6月低硫燃油，中短期内海外低硫偏紧情况 将得到缓解，在航运持续低迷的情况下，海外低硫市场预期宽松可能导致国内外低硫燃油加油价格承压。 4.沥青（本周数据显示炼厂沥青出货较上周下降） ①BU2308合约收盘价3722元/吨，较前一工作日结算价涨0.08%。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差较前一工作日涨86.5元/吨至187元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②6月8日，山东沥青现货价格3700元/吨，较前一工作日持平。截止6月 6日，54家炼厂库存较上周增加1.3万吨至103.8万吨，70家样本社会库存 较上周减少3万吨至159.7万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周降低0.1%至34.3%，国内54家样本企业厂家周度出货量共45.4万吨，环比减少4.2万吨。 ③目前沥青市场可能还是延续前期平衡，炼厂出货给贸易商，贸易商作为蓄水池囤货并向终端供应。与柴油市场相比，虽然目前贸易商对年初的乐观情绪已经有较大的修正，但是沥青基差贸易模式成熟，通过期货工具对冲后，没有向柴油一样面临很大的价格风险，因此当市场走低时仍然有接货能力和动力，使得现货市场价格能够维持相对稳定，短期内，在原油波动较大情况下，沥青裂解价差被动反向运行。 5.液化石油气（PG期货价格偏弱震荡） ①PG2307合约收盘价3864元/吨，较前一工作日结算价涨0.05%。 ②进口气方面，海外液化石油气需求季节性走淡，沙特阿美大幅调低6月出口丙丁烷官价，6月丙、丁烷CP价格分别为450美元/吨和440美元/吨，较上个月分别下跌105美元（18.9%）/吨和115美元/吨（20.7%）。6月8日下午3点，FEI7月丙烷纸货490.75美元/吨，较前一工作日涨0.36%。国内方面，民用气价格较前一工作日跌15元/吨至3942元/吨。全国醚后碳四基准 价微跌7元/至5308元/吨。 ③PG供应宽松，燃烧需求预计季节性走弱，进口气价格和民用气价格同样季节性承压。PG期货仓单集中注销期临近。利空预期较多，PG期货价格预计震荡偏弱。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 现值4294103.3432147.13 日涨跌0.6%-0.7%0.5%0.1% 月走势 国际油品期货价格 Brent08WTI07RBOB07ULSD07 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值76.071.0260238 日涨跌-1.3%-0.5%-0.4%-0.4% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.1-0.29.60.7 日涨跌0.00.0-0.20.0 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.521.838.329.0 日涨跌-0.2-2.10.00.0 月走势 中国原油期货价量 SC2307SC2308SC2307SC2308 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5365362.871.77 日涨跌2.3%2.2%2.7%0.8% SC2307- SC2307- SC2307- DMEOman 月走势 中国原油期货价差 SC2308 月间价差元/桶 BR2308 内外价差美元/桶 Oman2308 期现价差元/桶 2308到岸价元/桶 昨日收盘 -0.10 -11.83 1.71 533.89 日涨跌 0.5 11.3 11.3 0.6 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/06 -20 100 95 90 85 80