每日晨报

每日晨报2023年7月26日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 工业制造业 工业行业调研首站—中联重科(1157HK)：静待基建复苏，出口是新亮点 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 中联重科（1157HK/未评级，工程机械）预计，2023年下半年工程机械仍将受制于建筑活动复苏的不确定性，复苏步伐则仍视乎2024年的政策方向。 中联重科预期明年挖掘机同比增长可能持平。其他工程机械都在上半年实现同比持平/改善。中联重科预期明年工程机械整体销量或将实现10%的同比增长。 未来几年工程机械出口将成为亮点，出口增长将有助于提升盈利能力。 行业启示：我们认为，工程机械板块的复苏依然取决于基建和地产的恢复情况，以及是否有较强的政策拉动基建投资。从供需层面来看，我们预期明年 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,434 3.17 0.79 国指 6,604 5.31 -1.50 上A 3,388 2.13 4.62 上B 271 1.19 -4.07 深A 2,143 2.19 3.67 深B 1,199 1.59 3.63 道指 35,438 0.08 6.91 标普500 4,567 0.28 18.96 纳指 14,145 0.61 35.14 英国富时100 7,692 0.17 3.22 法国CAC 7,415 -0.16 14.55 德国DAX 16,212 0.13 16.43 资料来源：FactSet 工程机械的需求将温和复苏，后年才会迎来相对明显的需求恢复。但是，工 三个月 年初至 主要商品及外汇价格 程机械性价比是关键，出口会是未来几年的亮点。出口区域方面，今年工程机械对俄罗斯、沙特阿拉伯和土耳其出口额增长超100%，有望持续成为出口主要增长来源。 评级:同步 证券行业 公募费率改革影响测算 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 证监会公募基金费率改革方案包括三步：下调管理费率、托管费率（2023年底前）→降低交易佣金费率（2023年底前）→降低销售费用（2024年底前）。 我们测算公募基金降费对于上市券商收入整体影响在100亿左右，占2022年营收的2%，对于中小券商的影响相对较大，其中对长城、西南、天风、第一创业、长江、兴业和广发的影响超过4%。 公募降费对于销售机构当前业务模式提出挑战，仍需加大向买方投顾的转型。目前证券行业估值处于历史低位，但仍需等待经济回升提供坚实的基本面支撑，维持行业同步评级。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 82.832.44-3.59 期金 1,960.30 -1.69 7.73 期银 24.59 -1.23 2.69 期铜 8,430.00 -1.07 0.51 日圆 141.10 -5.12 -6.48 英镑 1.29 3.67 6.88 欧元 1.10 0.61 3.49 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.15 40.20 36.91 美国10年债息3.9115.1513.17 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 19,434.40 50天平均线 19,159.04 200天平均线 20,024.48 14天强弱指数 55.27 沽空(百万港元) 22,883 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 医药行业周报 广东省拟取消医疗机构用药数量限制 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com 广东拟取消医院用药数量限制，满足患者多样性用药需求。新版《指南》相较旧版的主要变化包括：1）删除了公立医疗机构的用药数量的限制。2）围绕药品供应保障有关问题，新版《指南》提出一系列解决措施，进一步畅通 国谈药品进医院的渠道。此外，新版《指南》明确药事会至少每季度召开一次，必要时随时召开。 投资启示：广东新政将进一步移除药品进院的阻碍，也有可能成为其他省区药品目录管理改革的风向标；结合近期医保谈判新规正式落地，我们认为国家不改扶持医药创新的大方向。此外，近期业绩预告显示，器械、疫苗、血制品、处方药等细分板块在疫情/集采影响稳定后收入反弹迅速，反映了医疗行业在宏观环境不确下，业绩增长依旧保持了较强的韧性。我们继续看好医药行业股票在中报披露后的行情，建议持续关注创新药、器械、医疗服务、零售药房等潜力细分板块。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月25日世界大型企业联合会消费者信心指数 113.00 109.70 7月27日首次申领失业救济金人数(千) 233.00 228.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 7月25日工业制造业-工业行业调研首站—中联重科(1157HK)：静待基建复苏，出口是新亮点陈庆 7月25日证券行业-公募费率改革影响测算万丽,CFA,FRM 7月24日证券行业-2Q23基金保有量：居民风险偏好下降万丽,CFA,FRM 7月24日哔哩哔哩(BILIUS)-2023投资者日：游戏储备丰富，商业化基建完善促进变现效率提升赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月23日快手(1024HK)-2季度业绩预览：电商和广告增长或带动利润超预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月21日维达国际(3331HK)-上半年高端产品组合增长强劲，但暂未反映在毛利端，下调目标价呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 7月19日腾讯控股(700HK)-2季度预览：估值提升视乎新游表现；对标游戏行业平均，下调目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日安踏(2020HK)-第二季度业绩表现强韧，各品牌增长强劲；重申买入呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 7月17日互联网行业月报-2季度电商大盘增14%，略高于预期，3季度增速或有所回落谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月17日比亚迪股份(1211HK)-规模效应和供应链优势令2季度盈利超预期，维持买入陈庆 7月17日长城汽车(2333HK)-2季度盈利恢复好于预期，新能源渗透率及出口持续改善，维持买入陈庆 7月14日爱奇艺(IQUS)-2023年2季度业绩预览：剧集/综艺播放份额第一；利润增长趋势确定赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月14日京东(JDUS)-2季度业绩预览：零售收入预计恢复正增长，略好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月14日保险行业月报-寿险保费增长强劲，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 7月13日京东物流(2618HK)-2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月12日百度(BIDUUS)-2023年2季度业绩预览：广告持续恢复趋势，云业务下半年改善可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月10日中国电力(2380HK)-上半年火电扭亏进度有惊喜，有望提振估值郑民康,文昊,CPA 7月10日汽车行业月报-6月新能源乘用车突破60万；中报前板块预计将进入震荡调整期陈庆 7月7日香港房地产行业-放宽按揭成数聚焦换楼需求谢骐聪,CFA,FRM 7月7日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年1季度业绩预览：电商好于预期，内容投入初见成效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.80 183,076 1.27 2.03 54.45 39.00 4.99 6.00 5.40 5.16 0.33 中电控股 2HK 61.50 155,377 0.33 7.99 69.50 51.80 166.22 14.37 12.53 5.15 1.42 中华煤气 3HK 6.47 120,730 0.00 -12.80 8.39 6.06 23.02 19.70 18.53 5.41 1.63 汇丰控股 5HK 64.50 1,288,630 1.10 32.85 64.50 38.70 11.11 6.65 6.83 7.16 0.91 电能实业 6HK 40.50 86,310 0.12 -5.26 51.40 35.65 15.28 13.50 12.82 6.96 0.99 恒生银行 11HK 115.50 220,818 4.43 -11.02 133.30 104.60 23.33 12.22 11.83 5.53 1.21 恒基地产 12HK 23.45 113,531 1.74 -13.94 30.10 19.22 11.78 10.05 8.79 7.68 0.33 新鸿基地产 16HK 96.75 280,360 0.05 -9.41 114.80 84.20 9.76 10.64 9.55 5.12 0.46 新世界发展 17HK 19.00 47,816 4.05 -13.64 27.10 15.44 6.76 8.37 8.86 9.21 0.22 银河娱乐 27HK 53.40 233,249 -0.28 3.49 58.30 35.20 NA 26.11 16.69 1.06 3.26 港铁公司 66H