海正药业机构调研纪要

海正药业机构调研报告 调研日期:2023-05-04 2023-06-0200:00:00 董事长蒋国平,副董事长、高级副总裁 、代理总裁陈晓华,董事会秘书沈锡飞,财务总监张祯颖,会计结算总监余兵,预算管理总监董潍,原料药营销 中心总经理顾钦,生物首席科学家周 2023-05-0400:00:002厚0江23-05-2600:00:00 特定对象调研,现场参观,电话交流会议,策略会,分析师会议,业绩说明会公司会议室及上海、北京、合肥等地策略会 广发证券 证券公司 None 中融基金 基金管理公司 None 中航基金 基金管理公司 None 凯石基金 基金管理公司 None 恒越基金 基金管理公司 None 上海禧弘私募 基金管理公司 None 进门财经 其它 None 汇添富 基金管理公司 None 浙江龙航资产 资产管理公司 None Q:近年来公司的改革成效? A:本届管理层自2019年年初上任后,提出了“聚焦、优化、瘦身”、“管理提升”的战略目标,着力解决各项遗留问题,积极开拓 公司内生和外延式拓展的增长点,在资产重组和架构梳理方面,完成了博锐生物重组并配合其积极筹备上市,云生公司破产重整入动保、动保扭亏为盈并引进战投,瀚晖重大资产重组,大健康、中药业务板块重组并引进战投,处置或剥离军海等无效资产,首期股权激励计划实施完成等重大项目,并且实施了两次回购股份计划,公司资产状况和股权架构日益明晰,为后续企业的现代化管理奠定了坚实基础。在公司业务内生增长方面,制剂业务领域取得了高于行业发展水平的健康持续增长,营销平台瀚晖制药成为中国领先的CSO,自身的差 异化的营销优势在整个行业中竞争优势逐步凸显。海正和瀚晖相关制剂产品一致性评价以及集采工作基本完成,整体制剂业务经受住了集采的冲击,并逐步向创新药的推广销售转型,体现出较强的业务韧性。自身研发业务领域,成功报批1.1类小分子创新药海博麦布,多 个仿制药获批;持续推进原料药的多品种立项研发,多个创新药获得药物临床试验批准通知书,现有多个项目在推进临床前研究,并且保证每年都有一定数量的靶点调研。多元化业务方面,海正动保经过多年深耕,已经成为国内宠物药品第一品牌;新设立了海正海南、日本 公司,以期开拓新的领域。在公司外延式拓展方面,布局奥马环素、西格列他钠、里葆多、杰润等多款创新药或复杂制剂等品种的推广引进;同时引进承接脂质体、创新药等有特色的制剂受托生产业务。公司坚持自主研发+合作引入的双轮驱动研发战略,重新布局研发管线 ,以期快速实现多领域布局。公司经过多年的经营已形成完整的产业发展平台体系,即从原料药到制剂的产业链布局、从研发到生产端、注册报批及市场准入一体化配套、以及专业合规推广平台的搭建。 经过四年多的努力,公司经营业绩保持稳健增长,归母净利润由2019年度的0.93亿增长到2022年度的4.89亿,2023年一季度实现净利润2.32亿;扣非净利润从2020年度的0.55亿增长到2022年度的3.13亿,2023第一季度实现扣 非净利润1.69亿。此外,公司有息负债规模逐年下降,从2018年底的110.6亿元降到2022年底的48.7亿元;2022年经营性现金流为20.66亿元,创历史新高。 Q:公司后续是否还会增加新的在建工程? A:传统资本性的投入每年都会有一些,包含技改项目、制剂产能的扩产需求、环保提升、老旧设备的更换等,这些都是公司正常运转所必须。 Q:通过将几个主要子公司及母公司的主要财务数据进行加减计算,跟公司披露的合并口径数据存在差异?A:合并口径上,母公司、各子公司之间存在合并抵消的关联交易,所以,公司合并口径的财务数据不能简单的通过将子公司财务数据加减计算得出。 Q:公司有息负债未来变动情况? A:公司有息负债规模逐年下降,目前已从2018年底的110.6亿元降到2022年底的48.7亿元(剔除可转债),公司目标 将有息负债规模保持在合理的水平,根据现金流水平,结合投资、发展规划保持一个健康的结构。伴随目前现金流表现稳步增长的态势, 公司将加速新业务的开拓以及上下游产业的整合,希望带动整体经营利润率和投资收益率的同步上升。 Q:博锐生物目前状况?A:博锐生物近期上市了其自主研发的首个1类创新药泽贝妥单抗注射液(商品名:安瑞昔),该药是首款国产靶向CD20抗体的1类新药。随着该产品的获批,博锐生物将进一步强化其自免领域的市场主导地位。 博锐生物已有6个上市品种,建立了超过20条研发管线,同时积极布局CD73等肿瘤免疫热门靶点,稳步推进多项在研产品。 Q:关于甲强龙、美卓乐的供货问题?A:甲强龙、美卓乐的供货问题今年仍然存在,预计其地产化后供货问题将得到有效缓解。 Q:瀚晖的CSO优势?A:瀚晖制药打造了符合全球标准的生产基地,并发展成为国内领先的新型CSO平台。(1)母公司海正药业可为瀚晖提供CSO+赋能。 海正药业拥有原料药供应、制剂研发、制剂生产等板块,可与瀚晖的制剂销售板块形成天然的互补和合力。在瀚晖制药寻求与合作方开展CSO或其他BD模式合作的同时,海正药业亦可向合作方提供CRO、CDMO等服务。在母公司加持下,凭借从基础研究到注册上市 开放高效的合作研发、原料药制剂一体化国际标准的合作生产、全环节商业化合规专业的营销推广,“海正-瀚晖”已形成研、产、销全价值链合作平台。 (2)双重背景优势,跨国企业值得信赖的联盟伙伴。 瀚晖制药具有外资企业DNA,前身为海正辉瑞JV,承接辉瑞先进管理体系,市场化管理思路,理念开放,具备现代化管理理念和管理 经验。(3)拥有专业且覆盖广泛的自营推广团队、强大的政府事务和注册能力。 市场团队、学术推广团队、医学团队覆盖全国31个省/直辖市/自治区近5000家医院。药品销售全渠道覆盖:代理商渠道覆盖广域市场2w+医疗机构、自营药店渠道覆盖10w+连锁终端、线上零售渠道覆盖B2C、B2B、O2O。 Q:集采对公司的影响?A:海正和瀚晖相关制剂产品的集采工作基本完成,整体制剂业务经受住了集采的冲击,体现出较强的业务韧性。 Q:公司未来的研发投入方向?A:公司坚持自主研发+合作引入的双轮驱动研发战略,重新布局研发管线,以期快速实现多领域布局。 Q:无形资产有哪些,是否有减值风险?A:无形资产包括土地使用权、专利权、非专利技术及经营特许权。目前没有减值风险。 Q:公司目前的融资成本?A:目前海正药业的融资利率普遍在1年期LPR以下水平。 Q:公司原料药业务布局?A:台州厂区合成和发酵都有,富阳偏向于发酵为主,南通工厂主要是合成类的。海正的品种目前还是以传统的原料药居多;一些新品种产能较大的例如发酵类的、在原研期内的定制品种公司也有涉及,这类主要集中在富阳;原料药研发中心也有一些新的立项,还需一两年 的时间新品会陆续投产。 Q:原料药业务的优势管线?A:发酵类原料药是海正的特色,公司发酵的产能、发酵罐都比较大,特别是在技术层面这一块,优势非常明显。 Q:如何提升原料药业务的产能利用率? A:主要通过国内制剂业务的配套,海外制剂业务的拓展,新的CMO项目引入等。 目前公司分几块拓展:一是海外销售,以原研大客户、仿制药大客户为主;此外,会开拓一些新兴市场。二是国内业务,除了配套自身制剂,也积极寻找国内的制剂厂家寻求战略合作,拓展业务面。 三是CMO业务,特别是公司的发酵类产品,其不论是产能还是在技术领域都有领先优势,力争在发酵领域做一些CMO定制业务。