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本报告对比了3-4月和当前的微观结构对债市的影响。当前微观结构对债市的支撑仍然存在,但短期内刺激利率下行的力量可能提前消耗,主要表现为部分机构前期已经开始大量买入,久期和杠杆率较高。故短期中7月政策落地后,债市可能进入一定时间的震荡期。但后续不管是银行存款向理财转化的趋势,还是持续的低存贷利率环境,都可能使得市场上债券买入力量逐步增强,资产荒持续,在3季度内对债市构成比较充足的支撑。报告还对市场情绪和技术指标、机构行为监控、资产相对性价比进行了分析。