铜日报：下游采购欠积极 关注本周欧美央行议息会议

期货研究报告|铜日报2023-07-25 下游采购欠积极关注本周欧美央行议息会议 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，临近月末，现货市场交易氛围走差，铜价高位企稳，下游采购积极性不高，贸易商仍在为月度长单交易积极活跃中，日内现货升水高开低走。早市，持货商报主流平水铜升水80~100元/吨，好铜升水90~110元/吨，湿法铜升水50元/吨附近；少量成交。随着部分持货商调价主流平水铜升水70~80元/吨，好铜升水80~90元/吨，现货市场成交情绪才略微好转。与此同时，市场某大型持货商积极低价�货，升水50~60元/吨大量成交，带动市场成交氛围，其采购方以小部分贸易商和大型下游为主。上午十时前后，市场成交重心被拖累，主流平水铜升水60元/吨，好铜升水80元/吨成 交，然继续跟跌者寥寥无几。进入第二交易时段，升水60元/吨主流平水铜报价渐少， 主流价格回到升水70元/吨附近,然某大户依旧在低价积极�货，但市场成交降温，几乎处于停滞状态。 观点： 宏观方面，本周将会迎来欧美央行利率决议，从CME观察工具上显示，美联储本周计划加息25个基点，联邦基金利率升至5.25%-5.50%，并保持到2024年降息前。投资者 现在关心的是，美联储本周是否暗示本轮紧缩周期结束。国内方面，中共中央政治局7 月24日召开会议，会议指🎧，加强逆周期调节和政策储备。要活跃资本市场，提振投资者信心。要切实防范化解重点领域风险，适时调整优化房地产政策。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。 矿端方面，据Mysteel讯，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC维持在90中位附近。除了印尼的发运仍然延迟外，其他海外供应基本维持稳定，南美风浪对船期延误的影响十分有限。原料库存处于下降趋势，但是并未到紧缺的地步，而且后续陆续有到港。周内TC价格继续上涨0.31美元/吨至 93.05美元/吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.45万吨，本周产量减少主因山东、甘肃有冶炼企业正在检修，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量减少，其他冶炼企业仍维持正常高产。预计下周部分检修尚未完成，产量恢复或仍有限。 消费方面，据Mysteel讯，由于临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加 部分下游订单量均�现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈，故此现货成交仍显得相对清淡。 库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.03万吨至6.02万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.37万吨至2.万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.16，较上一交易日下降0.14%。 总体而言，本周由于恰逢央行超级周，因此行情波动或将加大，而基本面角度来看，当下正处消费淡季，下游多以刚需采购为主，主动补库的情况相对有限，价格受宏观因素影响或许相对较大，操作上暂时以偏中性的高抛低吸策略为主。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/7/24 2023/7/21 2023/7/17 2023/6/26 SMM：1#铜 85 105 5 360 升水铜 95 115 10 360 现货(升贴平水铜 70 90 -10 345 水)湿法铜 15 30 -60 320 洋山溢价 36 37.5 43 49.5 LME（0-3） — -29.5 -23 31 SHFE 期货(主力) LME 68290#N/A 687208438 687408495 684908388 LME — 59900 59175 80100 SHFE 库存 COMEX 77898— —44333 8269041079 6042430709 合计 — 104233 182944 171233 SHFE仓单 27984 31643 36340 20229 仓单LME注销仓单占 比 — 5.3% 14.5% 67.9% CU2307- CU2304连三-近 -520 -490 -550 -890 月 CU2305- CU2304主力-近 0 0 -180 0 套利月 CU2305/AL2305 3.73 3.75 3.77 3.77 CU2305/ZN2305 3.40 3.41 3.38 3.42 进口盈利 #N/A -162.5 162.5 -345.0 沪伦比（主力） — 8.14 8.09 8.17 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/06/282023/07/112023/07/24 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/07/242021/07/242023/07/24 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 150 100 50 0 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) 5000 4000 3000 2000 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/07/242021/07/242023/07/24 2019/07/242021/07/242023/07/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/07/212021/07/212023/07/21 019/07/212021/07/212023/07/21 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/07/24 2021/07/24 2023/07/24 2019/07/21 2021/07/21 2023/07/21 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/07/212021/07/212023/07/21 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者