养殖产业周报：多数上涨、谷物下跌

期货研究报告|商品研究 多数上涨、谷物下跌 ——养殖产业周报 （2023年07月17日-2023年07月23日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年07月23日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 棕榈指数 2.61% 6.66% -4.19% 豆粕指数 2.56% 8.05% 1.85% 豆二指数 2.26% 8.53% -3.90% 鸡蛋指数 1.77% 1.63% 0.79% 菜油指数 1.70% 15.66% -13.52% 生猪指数 1.70% -3.24% -24.11% 豆油指数 1.00% 5.00% -14.40% 菜粕指数 0.46% 10.68% 17.01% 豆一指数 -1.00% 1.20% -16.38% 玉米指数 -1.16% -0.59% -2.69% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块整体分化，多数上涨，谷物下跌。生猪端，7月整体出栏预计较上月减少，加之体重低于去年同期，供应形势较前期有所好转，升学宴也将提振猪肉市场需求，现货预计震荡反弹，但远期悲观预期笼罩，基差逐步走强。大豆端，本周CBOT大豆偏强，主要受黑海协议终止，CBOT农产品整体走强叠加美豆供需偏紧格局以及未来两周降雨减少的天气担忧驱动美豆上涨。后期仍围绕单产博弈展开，7月-8月天气市阶段仍持偏多策略思路为主。豆粕端，近端来看，国内进口大豆阶段增加，库存正常偏高。豆粕库存仍为同期最低，不过下周开机继续大幅上升，预计豆粕累库明显，或有一定的出货压力。价格维度，CBOT美豆偏强，但离岸人民币汇率倾向升值。美豆天气市偏强，连粕仍以偏多思路为主，继续关注后期产区天气及优良率。油脂端，本周油脂因黑海协议停止，农产品整体偏强，油脂延续震荡偏强。国内市场品种间，短期菜油表现最强，豆、棕油较弱。后期关注产区天气及马棕产量。玉米端，随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米低位，进口到港逐步增加，早春玉米逐步上市，替代品价格优势凸显，下游亏损又不利玉米维持高价，预计玉米期价将震荡回落，价差走弱。鸡蛋端，产蛋率季节性回落供应下滑，终端需求在暑期旅游提振下好转，市场走货开始加快，随着梅雨季影响逐步进入尾声，贸易商拿货意愿略增，市场看涨情绪渐起。鸡蛋现货有望逐步反弹，期价有望延续反弹势头。 品种 近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期 紧张/中性/宽松） 远端变化（预期强化/维持/当下交易的驱动 减弱） 观点 后期市场关注点 生猪 宽松 减弱 宽松 减弱供应压力缓解 偏多 需求、政策 鸡蛋 中性 维持 宽松 减弱梅雨季尾声，供减需增 偏多 需求 大豆 中性 维持 紧张 维持美豆面积大幅低于预期 偏多 美豆产量博弈 豆粕 紧张 减弱 紧张 维持美豆面积大幅低于预期 偏多 美豆产量博弈 玉米 紧张 减弱 宽松 强化替代品压力增加，下游亏损 偏空 稻谷拍卖、进口 棕榈油中性维持中性维持豆类强势及棕榈产量不及预 期 偏多产区产量 菜油宽松减弱中性维持菜系天气市偏多产区产量 豆油中性维持中性维持豆类强势及棕榈产量不及预 期 偏多产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价整体反弹，出栏均价14.1元/公斤，较上周上涨0.29元/公斤,涨幅2.1%。本周北方挺价惜售心理较强，规 2 模场缩量提价，南方受台风、降雨天气影响，生猪出栏进度不快，对市场有一定的支撑，猪价有所反弹。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止5月末，能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.61%，同比+1.57%，能繁母猪连续5个月下降。据涌益咨询，6月能繁母猪存栏106.72万头，环比-1.68%，同比-1.47%，能繁继续去化。 出栏量方面，6月商品猪出栏量223万头，环比-1.21，同比+7.38%。据据涌益咨询，7月猪企计划出栏量预计-1.36%，在需求偏淡情 况下，当前供应充裕。 3 体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为120.11公斤，周均重环比降低0.1公斤，同比下降6.33公斤。标肥价差继续走弱显示大猪紧缺，市场行情低迷叠加高温天气，市场压栏积极性不高，体重继续小幅走低。目前养殖集团出栏体重已无较大下降空间。 4 需求方面：农业部数据显示，2023年5月生猪定点屠宰企业屠宰量2807万头，环比+1.96%，同比+10.95%。据涌益数据，本周宰量1034820头，较上周+1.52%，冻品库容率22.22%，环比-1.45%，同比+5.7%。本周冻品库存降幅明显，冻品库存高位，目前屠企迫于资金压力，积极出库。短期屠宰企业利润好转，或有利于屠宰量回升。 总结和策略：养殖场出栏计划完成速度尚可，月底规模场或有缩量，7月整体出栏预计较上月减少，加之体重低于去年同期，供应形势较前期有所好转。受屠宰利润持续好转，屠宰场屠宰积极性或将提高，另外升学宴也将提振猪肉市场需求，现货预计震荡反弹，但远期悲观预期笼罩，基差逐步走强。观点仅供参考。 5 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年2月 2010年2月 2013年2月 2016年2月 2019年2月 2022年2月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 35 30 25 20 15 1,50010 2018-122019-102020-082021-062022-042023-022023-12 本期观点：养殖场出栏计划完成速度尚可，月底规模场或有缩量，7月整体出栏预计较上月减少，加之体重低于去年同期，供应形势较前期有所好转。受屠宰利润持续好转，屠宰场屠宰积极性或将提高，另外升学宴也将提振猪肉市场需求，现货预计震荡反弹，但远期悲观预期笼罩，基差逐步走强。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 900 800 700 600 500 400 300 商品猪出栏数（万头） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 140 135 130 125 120 115 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年2021年2022年2023年 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0803-1504-1905-2506-2507-2608-3010-1011-14 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 2023202220212020 14,000 2023 2022 2021 35,000 12,00010,000 30,000 8,000 25,000 6,000 20,000 4,000 15,000 2,000 0 10,000 -2,0001-1 2-15 4-1 5-16 6-30 8-14 9-28 11-12 12-27 5,000 -4,000 0 -6,000 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 -8,000