2023年半年报预告点评：受益海外储能需求爆发，公司业绩表现亮眼

事项： 近日，公司发布2023年半年报业绩预告，公司预计23H1实现归母净利润13.0-13.8亿元，同增189%-206%；扣除非经常性损益后归母净利润14.3-15.1亿元，同增224%-243%；其中2023Q2归母净利润7.11-7.91亿元，同增123%-149%，环增21%-34%，扣除非经常性损益后归母净利润9.01-9.81亿元，同增182%-20.7%，环增72%-87%。 国信电新观点： 1)受益海外储能需求爆发，公司业绩表现亮眼。在2023年电力紧缺下南非市场光储需求高增，2023年1-5月中国累计向南非出口逆变器金额达到23.8亿元，同比增长约660%，在此背景下，公司作为积极布局南非市场的逆变器企业充分受益，同时公司积极拓展亚非拉细分新兴市场，我们预计23年公司储能逆变器出货80万台，其中包含户储70万台，工商业储能10万台。 2)公司积极拓展新品带来新增长。储能电池包方面，公司2023年开始起量，显著贡献业绩，我们预计全年电池包实现收入16-18亿元，毛利率保持在24%以上；同时公司立足于户储基础，逐步拓展工商业储能，大储产品，持续提升自身竞争力。 3)公司整体盈利能力较强。公司发挥原有变频家电生产的供应链资源和管理经验，在逆变器制造环节形成一体化布局，相较于同行企业存在一定成本优势；同时在经销渠道的管理模式上也具备更为成熟的运营经验，有利于公司开拓新市场布局，加快公司销售规模的增长。 4)公司Q2业绩整体表现亮眼 ， 我们继续维持公司盈利预测 ，预计2023-2025年归母净利润30.75/40.12/47.08亿元，同比增速分别为102.6%/30.5%/17.3%，对应估值为17.9/13.7/11.7倍。维持增持评级。 风险提示： 原材料波动的风险、行业竞争加剧的风险、全球政策波动的风险。 公司发布2023年半年报业绩预告，公司预计23H1实现归母净利润13.0-13.8亿元，同增189%-206%；扣除非经常性损益后归母净利润14.3-15.1亿元，同增224%-243%；其中2023Q2归母净利润7.11-7.91亿元，同增123%-149%，环增21%-34%，扣除非经常性损益后归母净利润9.01-9.81亿元，同增182%-20.7%，环增72%-87%。 图1：公司各年度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司各年度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 盈利能力方面，公司2022年实现毛利率38%，同比增长15pct；实现净利率25.6%，同比增长11.7pct。分季度来看公司2023Q1实现毛利率43.1%，同比增长17.8pct，环比下降4.7pct；实现净利率28.2%，同比增长12.5pct，环比下降3.5pct。 图5：公司各年度毛利率及净利率（单位：%） 图6：公司单季度毛利率及净利率（单位：%） 从费用率来看，2022年公司期间费用率合计为7.4%，同比-4.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为2.6%/2.5%/4.8%/-2.6%；分季度来看，23Q1期间费用率为12.24%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/2.8%/5.6%/1.6%，整体而言，公司费用率控制较为显著。 图7：公司各年度费用率（单位：%） 图8：公司单季度费用率（单位：%） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明