每日晨报

每日晨报2023年7月25日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 BILIUS/9626HK 哔哩哔哩 2023投资者日：游戏储备丰富，商业化基建完善促进变现效率提升 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,271 -2.24 -6.47 上A 3,317 -0.11 2.43 恒指18,668-1.74-2.31 哔哩哔哩7月22日举办2023年投资者论坛。 上B 267 -0.55 -5.20 深A 2,097 -0.37 1.45 广告产品侧待续强化商业化基建，加快场景整合、完善商业化产品链 深B 1,181 -0.41 2.01 路，并针对垂直行业构建解决方案，同时探索搜索广告等新场景。 道指 35,411 0.52 6.83 标普500 4,555 0.40 18.63 直播：以点直融合战略驱动主播数增长，基于高效匹配提升C端用户渗透。2023年上半年，月活跃主播数同比增24%，付费用户同比增39%。 纳指英国富时100 14,059 7,679 0.190.19 34.32 3.04 游戏：聚焦“垂类头部、长线运营、全球发行”，长期强化自研能力放大收入及利润。下半年待上线新游包括《优俊少女》等6款，关注《炽焰天穹》获版号进度。 投资启示：下半年游戏供给增加，重点手游上线有望带动游戏收入恢复正增长。公司作为主要二次元游戏发行渠道优势仍存，看好商业化基建完善及场景探索进一步提升变现效率，维持26美元/205港元（9626 HK）目标价，对应2.7倍2024年市销率。维持买入。 评级:同步 证券行业 2Q23基金保有量：居民风险偏好下降 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 上半年各类基金资产较2022年末增速来看，债券基金+11.5%，货币市场基金和QDII均+9.8%，股票基金+8.9%，只有混合基金显著下降7.3%。我们预计主要由于居民风险偏好下降，以及银行更侧重保险代销。 百强权益型基金保有量：银行市场份额环比下降（银行将代销重点转向保险，带来混合型基金保有规模下降），券商市场份额环比上升（海外市场ETF需求增长）。 上半年基金保有量渠道结构的变化主要反映客户风险偏好降低。银行2季度市场份额环比下降，我们预计主要由于更侧重保险代销，并不代表其财富管理业务竞争力弱化。公募基金降费为代销机构当前业务模式带 来挑战，代销机构仍需加大向买方投顾的转型力度。行业目前估值偏低，但仍需等待宏观经济呈现更明确的回升信号，维持行业同步评级。 法国CAC 7,427 -0.07 14.73 德国DAX 16,191 0.08 16.28 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 80.76-2.17 -5.99 期金1,964.30 -1.25 7.95 期银24.73 -1.20 3.28 期铜8,422.00 -3.89 0.42 日圆141.15 -4.75 -6.52 英镑1.28 2.85 6.56 欧元1.11 0.46 3.82 基点变动 三个月 六个月 HIBOR5.16 42.28 37.29 美国10年债息3.86 9.67 11.34 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 18,668.15 50天平均线 19,149.46 200天平均线 20,036.27 14天强弱指数 43.30 沽空(百万港元) 24,588 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月25日世界大型企业联合会消费者信心指数 113.00 109.70 7月27日首次申领失业救济金人数(千) 233.00 228.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 7月24日证券行业-2Q23基金保有量：居民风险偏好下降万丽,CFA,FRM 7月24日哔哩哔哩(BILIUS)-2023投资者日：游戏储备丰富，商业化基建完善促进变现效率提升赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月23日快手(1024HK)-2季度业绩预览：电商和广告增长或带动利润超预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月21日维达国际(3331HK)-上半年高端产品组合增长强劲，但暂未反映在毛利端，下调目标价呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 7月19日腾讯控股(700HK)-2季度预览：估值提升视乎新游表现；对标游戏行业平均，下调目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日安踏(2020HK)-第二季度业绩表现强韧，各品牌增长强劲；重申买入呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 7月17日互联网行业月报-2季度电商大盘增14%，略高于预期，3季度增速或有所回落谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月17日比亚迪股份(1211HK)-规模效应和供应链优势令2季度盈利超预期，维持买入陈庆 7月17日长城汽车(2333HK)-2季度盈利恢复好于预期，新能源渗透率及出口持续改善，维持买入陈庆 7月14日爱奇艺(IQUS)-2023年2季度业绩预览：剧集/综艺播放份额第一；利润增长趋势确定赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月14日京东(JDUS)-2季度业绩预览：零售收入预计恢复正增长，略好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月14日保险行业月报-寿险保费增长强劲，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 7月13日京东物流(2618HK)-2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月12日百度(BIDUUS)-2023年2季度业绩预览：广告持续恢复趋势，云业务下半年改善可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月10日中国电力(2380HK)-上半年火电扭亏进度有惊喜，有望提振估值郑民康,文昊,CPA 7月10日汽车行业月报-6月新能源乘用车突破60万；中报前板块预计将进入震荡调整期陈庆 7月7日香港房地产行业-放宽按揭成数聚焦换楼需求谢骐聪,CFA,FRM 7月7日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年1季度业绩预览：电商好于预期，内容投入初见成效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月6日小鹏汽车(9868HK)-市场对G6预期过高，下调至沽出评级陈庆 7月6日互联网行业月报-6月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.20 180,778 0.43 0.75 54.45 39.00 4.93 5.93 5.33 5.23 0.33 中电控股 2HK 61.40 155,124 0.90 7.81 69.50 51.80 165.95 14.34 12.51 5.15 1.41 中华煤气 3HK 6.37 118,864 -0.93 -14.15 8.39 6.06 22.67 19.40 18.24 5.49 1.60 汇丰控股 5HK 63.70 1,258,941 0.71 31.20 64.30 38.70 10.97 6.56 6.74 7.25 0.90 电能实业 6HK 40.40 86,097 -0.37 -5.50 51.40 35.65 15.25 13.47 12.79 6.98 0.99 恒生银行 11HK 113.30 216,611 3.75 -12.71 133.30 104.60 22.89 11.99 11.13 5.63 1.17 恒基地产 12HK 22.75 110,142 -0.87 -16.51 30.10 19.22 11.43 9.70 8.34 7.91 0.32 新鸿基地产 16HK 96.05 278,332 0.47 -10.07 114.80 84.20 9.69 10.37 9.18 5.15 0.45 新世界发展 17HK 18.08 45,501 0.67 -17.82 27.10 15.44 6.43 7.96 8.43 9.68 0.21 银河娱乐 27HK 53.05 231,720 -1.39 2.81 58.30 35.20 NA 25.94 16.58 1.06 3.24 港铁公司 66HK 35.15 218,214 0.57 -14.99 42.90 33.60 20.44 22.17 10.19 3.83 1.21 恒隆地产 101HK 11.10 49,942 -0.89 -27.26 16.10 9.83 11.94 10.92 8.59 7.07 0.37 吉利汽车 175HK 9.37 94,234 -3.30 -17.81 18.22 8.42 16.92 17.28 11.39 2.03 1.09 阿里健康 241HK 5.05 68,240 1.81 -24.06 9.83 3.04 83.92 80.51 58.20 0.00 3.93 中信股份 267