非医药公募基金持仓环比提升，行业新周期趋势已现

医药行业基金持仓比例略有提升： 2023Q3，全市场基金对医药板块的持仓比例为12.27%（环比上升0.87PP），在31个申万一级行业中排名第二，同期持仓超配4.56pp。 剔除医药主题基金后的持仓比例为5.57%，环比上升0.41PP，仍处于历史较低水平。 CXO、创新药相关个股持仓提升靠前： 1.从持股基金数量来看，2023Q3持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（545）、药明康德（501）、迈瑞医疗（443）。从季度环比变动来看，2023Q3持仓基金数量增加最多的前三名为：药明康德（+283）、凯莱英（+75）、智翔金泰-U（+72），前十名多为CXO、创新药相关个股；减少最多的前三名为：恒瑞医药（-61）、人福医药（-46）、科伦药业（-46）。 2.从基金持股市值来看，2023Q3公募基金持有市值最多的前三名股票为：药明康德(492.91亿元)、迈瑞医疗(369.30亿元)、恒瑞医药(357.70亿元)。从季度环比变动来看，2023Q3公募基金持有市值增加最多的前三名为：药明康德(+208.51亿元)、药明生物（+73.43亿元）、康龙化成(+43.41亿元)；减少最多的前三名为：迈瑞医疗(-30.48亿元)、同仁堂(-27.83亿元)、华东医药(-24.59亿元)。 医药板块PE估值逐步回升，仍处于历史较低水平： 截至2023年10月26日，医药行业过去一年跌幅为3.28%，位于申万一级行业分类第24位，市场表现较此前有所下降。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的中位数为36.83倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的提升，医药板块估值在达到近十年最低点后逐步回升，截至2023年10月26日，申万医药生物板块整体的市盈率为25.39倍，但仍处于历史较低水平。 风险提示：医药行业政策变动；产品研发及审批进程不及预期；全球地缘政治对海外市场及供应链的影响超出预期等。 1.公募基金医药持仓分析 从基金持股市值来看，2023Q3，医药行业基金持仓比例在31个申万一级行业中排名第二，比例为12.27%，环比上升0.87pp。基金持仓比例排名第一名的行业为食品饮料（14.98%；环比上升1.37pp）。整体来看，基金持仓相对集中，前四大行业为食品饮料、医药生物、电子、电力设备，合计占比高达49.97%，其中电子持仓比例11.77%，环比上升0.80pp，电力设备持仓比例10.95%，环比下降3.07pp。 图1.2023Q3各申万一级行业基金持仓比例（按市值） 全部基金医药持仓比例有所提升，持仓超配4.56pp，剔除医药主题基金后低配2.14pp。2023Q3，全部公募基金对医药板块的持仓比例为12.27%，环比上升0.87PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为5.57%，环比上升0.41PP，仍处于历史较低水平；同期医药股在A股总市值中占比为7.71%，环比上升0.28PP。 图2.2018-2023Q3公募基金医药持仓水平概况 图3.2018-2023Q3剔除医药主题基金后医药持仓水平概况 CXO及创新药相关个股持仓提升靠前。2023Q3，公募基金重仓个股数365支，较2023Q2增加37支。从持股基金数量来看，2023Q3持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（545）、药明康德（501）、迈瑞医疗（443）。从季度环比变动来看，2023Q3持仓基金数量增加最多的前三名为：药明康德（+283）、凯莱英（+75）、智翔金泰-U（+72），前十名多为CXO、创新药相关个股。2023Q3持仓基金数减少最多的前三名为：恒瑞医药（-61）、人福医药（-46）、科伦药业（-46）。 表1：2023Q3持股基金数Top10医药个股 表2：2023Q3持股基金数量环比增加TOP10医药个股 表3：2023Q3持股基金数量环比减少TOP10医药个股 从基金持股市值来看，2023Q3公募基金持有市值最多的前三名股票为：药明康德(492.91亿元)、迈瑞医疗(369.30亿元)、恒瑞医药(357.70亿元)，分别为CDMO、医疗器械、创新药相关个股。从季度环比变动来看，2023Q3公募基金持有市值增加最多的前三名为:药明康德(+208.51亿元)、药明生物（+73.43亿元）、康龙化成(+43.41亿元)。2023Q3公募基金持有市值减少最多的前三名为:迈瑞医疗(-30.48亿元)、同仁堂(-27.83亿元)、华东医药(-24.59亿元)。 表4：2023Q3基金持股总市值Top10医药个股 表5：2023Q3基金持股市值环比增加TOP10医药个股 表6：2023Q3基金持股市值环比减少TOP10医药个股 从持股占流通股比例来看，2023Q3基金持仓占流通股比例前三名股票为：百利天恒-U（37.78%）、普瑞眼科（28.78%）、健之佳（26.98%），排名靠前的多为行业龙头企业，以及在细分赛道中具备一定稀缺性的成长型企业。 表7：2023Q3基金持股占流通股比例Top10医药个股 2.板块运行情况分析 过去一年医药板块小幅下跌，目前估值处于各行业中上游。截至2023年10月26日，医药行业过去一年跌幅为3.28%，位于申万一级行业分类第24位，市场表现较此前有所下降。截至2023年10月26日，申万医药行业PE(TTM)为25.39倍，处于行业第9名。 图4.A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均） 图5.A股各申万一级行业板块PE对比（ TTM ，整体法，剔除负值） 医药板块PE估值逐步回升，仍处于历史较低水平。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的中位数为36.83倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的提升，医药板块估值在达到近十年最低点后逐步回升，截至2023年10月26日，申万医药生物板块整体的市盈率为25.39倍，但仍处于历史较低水平。 图6.过去10年的医药行业PE水平（ TTM ，整体法，剔除负值） 从细分板块估值来看，截至2023年10月26日，医疗服务、化学制药板块的PE分别达31.35倍、28.43倍，其次医疗器械、生物制品、中药的PE处于22-26倍之间，医药商业的PE相对较低。从细分板块涨跌幅来看，过去1年中，化学制药、中药板块实现不同程度的上涨，医药商业、生物制品、医疗服务、医疗器械板块实现不同程度的下跌，其中化学制药板块领涨，涨幅9.04%，医疗器械板块领跌，跌幅19.73%。 图7.医药细分板块PE（ TTM ，整体法，剔除负值） 图8.医药细分板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均）