2023年7月政治局会议精神学习：政治局会议的三个关键词

2023年7月25日 总量研究 政治局会议的三个关键词 ——2023年7月政治局会议精神学习 要点 事件： 2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 核心观点： 7月政治局会议，指出当前经济运行面临新的困难挑战，要“加大宏观政策调控力度”。新一轮政策发力周期中，三个方面尤其值得关注：大力支持科技创新、优化房地产政策、化解地方债务风险。 关键词一:“科技创新”——稳预期、促供给、扩需求。 稳预期：重申坚持“两个毫不动摇”，并提出要活跃资本市场。会议同时部署整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款，建立企业常态化沟通机制。 促供给：大力推动现代化产业体系建设。货币政策要大力支持科技创新，产业数字化转型和人工智能是当前两个具体抓手，平台企业规范健康持续发展。 扩需求：积极扩大国内需求，稳住外需基本盘。通过终端需求带动有效供给，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，稳住外贸外资基本盘。 此外，配合总需求的释放，流动性环境也将维持适度偏松，下半年或有降准落地。关键词二:“房地产”——调整优化政策，建立多层次住房市场。 需求端：房地产市场供求关系发生重大变化，要适时调整优化政策。居民潜在住 房需求在未来将持续回落，在市场过热阶段出台的“认房又认贷”、二套房首付比例、交易税费等政策均存在边际优化空间，范围也有望扩散至高能级城市。供给端：加大保障房的供给，推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设 不仅有助于加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，满足居民 住房需求，也有助于提振地产投资及相关居住、安防等领域的需求。关键词三:“地方债务”——化解风险，更好发挥政府投资带动作用。 会议指出“要制定实施一揽子化债方案”，地方债务风险化解有望进入实质性落地环节。一是，当前外部环境复杂严峻，国内需求不足，确保不发生系统性风险的重要性显著提升。 二是，更好发挥政府的投资带动作用，也要减轻政府债务负担过重的问题。受土地市场低迷的拖累，地方财政压力持续加大，叠加财政持续加码发力，显性债务规模也在提升，一定程度制约了地方财政加码发力的空间。从具体方式来看，“再融资置换隐债”+“区域特色模式”有望成为一揽子化债方案的重点。 化解地方债务压力的同时，专项债发行和使用有望提速。二季度专项债发行节奏明显放缓，对4月以来的广义财政支出构成拖累。向前看，三季度有望迎来专项债发行高峰和政策性开发性金融工具加量，支撑基建投资维持较高景气度。 风险提示：俄乌局势升级，地缘政治风险上升，全球大宗价格波动。美国通胀超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S09305210100010755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 分析师：杨康 执业证书编号：S0930523070001 021-52523780 yangkang6@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报乘势而上，顺势而为——2023年4月政治局会议精神学习（2023-04-28） 战略全局出发，提振信心入手——2022年12月中央经济工作会议精神学习（2022-12-17） 高质量发展是中国式现代化的首要任务——《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-17） 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022年7月政治局会议精神学习（2022-07-29） 坚定5.5%目标，政策全面转暖——2022年4月政治局会议精神学习（2022-04-29） 爬坡过坎，不负“春光”——2022年政府工作报告学习体会（2022-03-06） 宏观经济 目录 一、关键词一：大力支持科技创新4 1.1稳预期：坚持“两个毫不动摇”、切实优化发展环境4 1.2促供给：大力推进现代化产业体系建设5 1.3扩需求：积极扩大国内需求，稳住外贸外资基本盘6 二、关键词二：优化房地产政策7 三、关键词三：化解地方债务风险8 四、风险提示9 图目录 图1：近期政治局会议及中央经济工作会议重点内容3 图2：今年上半年居民消费倾向回升，但仍弱于2019年同期6 图3：今年以来，居民超额储蓄仍在持续增加6 图4：2030年之后，适龄购房群体规模持续回落8 图5：2021-2050年我国新增住房年均需求预测8 图6：今年以来，广义财政支出增速持续处于负区间9 图7：今年二季度，专项债发行节奏明显放缓9 表目录 表1：2023年7月以来，与平台经济相关的积极信号和支持政策不断落地5 中庚基金 7月政治局会议指出，“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足， 一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。相比于4 月政治局会议“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期”的表述，7月政治局会议对于经济定调更偏谨慎，指出当前经济下行压力有所加大。 应对经济压力，要加大宏观政策调控力度。7月政治局会议提出要“加大宏观政策调控力度”，并“加强逆周期调节和政策储备”，释放了明确的稳增长政策信号。7月21日，中共中央在中南海召开党外人士座谈会，总书记指出，“针对当前经济运行面临的突出矛盾和问题，要加大宏观政策调控力度，积极扩大总需求”。新一轮政策发力周期中，我们认为有三个方面尤其值得关注：大力支持科技创新、调整优化房地产政策、化解地方债务风险。 图1：近期政治局会议及中央经济工作会议重点内容 中性表述 2022年12月 经济工作会议 2023年4月政治局会议 2023年7月政治局会议 宏观基调 适时适度逆周 期 稳字当头、稳中求进，加大宏观政策调控力度 稳中求进，统筹推动经济运行持续好转 稳中求进，精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备 去杠杆 适度 防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量 加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务 有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案 货币政策 稳健 稳健，流动性合理充裕，广义货币供应量和社融增速同名义经济增速基本匹配；保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定 稳健，精准有力 稳健，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；保持汇率在合理均衡水平上的基 本稳定 财政政策 积极 积极，加力提效，保持必要支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，保障财政可持续和地方政府债务风险可控；加大对地方转移支付力度 积极，加力提效 积极，延续、优化、完善并落实好减税降费政策 实体经济 供给侧结构性 改革 针对性 扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，加快规划建设新型能源体系 做好迎峰度夏电力供应保障 保障迎峰度夏能源电力供应 房地产 三稳 确保平稳发展，保交楼、保民生、保稳定，满足合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，房住不炒 房住不炒，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基建 适应房地产供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策更好满足居民住房需求。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设 制造业 产业升级 发展和安全并举，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广 加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险 大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业；要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展 基建 补短板 通过政府投资和政策激励带动全社会投资，政策性金融加大对重大项目的融资支持，鼓励和吸引更多民间资本参与 发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资 要更好发挥政府投资带动作用，加快专项债发行和使用；制定出台促进民间投资的政策 消费 基础作用 恢复和扩大消费摆在优先位置，支持住房改善 、新能源汽车、养老服务等消费 多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费 发挥消费拉动经济增长的基础性作用。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动 体育休闲、文化旅游等服务消费 就业 稳就业 促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置，加强新就业形态劳动者权益保障 强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业 把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体 改革开放 全面开放 支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；切实落实“两个毫不动摇”；更大力度吸引和利用外资，积极推动加入CPTPP、DEPA，主动对照相关规则，为外商提供最大程度便利 坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘 稳住外贸外资基本盘；增加国际航班；推动平台企业规范健康持续发展；要持续深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”，切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。建立健全与企业的常态化沟通交流机制。 资本市场 健康发展 完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营 要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作 要活跃资本市场，提振投资者信心；稳步推动高风险中小金融机构改革化险 资料来源：新华社，光大证券研究所 一、关键词一：大力支持科技创新 建设现代化产业体系依然是当前政策的重中之重。7月政治局会议延续党的二十大以来的政策基调，继续将建设现代化产业体系，作为当前宏观政策的重点方向。在具体实现方式上，会议部署三条主线——预期端稳定发展信心、供给端大力支持科技创新、需求端积极扩大国内和国外的终端需求。 1.1稳预期：坚持“两个毫不动摇”、切实优化发展环境 会议多措并举，从多个角度提振市场主体的预期和信心： 一是，要继续坚持“两个毫不动摇”，切实优化民营企业发展环境。7月政治局会议指出，“要持续深化改革开放，坚持‘两个毫不动摇’，切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。” 相比于4月政治局会议，7月会议在重申坚持“两个毫不动摇”表态的同时，又针对性的提出了具体的政策落地方向，包括整治“乱收费、乱罚款、乱摊派”，解决政府拖欠企业账款问题，建立健全与企业的常态化沟通交流机制等，进一步释放出对于民营企业的支持态度，以稳定市场主体的投资信心。 二是，活跃资本市场，促进资本更积极地服务于科技创新。 7月政治局会议提出，“要活跃资本市场，提振投资者信心。”资本市场和投资者两个主体在顶层文件中直接出现，并不多见。与过往顶层会议中对资本市场“平稳”、“健康”的基调相比，本次会议定调也明显更为积极。 会议相关表态，一方面延续了去年底中央经济工作会议所提出的“从