【中信建投医药】电生理：壁垒高、格局好，集采有望推动国产替代电生

【中信建投医药】电生理：壁垒高、格局好，集采有望推动国产替代 电生理行业高景气发展，市场规模持续扩容 根据Frost&Sullivan数据，2021年国内室上速和房颤患者数量分别为334万和2025万，而2021年国内电生理手术量为21.4万例，渗透率仍然较低，预计将以28%的CAGR增长至2025年的57万例。 2019年中国每百万人口的电生理手术量为129台，仅为美国的1/10左右，未来随着新术 【中信建投医药】电生理：壁垒高、格局好，集采有望推动国产替代电生理行业高景气发展，市场规模持续扩容 根据Frost&Sullivan数据，2021年国内室上速和房颤患者数量分别为334万和2025万，而2021年国内电生理手术量为21.4万例，渗透率仍然较低，预计将以28%的CAGR增长至2025年的57万例。 2019年中国每百万人口的电生理手术量为129台，仅为美国的1/10左右，未来随着新术式的发展、医生数量的增加、手术价格的下降，渗透率有望持续提升。 2021年中国电生理器械市场规模为66亿元，在患者人数增加、手术渗透率提升以及PFA等新技术推广的驱动下，预计2025年和2032年市场规模将分别达到157亿元和420亿元，2021-2032年CAGR为18%。 电生理行业技术壁垒高、竞争格局良好，国产替代空间大 电生理行业技术壁垒较高，国产在三维标测系统以及高密度标测导管、压力感应消融导管等封闭式耗材上的布局较晚，进口企业凭借在技术、产品和渠道方面的先发优势，仍然占据国内电生理行业大部分市场份额。 根据Frost&Sullivan数据，2020年强生、美敦力和雅培三家合计市场份额达到85%以上，国产份额仍然较低。 近些年国产品牌持续发力，产品布局持续丰富，其中微电生理的高密度标测导管和压力感应消融导管于2022年获批，率先打破进口垄断，填补了国产空白。 此外，惠泰医疗、微电生理、锦江电子等国产厂商持续布局冷冻消融、PFA（脉冲消融）等新产品，获批上市后有望实现对外资巨头的弯道超车。 福建牵头的27省联盟电生理集采已落地，国产替代进程有望加速 福建牵头的27省联盟电生理集采结果已在部分省份陆续执行，国产厂家中标产品出厂价会有一定程度的调整，但部分产品量的提升能够弥补出厂价的下降，我们预计对相关公司业绩影响程度有限。 借助此次集采机会，国产厂家产品能够进入部分新医院，且入院流程有望加速。 根据惠泰医疗公告，公司通过报量在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%。此次集采后，手术价格的下降也有望加速行业渗透率的提升。 建议关注：惠泰医疗（深耕电生理和血管介入领域多年，外周和神经介入成长可期）、微电生理（产品品类丰富且齐全，房颤领域市场份额有望持续提升）以及拟上市公司锦江电子（重点布局PFA技术）。