事件:公司发布2023年中报。报告期内,公司实现营业收入19.39亿元,同比+34.49%;实现归母净利润3.25亿元,同比+31.5%;实现扣非归母净利润3.04亿元,同比+33.19%;EBITDA达11.49亿元,同比+43.98%;销售毛利率/净利率分别为45.26%/17.47%,同比分别+0.21pct/-1.73pct;经营活动产生的现金流量净额达6.27亿元,同比+21.37%;加权平均ROE达6.83%,同比+0.31pct。 单二季度,公司实现营业收入10.96亿元,同比+37.17%;实现归母净利润1.85亿元,同比+32.14%;实现扣非归母净利润1.96亿元,同比+49.6%,经营活动产生的现金流量净额达3亿元,同比+11.94%。 中报业绩符合预期,高机租赁高景气度持续维持:上半年经济弱复苏背景下,23年上半年高机销量仍达10万台,同比+20%,其下游高空作业平台租赁景气度持续维持,公司层面:1)高空作业平台板块业务经营持续向上。上半年公司高空作业平台服务板块再度高速增长,营收达13.43亿元,同比+77.53%,占主营业务收入比重上升至69.25%。2)设备保有量及网点布局进一步扩张,轻资产战略持续推进。截至报告期末,公司高空作业平台管理规模超10.2万台,较上年末增长30.87%,平均台量出租率达81.86%,较去年同期+6.58pct,维持高位。新增28个线下网点,线下网点布局累计达220个;来源于轻资产设备突破1.5万台,较上年末增长51.32%。 数字化建设持续撬动轻资产与线上创收增量,引领租赁行业蝶变之路:华铁作为租赁商数字化建设的佼佼者,正形成对租赁业务生态的有力改变:1)报告期线上创收同比+550.77%。报告期公司通过各线上平台开拓线上业务渠道,实现全流程跟踪优化客户体验,与线下门店形成协同,增强中小客户黏性。线上业务渠道累计出租设备超过1.1万台,报告期实现收入超5000万元,同比+550.77%。 2)擎天系统持续迭代更新,推动运营效率整体提升,为租赁业务实现有力赋能。 3)轻资产推进较前期加速。公司与东阳城投项目首批3亿元设备资产于23年6月开始交付,至报告期末,公司已为城投华铁(合资公司)在江苏、湖北等地设立4家门店并投入运营,另有在建门店5家,合计转租台量超1.5万台,资产规模达23亿元,合作模式由转租赁逐步转化为利润分成模式,降低经营风险。 盈利预测、估值与评级:高机租赁景气度再度验证,公司数字化加速蝶变。我们持续看好行业及华铁优秀经营治理能力,更看好公司轻资产战略的不断推进带来商业模式的重塑,公司战略有条不紊持续推进,经营成果显著,维持23-25年归母净利润预测9.11、12.65、16.14亿元,维持“买入”评级。 风险提示:轻资产战略落地不及预期,行业竞争格局恶化。 公司盈利预测与估值简表