商业贸易行业点评：爱马仕|2021H1营收同比增长77%，线下增设门店+线上数字化营销共同助力营收增长

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易 证券研究报告 2021年08月02日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业深度研究:唯品会：多渠道深耕在线折扣零售，商业模式打造独特平台优势》 2021-07-07 2 《商业贸易-行业点评:线上同期高基数下仍维持强劲增长，平台分散化、品牌多平台运营趋势明显》 2021-06-29 3 《商业贸易-行业专题研究:标准化+数字化赋能一站式服务，占领植发行业高地前景广阔》 2021-06-28 行业走势图 爱马仕 | 2021H1营收同比增长77%，线下增设门店+线上数字化营销共同助力营收增长 事件：爱马仕发布2021上半年度业绩报告。2021H1公司实现营业总收入42.35亿欧元，同比增77%，较2019年同期增33%。上半年度经常性营业利润 17.22亿欧元，同比增221.9%。归母净利润11.74亿欧元，同比增250.3%。 2021Q2实现营业总收入 21.51亿欧元，同比增127.1%，较2019年同期增32.8%。爱马仕 Q2单季度营收表现优异，整体季度业绩增速呈高速上升趋势。 分板块来看，皮具和马具营收达19.99亿欧元，同比增63%。新门店预计有望为板块持续贡献增量收入。成衣和配饰板块实现营收10.25亿欧元，同比增98%。爱马仕发力数字化营销，通过线上线下相结合的模式，持续扩大品牌影响力，助力成衣和配饰板块的高速增长。丝绸和纺织板块实现营收2.74亿欧元，同比增72%。过去公司凭借丰富优质的材料及多元化的设计，丝绸和纺织板块营收维持稳定增长。香水和美妆、手表及家具和珠宝板块营收达1.84/1.59/4.62亿欧元，同比增65%/121%/100%。 分地区来看，亚洲区2021H1营收达21.53亿欧元，同比增87%。其中中国、新加坡、泰国销售增长较为显著。日本区营收达4.69亿欧元，同比增59%。美国区2021H1营收达6.68亿欧元，同比增115%。其中二季度增速较为显著。欧洲区、法国2021H1营收达5.22/3.41亿欧元，同比增51.8%/35.3%。同比之下，欧洲区和法国因受疫情冲击而限制出行的影响相对较为严重，业绩仍未恢复至疫情前的水平。 单季度来看，爱马仕 Q2单季度各板块营收表现优异，皮具和马具及成衣和配饰业务表现亮眼，分别实现营收10.11、5.52亿欧元，同比增幅107%、170%。丝绸和纺织业务营收达1.26亿欧元，同比增159%；香水和美妆业务营收达0.85亿欧元，同比增幅179%；家具和珠宝业务营收达2.34亿欧元，同比增幅109%。二季度各业务板块加速增长，以美国区为首的地区市场表现优异。 费用方面，公司降本增效，2021H1期间费率从2020H1 32.6%降至23.2%。其中销售管理费用类别22.1%，财务费用率1.11%，费用均有所改善，且呈下降趋势。 风险提示：全球市场经济复苏不及预期；旅游恢复不及预期；品牌影响力下降；存在未来汇率波动风险； -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2020-082020-122021-04商业贸易沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 事件 爱马仕发布2021上半年度业绩报告。2021H1公司实现营业总收入42.35亿欧元，同比增77%，较2019年同期增33%。上半年度经常性营业利润 17.22亿欧元，同比增221.9%。归母净利润11.74亿欧元，同比增250.3%。 2021Q2实现营业总收入 21.51亿欧元，同比增127.1%，较2019年同期增32.8%。爱马仕 Q2单季度营收表现优异，整体季度业绩增速呈高速上升趋势。 图1：爱马仕单季度收入（百万欧元）及增速（%） 资料来源：爱马仕官网，天风证券研究所 点评 1. 2021H1公司实现营业总收入42.35亿欧元，同比增77%，较2019年同期增33%。上半年度经常性营业利润 17.22亿欧元，同比增221.9%。归母净利润11.74亿欧元，同比增250.3%。上半年整体营收表现优异。 • 分板块来看， 皮具和马具：2021H1皮具和马具营收达19.99亿欧元，同比增63%，较2019年同期增25%。其中Della系列发售后，受众群体反馈较好，供不应求。公司于今年六月在塞纳-马恩省新开门店，业绩表现较好，未来三年计划于厄尔、亚尔丁和奧弗涅等地区新增门店，预计有望为板块持续贡献增量收入。 成衣和配饰: 2021H1实现营收10.25亿欧元，同比增98%，较2019年同期增40%。爱马仕发力数字化营销，举行线上秋冬女士时装大秀，六月推出男装系列，通过线上线下相结合的模式，持续扩大品牌影响力，助力成衣和配饰板块的高速增长。 丝绸和纺织：2021H1实现营收2.74亿欧元，同比增72%，较2019年同期增6%。过去公司凭借丰富优质的材料及多元化的设计，丝绸和纺织板块营收维持稳定增长。爱马仕坚持创新和设计并重，于里昂开设创新纺织印刷生产线，新的设计研发有望巩固爱马仕丝绸及纺织产品的行业地位，维持客户黏性。 香水和美妆：021H1实现营收1.84亿欧元，同比增65%，较2019年同期增17%。爱马仕新推出的男士香水H24表现出色，为营收的增长做出较大贡献。 1609.7 1674.5 1727.9 1871.3 1505.5 982.5 1800.3 2101.1 2083.7 2151.4 11.6%12.3%15.0%10.7%-7.7%-41.5%6.9%15.6%43.7%127.1%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%0.0500.01000.01500.02000.02500.0收入（百万欧元）同比 pOsRnOtQmPpQpMnOpOnRoOaQ9R7NsQrRnPqRlOpPyQjMnNtRaQoPoRuOoOoPMYnRoM 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 手表：2021H1手表营收为1.59亿欧元，同比增121%，较2019年同期增80%。品牌精湛的做工及创新的设计支持了收入的稳定增长。其中今年四月推出的男士腕表H08，结合图形、数字、运动元素等设计元素，销售表现较好。 家具和珠宝： 2021H1家具和珠宝营收为4.62亿欧元，同比增100%，较2019年同期增92%。爱马仕于今年八月推出的Kellymorphose系列高级珠宝，灵感源自于品牌经典手袋凯莉包，以迷你尺寸重塑珠宝。 图2：爱马仕 2021H1各板块营收（百万欧元）及增速（%） 资料来源：爱马仕官网，天风证券研究所 • 分地区来看， 亚洲区（除日本）：亚洲区2021H1营收达21.53亿欧元，同比增87%，较2019年同期增70%。其中中国、新加坡、泰国销售增长较为显著。新开店方面，澳门地区增开1家门店，中国北京、澳大利亚布里斯班改扩建后重新投入运营。 日本区：日本区营收达4.69亿欧元，同比增59%，较2019年同期增22%。新开店方面，东京新增1家门店。 美国区：美国区2021H1营收达6.68亿欧元，同比增115%，较2019年同期增25%。其中二季度增速较为显著。新开店方面，报告期内公司于特洛伊新增1家门店。 欧洲区（除法国）：欧洲区2021H1营收达5.22亿欧元，同比增51.8%，较2019年同期下降2.8%。同比之下，欧洲区域因受疫情冲击而限制出行的影响相对较为严重，且线上增长表现较为乏力。新开店方面，苏黎世门店在经过翻新及扩建后于今年五月重新开业。 法国：法国2021H1营收达3.41亿欧元，同比增35.3%，较2019年同期下降-16%。法国奢侈品市场同受出行及旅游限制，整体表现一般，业绩仍未恢复至疫情前的水平。 图3：爱马仕2021 H1各地区营收（百万欧元）及增速（%） 1999102527446218415913263%98%72%100%65%121%69%0%20%40%60%80%100%120%140%05001000150020002500营业额同比 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：爱马仕官网，天风证券研究所 2. 单季度来看，2021Q2公司实现营业总收入达21.51亿欧元，同比增127%，同比2019年同期增33%。爱马仕 Q2单季度各板块营收表现优异，呈高速上升趋势。 分板块来看，皮具和马具及成衣和配饰业务表现亮眼，分别实现营收10.11、5.52亿欧元，同比增幅107%、170%，较2019H1同期增幅24%、45%。丝绸和纺织业务营收达1.26亿欧元，同比增159%，较2019H1同期增幅3%；香水和美妆业务营收达0.85亿欧元，同比增幅179%，较2019H1同期增幅16%；家具和珠宝业务营收达2.34亿欧元，同比增幅109%，较2019H1同期增幅85%。二季度各业务板块加速增长，以美国区为首的地区市场表现优异。 3. 费用方面，公司降本增效，2021H1期间费率从2020H1 32.6%降至23.2%。其中销售管理费用类别22.1%，财务费用率1.11%，费用均有所改善，且呈下降趋势。 图4：爱马仕 2021H1期间费用率 资料来源：爱马仕官网，天风证券研究所 4. 整体来看，公司的两大战略布局共同助力营收高速增长：①优化平衡品牌战略重心分布，积极拓展业务布局；②结合发展线下门店及线上数字化营销，通过建立多元化的销售渠道，推动公司各板块业绩高速增长。 ①爱马仕核心产品线皮具、丝绸表现亮眼，在全球各区域市场品牌影响力得到进一步加强。此外，爱马仕在香水美妆、手表、珠宝等其他板块积极拓宽市场，通过推出新品以及提高曝光度等方式，增加整体爱马仕用户的黏性。 2153 668 522 341 469 82 86.5%115.1%51.8%35.3%58.5%87.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%050010001500200025002021H1营收同比30.9%23.8%22.1%1.7%1.1%1.11%32.6%24.9%23.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2020H12020H22021H1销售管理费用率财务费用率期间费用率 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 ②渠道上，爱马仕拓宽线下及数字化销售渠道，品牌营收实现稳步增长。爱马仕上半年在线下布局开设新门店，并利用疫情时间对部分门店进行翻新扩建。线上积极开展数字化营销，通过时装秀及线上电商销售等方式提高销量，抵消部分地区因疫情限制出行带来的负面影响。 风险提示 全球市场经济复苏不及预期；旅游恢复不及预期；品牌影响力下降；存在未来汇率波动风险 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机