固定收益专题：上半年各省市出口有哪些看点

证券分析师 固定收益专题 上半年各省市出口有哪些看点 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 胡君 资格编号：S0120523060001 邮箱：hujun＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 基金配置系列研究： 《公募基金的信用债投资思路变迁》 《债基在利率上行中的信用债投资思路》 信用利差系列研究： 《当前信用利差分析，兼论信用利差什么情况下会收窄》 《信用利差什么情况下会走阔，信用债该如何配置》 信用债投资策略研究： 《浙江省湖州市城投平台投资策略》 《鄂湘赣区域有哪些城投平台资质在改善》 《江浙皖区域有哪些城投平台资质在改善》 《城投债的性价比分析》 《地产择券：“小而美”房企》 《当前信用债投资应当具有防守性思维》 证券研究报告|固定收益点评 2023年07月24日 研报要点： ★重点省市外贸点评： 分省市来看，23年1-5月，广东出口总值最高，达21274.6亿元，同比增长4.8%；浙江、江苏分别为14617.7亿元、13340.9亿元，规模位列第二、第三，增速分别为8.8%、1.5%。全国共24个省市实现同比增长，新疆以95.1%的增速 排名第一，广西增长70.5%排名第二，贵州增长60.6%排名第三。 上海在出口总值前五名省市中增速最快，达19.8%，主要是去年基数较低所致；新疆增速领跑全国，主要是哈萨克斯坦等中亚国家需求大增。重点省市中，江西、安徽、湖南出口增速均在20%以上；三省机电产品占出口总额高、增速快， 三省汽车出口额增速均超过100%，其中湖南乘用车增速超900%。 受外需影响，江苏、重庆等省市出口增长乏力。江苏1-5月出口总值仅同增 1.5%。外需放缓背景下，江苏各种自动数据处理设备出口均下滑。天津、陕西、 重庆出口额分别同比下降3.4%、8%、13.8%，与江苏类似，自动数据处理设备外需下降是出口减少的主要原因。 分城市来看，深圳、广州、福州、绍兴等城市表现较好。1-5月，深圳出口总值达8504.2亿元，已连续多年排在首位。广东、浙江、江苏分别有5、7、5座城市 进入前30强。前30强中，有20座城市实现正增长。结合22年数据来看，福州、绍兴增速均保持在20%左右，出口表现持续向好；合肥进步较快，已取代长沙进入出口总值30强。天津和东莞是30强中唯二出口持续下滑的城市。 ★上半年全国进出口概况： 23年上半年，我国实现货物贸易进出口总额20.10万亿元，同比增长2.1%。其中，出口总额11.46万亿元，同比增长3.7%；进口总额8.64万亿元，同比下降0.1%。一季度、二季度分进出口规模同比均实现正增长。从环比来看，二季度进 出口比一季度增长6％，5月份、6月份均环比增长1.2％。 上半年，我国第一大贸易伙伴仍为东盟，实现进出口总值3.08万亿元，同比增长 5.4％，占进出口总值的15.3％；对欧盟进出口2.75万亿元，增长1.9％，占 13.7％；对美国进出口2.25万亿元，下降8.4％，占11.2％。同期，对“一带一 路”沿线国家进出口增长9.8％，对RCEP其他成员国进出口增长1.5％。 出口产品中，机电产品出口占比提升（出口额6.66万亿元，占出口总值比重提升 1.4个百分点）。机电产品中，电子元件出口值最高，为0.868万亿元，同比减少 3.7%，其中印刷电路和集成电路出口减少10%以上；电工器材出口增长27.7%，主要由锂电池贡献；海外消费电子需求下降，导致自动数据处理设备、手机出口分别降低19%、8.6%；我国上半年汽车出口增势强劲，出口超230万辆，金额达3207.6亿元，同比增长123.5%。 我国钢材出口数量和出口金额均保持增长，但钢材价格持续下降。出口数量的大幅度增长并未带动出口金额明显提升，出口值规模增速相对较慢。从出口国家来看，东盟是我国钢材主要出口地区，远远超过其余国家之和。 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.重点省市外贸点评2 2.上半年全国进出口概况5 风险提示6 信息披露7 图表目录 图1：2023年1-5月各省市出口情况（亿元，%）3 图2：2023年1-5月出口总值30强城市（亿元，%）3 图3：1-5月部分地区自动数据处理设备出口下滑（亿元，%）4 图4：1-5月各地汽车出口增长迅速（亿元，%）4 图5：23年1-5月江苏省出口商品构成（%）4 图6：23年1-5月上海市出口商品构成（%）4 图7：中国进口金额当月值（亿美元，%）5 图8：中国出口金额当月值（亿美元，%）5 图9：23年上半年部分出口国——列举（亿元，%）6 图10：中国当月出口钢材数量情况（万吨，%）6 图11：中国当月出口钢材金额情况（亿美元，%）6 1.重点省市外贸点评 2023年1-5月，我国出口总额为9.62万亿元，同比增长8.1%。分省市来看，广东出口总额最高，达21274.6亿元，同比增长4.8%；浙江、江苏分别为 14617.7亿元、13340.9亿元，规模位列第二、第三，增速分别为8.8%、1.5%。山东、上海出口总额超过7000亿元。全国共24个省市实现同比增长，新疆以95.1%的增速排名第一，广西增长70.5%排名第二；贵州增长60.6%排名第三；天津、陕西、重庆等7个省市出口额同比下滑，下降幅度最大的是西藏（-40.3%）、云南（-27.5%）和山西（-20.6%）。 具体来看，上海是出口总值前五名省市中增速最快的，达19.8%，主要由于是上年同期基数较低（22年1-5月仅增长1.6%）。新疆增速领跑全国，主要是哈萨克斯坦等中亚国家需求大增，对中亚出口额占总额82.7%，同比增长110.4%， 新疆出口产品以劳动密集型产品和机电产品为主。主要省市中江西、安徽、湖南表现较好，出口增速均在20%以上；三省的机电产品占出口总额高，增速分别达 23.6%、31.0%、43.4%，是驱动出口增长的主要因素；三省机电产品中，汽车出口额增速均超过100%，其中湖南乘用车增速达917%。 江苏是1-5月出口总值前十名省市中增速最低的，仅为1.5%。从出口商品构成来看，机电产品和高新技术产品占江苏出口总额的99.4%，而增速仅为3.8%、-9.2%。外需放缓背景下，江苏各种自动数据处理设备出口均下滑。天津、陕西、重庆出口额分别同比下降3.4%、8%、13.8%；三省（市）机电产品出口 增速分别为-23.29%、-12.70%、-13.97%。与江苏类似，自动数据处理设备外需下降是出口减少的主要原因。作为全球最大的笔记本电脑生产基地，重庆1-5月笔记本占出口额超30%，但同比下降26%。 2023年1-5月，出口贸易前五名城市依次为深圳（8504.2亿元）、上海 （7023.7亿元）、苏州（5726.2亿元）、东莞（3416.1亿元）、宁波（3343.3亿元），其中深圳已连续多年排在首位。广东、浙江、江苏分别有5、7、5座城市进入前30强。前30强中，有20座城市实现正增长，福州、绍兴、广州增速超 20%，位列前三。中山、重庆、西安出口均同比下降10%以上。外需疲软背景下，相比广深，中山、东莞等以传统制造业为主的广东城市外贸表现不佳，高度依赖自动数据处理设备出口的重庆、苏州等城市也受到影响。 结合22年出口数据来看，主要省市中，江西、安徽、湖南出口表现持续向好，22年增速和23年1-5月增速均在20%左右。重庆、陕西、宁夏、西藏增速由正转负，天津、山西、云南增速持续为负。分城市来看，22年受疫情影响较 大的广州、北京、南京出口增速均由负转正。22年出口30强城市中，仅有5座城市增速为负，23年1-5月则有10座为负。天津和东莞是30强中唯二出口持续下滑的城市；福州、绍兴增速保持在20%左右，出口表现较好；合肥进步较快，已取代长沙进入出口总值30强。 图1：2023年1-5月各省市出口情况（亿元，%） 资料来源：各地海关，德邦研究所 图2：2023年1-5月出口总值30强城市（亿元，%） 资料来源：各地海关，德邦研究所 图3：1-5月部分地区自动数据处理设备出口下滑（亿元，%）图4：1-5月各地汽车出口增长迅速（亿元，%） 资料来源：各地海关，德邦研究所资料来源：各地海关，德邦研究所 图5：23年1-5月江苏省出口商品构成（%）图6：23年1-5月上海市出口商品构成（%） 资料来源：南京海关，德邦研究所资料来源：上海海关，德邦研究所 2.上半年全国进出口概况 2023年上半年，我国实现货物贸易进出口总额20.10万亿元，同比增长 2.1%。其中，出口总额11.46万亿元，同比增长3.7%；进口总额8.64万亿元，同比下降0.1%。5月份、6月份均环比增长1.2％，但两个月同比增速均出现下滑，主要原因是，整体外需持续疲弱，尤其是电子信息行业在周期性下行，消费电子需求下降明显。此外，目前国际大宗商品价格持续走弱，进出口价格正在下降。 231年上半年我国对第一大贸易伙伴东盟进出口3.08万亿元，同比增长5.4％，占进出口总值的15.3％；对欧盟进出口2.75万亿元，增长1.9％，占13.7％；对美国进出口2.25万亿元，下降8.4％，占11.2％。同期，我国对“一带一路”沿线国家进出口增长9.8％，高出整体增速7.7个百分点，占34.3％，同比提升2.4个百分点；对RCEP其他成员进出口增长1.5％。1-6月，新兴市场占进出口份额比去年同期提高1.8个百分点，达到63.5%。 出口产品中，机电产品出口占比提升（出口6.66万亿元，同比增长6.3％；占出口总值的58.2％，同比提升1.4个百分点）；分结构来看，机电产品中，电子元件出口值最高，为0.868万亿元，同比减少3.7%，其中印刷电路和集成电路出口减少10%以上；电工器材出口表现较好，实现出口值0.636万亿元，增长27.7%，主要由锂电池贡献；受海外消费电子需求下降影响，自动数据处理设备、手机出口总额为0.623、0.396万亿元，分别降低19%、8.6%；我国上半年汽车出口增势强劲，出口超230万辆，金额达3207.6亿元，同比增长123.5%。以上五项产品合计占机电产品出口总值比重超40%。 我国钢材出口数量和出口金额均保持增长，但由于钢材价格持续下降，出口数量的大幅度增长并未带来出口金额明显提升，出口总值增速较缓。从出口国家来看，东盟是我国钢材主要出口地区，远远超过其余国家之和。 图7：中国进口金额当月值（亿美元，%）图8：中国出口金额当月值（亿美元，%） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 1http://www.customs.gov.cn/customs/xwfb34/302330/5151729/index.html 图9：23年上半年部分出口国——列举（亿元，%） 资料来源：海关总署，德邦研究所 注：另有其他国家（地区）出口额高于澳大利亚、沙特阿拉伯、伊朗。图中仅列示对部分国家（地区）出口情况。 图10：中国当月出口钢材数量情况（万吨，%）图11：中国当月出口钢材金额情况（亿美元，%） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示 行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 信息披露 分析师与研究助理简介 徐亮，德邦证券研究所固定收益首席分析师，著有《国债期货投资策略与实务》一书。研究风格偏投资实务和债券策略，在利率债、信用债、转债、国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路。擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。 胡君，德邦证券研究所固定收益分析师，曾在买方信评机构从事信用研究，目前主要负责城投和产业债研究、信用策略等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具