黑色产业链周报：刺激政策出台黑色指数突破，关注限产政策及月底会议精神

刺激政策出台黑色指数突破， 关注限产政策及月底会议精神 黑色产业链周报 2023年7月23日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：刺激政策出台黑色指数突破，关注限产政策及月底会议精神 主要交易逻辑 6月上旬以来，宏观政策预期和季节性旺季预期的双重利多驱动，黑色市场出现了一定幅度的反弹。近期国内系列经济刺激政策再出台，主要落实四月底政治局会议以及前期国务院常务工作会议部署，符合政策正在落地期的判断。我们当前黑色正面临的宏观政策兑现期，类似于2022年12月中旬，关注7月底政治局会议的具体精神，如果没有强刺激，大概率会像12月中旬中央经济工作会议开完后，强刺激预期落空，从而使得黑色面临的宏观逻辑发生变化。季节性补库和需求等还有一定反弹驱动，并且近期唐山环保限产加严，假如产量平控政策出台，短期钢材可能继续冲高。不过利多的因素在兑现中，且目前资金现状和下游需求看，不支持大幅反弹。另外需要再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。 未来趋势判断 短期（月内）可能冲高（指数141压力），中期（三季度）预计高位震荡为主 （130-140），长期（年内）趋势依然不乐观（135-110），但国内看不存在大跌风险。 品种强弱判断 关注环保限产以及平控政策，钢材相对强。 重点策略推荐 黑色短期冲高后，建议黑色指数140左右配置原料空单； 钢材关注期现正套机会，建议10-01逢低进场☆☆ 关注做多远月钢厂利润或钢矿比 风险提示 国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 请务必阅读正文之后的声明部分 1宏观——国内系列经济刺激政策出台，关注月底会议精神，谨防海外风险 2钢材——限产风起，价格向上突破向好带动钢价 偏强运行 3铁矿——基本面依然强势，关注平控和月底会议 精神 4废钢——双焦、铁矿挤占钢厂利润，废钢上行依 旧乏力 5煤焦——煤焦价格稳中偏强，三轮提涨有望落地 6锰硅——化工焦第五轮提涨落地，锰硅区间波动 为主 7硅铁——情绪推涨不改基本面弱势，硅铁逢高做 空不变 8 动力煤——动力煤市场偏强运行 宏观和产业形势综述：国内系列经济刺激政策出台，关注月底会议精神，谨防海外风险 •宏观政策和下游行业 –海外宏观：再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口隐藏较大风险。关注三四季度对实体传导 –宏观政策：近期系列刺激政策出台（落实四月底政治局会议以及前期国务院常务工作会议部署）……地产、基建、汽车、家电、家居、电子、外资。整体来看，“经济呈现回升 向好态势”，以及“保持战略定力”，所以难有强刺激，长期改革问题坚定，关注7月底政治局会议的具体精神落地情况。 –金融数据：2023上半年金融统计数据超预期；但是同比增速转弱，社融，M1和M2，增速差显示企业社融和企业现金相对紧张。 –下游消费表现： •地产新开工施工地然低迷：销售6月同比回落-28.1%，房屋新开工6月同比-31.35%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）； •基建投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升； •下游消费：近期下游大件消费品，增速环比回落，当月同比依然偏强（主要是去年疫情影响） •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”稳增长，保价稳供，供给依然是次要矛盾 –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……供给侧影响依然是次要矛盾 –近期动态：粗钢限产依然在预期中，迟迟未见具体文件，不搞一刀切，政策定力强。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作。 •6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。7月4日，国家发展改革委主任郑栅洁撰文，……有效构建新发展格局、推动高质量发展。“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，提升自主保障能力。”7月11日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议强调，建设更高水平开放型经济新体制，推动能耗双控逐步转向碳排放双控。 •7月17日至18日，全国生态环境保护大会在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话强调，要积极稳妥推进碳达峰碳中和，坚持全国统筹、节约优先、 双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则，落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，构建清洁低碳安全高效的能源体系，加快构建新型电力系统，提升国家油气安全保障能力。 •近期唐山环保限产加严，并且需关注产量平控政策！ •综合判断 6月上旬以来，宏观政策预期和季节性旺季预期的双重利多驱动，黑色市场出现了一定幅度的反弹。近期国内系列经济刺激政策再出台，主要落实四月底政治局会议以及前期国务院常务工作会议部署，符合政策正在落地期的判断。我们当前黑色正面临的宏观政策兑现期，类似于2022年12月中旬，关注7月底政治局会议的具体精神，如果没有强刺激，大概率会像12月中旬中央经济工作会议开完后，强刺激预期落空，从而使得黑色面临的宏观逻辑发生变化。季节性补库和需求等还有一定反弹驱动，并且近期唐山环保限产加严，假如产量平控政策出台，短期钢材可能继续冲高。不过利多的因素在兑现中，且目前资金现状和下游需求看，不支持大幅反弹。另外需要再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。整体判断：短期（月内）可能冲高（指数141压力），中期（三季度）预计高位震荡为主（130-140），长期（年内）趋势看依然不乐观（135-110），但国内看不存在大跌风险。 请•务必风阅险提读示正：文超之预后期的刺声激明政部策分，产量平控一刀切执行。 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 关注黑色指数141左右压力，进而高位震荡的可能加大（8-9月，128-141） 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：文华财经中泰期货研究所整理 钢材行情展望-限产风起，价格向上突破向好带动钢价偏强运行 主要观点 本周钢材现货涨跌互现，变化并不大，期货价格略上涨。 从宏观看：中国经济“半年报”重磅出炉。上半年国内生产总值同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。其中，二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%。上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.8%。上半年社会消费品零售总额同比增长8.2%。上半年固定资产投资（不含农户）同比 增长3.8%。分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%。1-6月，全国基础设施投资同比增长7.2%。其中， 铁路运输业投资增长20.5%，水利管理业投资增长9.6%，道路运输业投资增长3.1%，公共设施管理业投资增长2.1%上半年房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；商品房销售额63092亿元，增长1.1%，其中住宅销售额增长3.7%；房地产开发企业到位资金68797亿元，下降9.8%。6月份，房地产开发景气指数为94.06。6月中国汽车产量256.4万辆，同比增长0.8%；1-6月累计产量1310.3万辆，同比增长6.1%。6月我国挖掘机产量20364台，同比下降15.3%。1-6月我国挖掘机累计产量137741台，同比下降18%。6月中国空调产量2637.6万台，同比增长25.2%；1-6月累计产量 14059.9万台，同比增长16.6%。6月全国冰箱产量875万台，同比增长21.4%；1-6月累计产量4738.7万台，同比增长13.3%。7月21日，国务院常务会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。数据现实，国内经济结构调整仍在稳步前行，推动经济持续回升向好的一批政策措施呼之欲出，宏观持续向好的预期仍在，但仍然坚持房住不炒，仍难看到房地产需求的短期释放。 从基本面看：供应端，本周铁水产量变化不大，钢材产量略增加，供应仍在今年高位；需求端，钢材需求仍在淡季，表观消费弱势略增，现货成交仍不强；库存端，厂库略降，社库略增，淡季少量累库，库存没有压力；利润端，盘面模拟利润略扩大，现货模拟利润部分走弱，钢厂即期高炉有现金利润，电炉仍然亏损。 综合看：本周供应仍在高位，需求处于淡季，钢材季节性累库幅度不大，库存没有压力，钢材基本面驱动仍并不明朗。宏观上，数据显示，当前经济仍然结构性增长，进一步宽松的政策预期增强，特别是在财政货币政策、拉动消费政策以及进出口政策上，仍然值得期待，并且从社融数据上看，财政货币政策有落地的迹象。本周钢材价格震荡走强，现货价格变化并不大。钢材现货仍在传统消费淡季，无明显驱动；淡季现货并无库存压力，只能看到产业偏谨慎，看不到产业压力，限产消息仍有，宏观仍有持续向好预期，钢材价格仍有继续反弹动力。但要注意价格冲高回落的风险。 策略建议 趋势方面，不建议追涨，短期回调仍可短多，稍长周期等待反弹后做空的机会。 套利方面，卷螺差如果限产加严可以逢低做扩；钢材利润建议逢低做多；10-01正套建议观望；期现套保建议反弹仍可择机建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 请务必阅读正文之后的声明部分 铁矿石驱动和策略建议：基本面依然强势，关注平控和月底会议精神 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差收敛，期货依然贴水，相对利多盘面。下游钢厂普遍微亏，高低品价差平稳 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量平稳，根据历史季节性来看，后期发运处于高位到港量环比增加，根据推算后期到港环比回升 -3 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量244左右，环比平稳；铁矿石疏港回升，产量平控预期和利润回落下，疏港提升空间有限。成交平稳，钢厂利润回升，钢厂可能面临补库预期 -1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存小幅增加，国内精粉全口径库存回落；港口库存小幅下降（整体看，全口径进入库存拐点）钢厂厂内库存降幅较大，有被动补库，预计环比变化不大 0 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 基本面来看，因为需求端长期面临产量平控压力（近期唐山限产严格，并 供需综述 且有平控消息），疏港量回升提升空间有限；同时，铁矿石发运总量环比回升，根据历史季节性来看，后期发运处于高位，重点关注非主流矿山的发运提升。铁矿石短期现货依然强势，并且平控提升钢材价格有望抬升原料价格。但是后期供给增速预计快于需求，铁矿进入缓慢累库状态，基本 -3 上期为-2上上期为 -4 综合 面（现货）逐步转为弱势。综合来看，短期观望，中长期趋势空单参与。 策略 趋势：短期观望，中长期空单持有或逢高做空。 策略建议 期现：期现正套平仓；跨期：9-1价差正套平仓观望，不宜追多正套 风险提示 粗钢限产政策，国内刺激政策