成本强支撑，终端弱需求

成本强⽀撑，终端弱需求 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年7月24日 01周度观点 02周度重点 ⽬录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：本周PTA供减需稳，供需边际好转，现货供应偏紧，基本面和成本共振推动价格走强，布油重返80美元，PX小幅降负后叠加原油提振，涨幅近超4%，PTA成本端支撑明显，PX亚美贸易时隔两个月再度发生，预计PX仍然因此带来估值抬升的驱动。因PX供应缩量导致PTA负荷下探至低位运行，强现实弱预期使得PTA在7月时间点仍然以多配为主。后市来看，基于后期供应逐步回升，去库难以形成趋势，目前绝对价格相对高位市场心态谨慎，09合约5900偏上位置继续上行动力有限，建议关注原油给出的空间 本周走势分析：本周TA呈“倒N”形走势，周一受原油走弱影响，成本支撑不足，大幅回撤，周中震荡上行，原油重返80美金，成本支撑坚挺，但周五受大厂装置负荷提升，加工费承压，TA冲高回落，基差走弱，91价差区间震荡为主，现货方面，PTA现货价格收涨55至5935元/吨，现货均基差收涨1至2309+5 本周主要观点：本周TA负荷快速回升，供需环比小幅走弱，现货价格涨势偏缓，加工费承压明显，未能和PXN形成共振，导致未能站稳5900。成本方面支撑较强，布油重返80美金，PXN仍然高位震荡支撑，周五PTA6月份进出口数据出炉，环比走弱超出预期，对盘面情绪有所打压。对与91反套策略来看，目前尚无基本面逻辑支撑，并且目前基差没有走弱空间。策略建议：PTA短期可以轻仓试多但是缺乏做多的安全边际，短期震荡观望为主，长期仍然可以关注多TA空EG套利策略 •供给端：本周PX负荷与PTA负荷同步走强，但由于PX供需面较好，导致PX利润未受到明显挤压，PX-亚洲负荷70.69%（+1.83%），不过后续PX仍降低负荷可能，韩国206万吨PX装置8月存在检修计划，预计对PX8-9月平衡表去库可能性增加。PX-中国负荷77.89%（+3.33%），盛虹400万吨装置提负至8-9成。PTA本周供应端大幅上提至82.55%（+8.37%），周产量重返123万吨以上，嘉兴石化装置重启，东营威联提负8-9成，预计下周TA负荷依旧保持高位运行，周产量保持在120万吨以上，后市市场对于供应转宽松的预期承压 •成本利润：成本端本周依旧保持强支撑，布油重返80美金，石脑油跟涨近5%，PXN依旧高位震荡，PX全年供需偏好的预期难以改变，预计后市仍然存在偏强支撑的驱动。PTA自身利润由于供应的回弹，现货价格承压，加工费被压缩明显，预计下周依然保持200-300区间震荡为主 •库存：本周由于供应端提负明显，供需环比恶化，周度社会库存环比累库至303.5万吨（+3.8万吨），PTA生产企业库存环比去库至3.99天（-0.17天），聚酯原料备货天数去库至7.29天（-0.14天） •进出口：6月PTA净出口环比走弱明显，低于市场预期，净出口当月值为30.8万吨，环比下跌32.5%，上半年累计出口199.4万吨，同比去年下跌3.2%。PX方面，6月进口86.4万吨，净进口85.4万吨，环比下跌2.4%，同比上涨21.3%，1-6月累计同比下跌18.88%，上半年由于海外PX负荷检修情况较为集中，叠加进口挤压，整体进口缩量明显下滑，7月份由于存在PX亚美贸易，预计7月份PX进口量有所下滑，再度提升PX估值 •需求：聚酯负荷依旧保持高位震荡走势，目前尚不见明显降负减产驱动，但整体长丝产销走弱明显，但由于近期聚合成本持续上涨，加重涤纶长丝厂商成本负担，涤纶长丝多数型号现金流压缩，企业挺市意愿增强。月底来看双原料多空博弈的局面延续，市场或偏强运行。月底涤纶长丝成本端支撑仍较强，碍于成本压力，多数生产企业低价惜售，即使月末冲击销量，让利幅度较为有限。 风险提示：原油/PX价格波动情况，PTA和PXN利润相互压缩情况 EG观点与策略 上周主要观点：自身供需矛盾并不突出，由于大型煤制装置7-8月新增检修计划，导致乙二醇7-8月原本累库预期再次转为去库，本周到港量增多的情况下，港口库存仍为去库，下游聚酯高开工，高产销给予一定利好支撑，此外煤、油价格走强，抬升成本估值，后续如果布油持续上行，石脑油、乙烯则会同步上涨，乙二醇阻力位4500。策略建议：91反套可以部分止盈后继续持有，09合约目前有多配空间 本周走势分析：本周乙二醇价格中心小幅回调，走势偏弱，成本支撑较强，但由于自身供需转弱，港口累库，进口量环比上升，市场心态承压，基差走强，91价差小幅走弱，现货方面，尾盘张家港市场气氛清淡，伴随零星夜盘点价，下周现货点价在09贴水52-58，8月下点价在09贴水12-16 本周主要观点：供应端经过长期的增长后本周回落明显，其中以煤制负荷下滑幅度最为显著，大型煤制装置7-8月新增检修计划，供应压力呈现趋缓。成本端依旧支撑偏强，导致EG现金流与前期相比有明显下滑趋势。由于乙二醇产能闲置率偏高，市场对未来供应端情况仍有较大分歧下，需求端情况也存一定变数下，市场缺少持续利好，阻碍行情进一步发展。策略建议：91反套可以部分止盈后继续持有，01合约目前有多配空间 •供给端：三江化工停车、中科炼化推迟重启，陕煤集团停车，导致本周乙二醇供应再度缩紧，其中煤制开工率42.58%（-5.64%），综合开工率51.99%（- 3.48%），后续仍然有神华榆林化工存在停车检修计划，后续煤制大型装置负荷有再度下滑的可能，本轮利多落地预计在7月底到8月上旬左右 •库存：本周港口库存再度转为累库，到港量偏多，华东主港累库2%（+1.91万吨）至99.37万吨，根据下周的到港预报来看，预计下周显性库存获将持续累库，目前乙二醇去库不持续是压制整体反弹高度的唯一利空因素。隐性库存整体也同样呈现上行趋势 •成本利润：煤价、乙烯、石脑油走强，甲醇价格走弱，随着国际原油煤炭的快速反弹，之前得以改观乙二醇现金流再度出现回落，工厂成本压力再度加大，经济效益走低情况下，开工热情明显降低。目前除甲醇制EG生产工艺利润环比上涨外，其余工艺均出现承压亏损加剧的走势，其中乙烯制环比压缩最为明显，环比亏损-65.5美元/吨（-29.7%），煤制生产利润紧随其后，环比压缩8.6%（-105.5元/吨）至-1335.5元/吨 •进出口：6月乙二醇进口偏高，符合市场预期，净进口60.7万吨，环比上涨21.3%，同比下跌6%，近期马来西亚大油年产75万吨装置再度停车，泰国烯烃40万吨装置7月重启计划或搁浅，美国陶氏化学年产75万吨装置停车，使的进口量有减少预期 •需求：聚酯负荷保持高位，对乙二醇直接需求有一定支撑，长丝、短纤产销环比走弱，自身成品库存小幅累库，但累库幅度不大，POY库存天数13.1天 （+0.3天），FDY库存天数18.9天（+0.2天），DTY库存天数23.4天（+0.5天），主要因素下游终端纺织服装负反馈加深，订单情况不佳造成终端负荷缓 慢下滑，江浙地区化纤织造综合开工率为63.47%，较上周开工下降0.40%，终端织造限电影响不大，部分工厂因资金链拖累负荷适当下滑，当前高温、利 润以及限电政策的三重影响，叠加织造厂商订单情况难以改善下，多数工厂依然生产冬季面料库存为主。印染开工与上周基本持平，车间以小单、散单为主， 仅以国内订单维持，预计下周本地染厂开工仍然延续弱势运行为主 风险提示：装置检修落地情况，港口库存 PF观点与策略 上周主要观点：短纤自身供需面表现不如成本端驱动亮眼，成本端虽然强势支撑，但是现货价格仅小幅跟进，受制于终端负反馈，淡季之中短纤整体表现不如长丝，产销持续走弱，连续4周累库，由于上游成本价格脉冲式上行，导致自身利润被严重压缩，整体表现不及PTA。策略建议：短期受上游成本提振影响价格反弹为主，中长期关注多TA空短纤价差套利 本周走势分析：短纤本周走势跟随成本端波动为主，周一受原油和宏观情绪扰动，跟随原料成本大幅回调后，后续受制于自身供需较弱，反弹空间受限，基差（-74，-21）区间震荡，现货方面，价格涨35至7325，市场商谈重心继续上移 本周主要观点：目前短纤是自身弱供需与成本支撑偏强相互博弈，虽需求持续偏弱；但当前聚酯端开工仍较高，且成本端端支撑仍存，预计近日涤纶短纤市场多空博弈态势仍将延续，价格仍将震荡整理。与前期观点保持一致，本周短纤库存持续累库，产业链上端供需基本面情况仍强于下游产品，尤其是当前PTA、短纤加工费仍低，故而成本带来的支撑犹存，短纤市场近期价格仍旧抗跌，后续如果成本上移，或带动价格上行，但跟涨幅度有限。策略建议：短期偏震荡为主，持续做缩短纤利润，中长期关注多TA空短纤价差套利 •供给：短纤负荷变化不大，与上周基本持平在76.4%的开工率，周产量维持在14.68万吨左右 •库存：本周短纤连续第5周累库，处于传统淡季之中，终端负反馈持续压制短纤产销难以上移，本周权益库存8.08天（+0.83天），实物库存15.53天（+1.05天），需求端新订单较差及行情总体走势不明朗下，多数纱厂已经处于“降无可降”地步，整体采买意愿不足，企业库存出现明显累库，预计下周短纤依然难改累库格局 •利润：短纤利润持续被上游挤压，自身产销偏弱，累库压力上升，导致利润季节性走弱，根据以往季节性来看，短纤在传统淡季之中利润会持续被压缩，本周短纤利润再度下跌为负利润，周环比下跌4%（-37.2元/吨）至-24.53元/吨，下周在短纤产销难有好转之下利润会持续被压缩 •进出口：6月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）出口10.11万吨，较上月增加0.30万吨，增幅为3.06%。2023年1-6月累计出口量为60.57万吨，较去年同期增加11.81万吨，增幅为24.22%。 •需求：纯涤纱行业平均开工率在70.96%，环比下滑0.6个百分点，涤棉纱65.16%（-2.65%），纯涤纱70.96%（-0.6%）。夏季高温高湿天气以及纱厂自身库存高压之下，本周纱厂负荷继续下降。下周来看，虽供应压力有限，但高温缺工现象突出，纱厂开工仍存下滑预期。终端织造订单天数平均水平为7.35天，较上周减少0.46天。目前资金牵制以及利润压缩下，多数厂商接货意愿不强，据悉商超品牌类服装订单仍在观望阶段。本周，终端询单及新订单下达情况延续上周偏弱态势，内外贸基本无大货类下达 风险提示：关注上游价格支撑以及自身产销 聚酯链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 上游 原油Brent现货价(美元/桶） 80.37 80.38 (0.01) 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 9150 9100 50.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 600.5 590.88 9.62 涤纶DTY利润(元/吨） 265 231.3 33.70 PXCFR台湾现货价(美元/吨） 1036.17 1032.33 3.84 涤纶FDY现货价(元/吨） 8150 8125 25.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 435.67 441.45 (5.78) 涤纶FDY现利润(元/吨） 165 156.3 8.70 开工率（%） 77.89 74.56 3.33 涤纶POY现货价(元/吨） 7600 7500 100.00 PTA TA2401 5768 5796 (28.00) 涤纶POY利润(元/吨） 15 -68.7 83.70 TA2309 5906 5958 (52.00) 瓶片现货价（元/吨） 7030 6995 35.00 华东现货（元/吨） 5900 5960 (60.00) 瓶片利润（元/吨） -305 -323.7 18.70 内盘（元/吨） 5935 5940 (5.00) 切片现货价（元/吨） 6850 6875 (25.00) 仓库仓单（万吨） 7.2 10 (2.80) 切片利润（元/吨） -85 -43.7 (41.