建筑材料行业研究周报：5月地产前端数据有所修复，继续推荐地产链建材

行情回顾 过去五个交易日（0613-0617）沪深300涨1.65%，建材（中信）涨1.47%，新能源相关建材，玻璃、水泥等周期品涨幅较好，消费建材表现较为平淡。 个股中，中旗新材、四方达、道氏技术、南玻A、金刚玻璃涨幅较好。 5月基建强势，地产前端数据降幅收窄 上周统计局发布5月投资数据，1-5月地产/广义基建/制造业投资同比-4%/8.2%/10.6%，虽然累计增速较1-4月均仍有一定下降，但单月增速达到-7.8%/7.9%/7.1%，较4月均呈现复苏态势。地产实物量指标方面，1-5月销售/土地购置/新开工/竣工面积同比-23.6%/-45.7%/-30.6%/-15.3%，单月同比-31.8%/-43.1%/-41.9%/-31.3%，单月来看，销售、拿地和新开工面积的同比降幅均有一定收窄，我们判断总体上与疫情缓解、基数降低和需求缓慢改善有关，三个指标中，受基数影响最不显著的是新开工（其21年5月的单月增速高于4月）。竣工面积的单月增速出现大幅恶化，一方面可能与行业层面的资金紧张相关，可能也和去年5月的高基数有关。从单月增速基数的角度出发，后续销售和新开工均将迎来低基数期，而竣工则将在6-8月继续保持高基数，9月开始基数明显回落。从实际需求角度看，6月前17天30个大中城市商品房销售面积同比下降21.7%，而5月同比降幅为48.3%，6月继续保持了降幅收窄的态势，我们认为当前销售面积处于逐渐复苏的阶段，随着复苏进程延续，地产链条建材发货端有望出现改善契机。 继续看好稳增长和成长相关品种，推荐消费建材/新材料等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期。3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似。4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化。5）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖。6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，电子下游需求恢复有望带动电子纱景气向上。 本周重点推荐组合 三棵树、蒙娜丽莎、东方雨虹、旗滨集团、中复神鹰、山东药玻 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0613-0617）沪深300涨1.65%，建材（中信）涨1.47%，新能源相关建材，玻璃、水泥等周期品涨幅较好，消费建材表现较为平淡。个股中，中旗新材（34.31%）、四方达（18.33%）、道氏技术（11.54%）、南玻A（11.08%）、金刚玻璃（8.99%）涨幅较好。 上周我们重点推荐组合的收益：三棵树（-0.98%）、蒙娜丽莎（2.60%）、东方雨虹（-3.07%）、旗滨集团（7.96%）、中复神鹰（8.12%）、山东药玻（5.93%）。 图1：中信建材三级子行业上周（0613-0617）涨跌幅 5月基建强势，地产前端数据降幅收窄 上周统计局发布5月投资数据，1-5月地产/广义基建/制造业投资同比-4%/8.2%/10.6%，虽然累计增速较1-4月均仍有一定下降，但单月增速达到-7.8%/7.9%/7.1%，较4月均呈现复苏态势 。 地产实物量指标方面 ，1-5月销售/土地购置/新开工/竣工面积同比-23.6%/-45.7%/-30.6%/-15.3%，单月同比-31.8%/-43.1%/-41.9%/-31.3%，单月来看，销售、拿地和新开工面积的同比降幅均有一定收窄，我们判断总体上与疫情缓解、基数降低和需求缓慢改善有关，三个指标中，受基数影响最不显著的是新开工（其21年5月的单月增速高于4月）。竣工面积的单月增速出现大幅恶化，一方面可能与行业层面的资金紧张相关，可能也和去年5月的高基数有关。从单月增速基数的角度出发，后续销售和新开工均将迎来低基数期，而竣工则将在6-8月继续保持高基数，9月开始基数明显回落。从实际需求角度看，6月前17天30个大中城市商品房销售面积同比下降21.7%，而5月同比降幅为48.3%，6月继续保持了降幅收窄的态势，我们认为当前销售面积处于逐渐复苏的阶段，随着复苏进程延续，地产链条建材发货端有望出现改善契机。 图2：地产实物量指标累积同比增速变动 图3：三大固定投资领域累积同比增速（%） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格继续大幅回落，环比跌幅为2.7%。价格下跌地区仍集中在华北、华东、中南和西南等地，幅度20-50元/吨。6月中旬，受传统淡季因素影响，国内水泥市场需求弱势运行，重点地区企业水泥平均出货率维持在6成左右，库存居高不下，市场竞争愈演愈烈，多数地区价格跌至成本线附近，局部地区跌破完全成本，处于亏损状态。 （数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格21.92元/平方米，3.2mm镀膜28.5元/平方米，环比均持平，市场交投整体平稳，场内观望情绪增加，组件厂消化前期库存，需求端支撑稍有减弱。上周库存天数17.89天，环比增3.03%，日熔量56210吨，环比持平。下月供应有所增加，短期需求支撑一般，下周市场或稳中偏弱运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1811.8元/吨，环比下降2.08%，市场需求暂无有效改善迹象，加工厂订单表现一般。上周浮法玻璃日熔量174925吨，环比持平，生产企业库存7104万重量箱，环比增53万重量箱，短期存雨季等利空因素，需求仍难有改善，供应压力交到，预计下周价格或仍有下行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格稳中下调，整体行情表现偏弱，周内部分池窑厂主流产品报价有所松动，现2400tex缠绕直接纱主流5700-6000元/吨，环比降2.13%，短期需求表现仍偏淡，中下游多数择低价货源采购，短期供应压力仍较大，部分产品仍有进一步下行预期。电子纱市场近期价格涨后趋稳，多数厂成交良好，短期需求多为下游少量备货，市场交投情绪尚可，主流成交在9500-9600元/吨，环比基本稳定，电子布价格主流报3.8元/米上下。电子纱市场供需紧俏支撑价格较坚挺。现电子纱供应端稍有减量，整体供应量仍显紧俏，部分贸易商及深加工厂适当备货，但终端PCB厂整体开工有限。短线电子纱大概率维稳运行。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 本周重点推荐组合：三棵树、蒙娜丽莎、东方雨虹、旗滨集团、中复神鹰、山东药玻 我们认为稳增长相关的基建/地产政策后续有望延续，Q1基建表现了相对较强的基本面，而当前地产链政策明确，消费建材迎来较好的布局时机，新材料龙头中长期同样值得关注： 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝、等。2）玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐凯盛科技（与电子联合覆盖），中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）；3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份； 4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；5）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。