可转债周策略：城中村改造政策可能利好哪些转债

固定收益周报 证券研究报告|固定收益周报 城中村改造政策可能利好哪些转债 可转债周策略 2023年7月23日 证券分析师徐亮 资格编号：S0120521060004 研究助理 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 林浩睿 相关研究 邮箱：linhr＠tebon.com.cn 1.《期货多头止盈动力强》， 2023.7.17 2.《当前性价比高的债券有哪些》，20237.17 3.《哪些转债的业绩预告较为超预期》，2023.7.16 4.《皖北城投债观察》，2023.7.11 投资要点： 城中村改造政策可能利好园林、装修相关转债 7月21日国务院审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。 3.《7月中央政治局会议后，下半 年债市如何看》，2022.7.28 4.《混凝土外加剂领军企业——博 22转债投资价值分析-》， 2022.7.27 5.《优秀固收基金经理如何看市场 ——2022基金二季报策略部分总 结-》，2022.7.26 我们认为城中村改造的加速落地可能对相关转债发行人的园林、装修、设计等业务形成利好，建议投资者关注公司所在城市位于超大特大城市的建筑装饰转债，这些标的后续有望迎来经营景气度的反转。 可转债周策略 本周各股票指数均有不同程度的下跌，中证转债跌幅相对较小；房地产、建筑材料、农林牧渔、轻工制造等板块涨幅靠前。各平价区间转债溢价率涨跌分化，交易额高位回落；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期转债多空力量相对接近，从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，电子、美容护理、有色金属、机械设备等行业估值水平涨幅靠前，商贸零售、通信等行业估值水平下降。 本周大部分股票指数均出现下跌，我们认为主要或因临近财报披露期，投资者风险偏好相对下降导致卖空压力加大；我们建议八月投资者“休养生息”，关注部分行业和公司业绩不及预期的风险；建议投资者左侧增配估值有安全边际的部分顺周期标的。 在转债赛道方面，我们看好：（1）高端制造中的光伏组件、海风、储能等部分新能源细分环节；（2）食品饮料、纺织服装、地产链等顺周期相关的细分板块；（3）生猪养殖；（4）数字经济、半导体设备/材料。 本周股市波动较大但转债资产相对稳定，但是也带来了整体估值水平的进一步上升，建议投资者近期从高转债溢价率标的向低溢价标的做适当切换。从行业来看，从全样本“超买”信号和溢价率水平变动指向资金可能在流入农林牧渔、非银金融等板块，可能部分投资者因避险需求增配这些正股普遍处于历史低位的板块 风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.城中村改造政策可能利好园林、装修相关转债4 2.近期转债策略5 3.风险提示10 信息披露11 图表目录 图1：评级A+以上，公司所在城市属于一线/省会城市的建筑装饰转债4 图2：宽基指数上周涨跌幅（单位：%）6 图3：行业指数上周涨跌幅（单位：%）6 图4：转债对应正股周累计涨跌幅前15（%）6 图5：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%）7 图6：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%）7 图7：可转债周成交量走势（单位：亿元）7 图8：基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比8 图9：全债券样本行业“超买”“超卖”信号变化8 图10：偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比（单位：%）8 图11：溢价率水平变化（单位：%）8 图12：下周转债上市情况9 图13：上市进度—近期证监会核准公告10 图14：上市进度—近期过发审会公告10 1.城中村改造政策可能利好园林、装修相关转债 7月21日国务院审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。 我们认为城中村改造的加速落地可能对相关转债发行人的园林、装修、设计等业务形成利好，建议投资者关注公司所在城市位于超大特大城市的建筑装饰转债，这些标的后续有望迎来经营景气度的反转。下表对A+以上评级的相关转债进行了盘点，供投资者参考。 图1：评级A+以上，公司所在城市属于一线/省会城市的建筑装饰转债 资料来源：wind，德邦研究所 2.近期转债策略 本周各股票指数均有不同程度的下跌，中证转债跌幅相对较小；房地产、建筑材料、农林牧渔、轻工制造等板块涨幅靠前。各平价区间转债溢价率涨跌分化，交易额高位回落；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期转债多空力量相对接近，从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，电子、美容护理、有色金属、机械设备等行业估值水平涨幅靠前，商贸零售、通信等行业估值水平下降。 本周大部分股票指数均出现下跌，我们认为主要或因临近财报披露期，投资者风险偏好相对下降导致卖空压力加大；我们建议八月投资者“休养生息”，关注部分行业和公司业绩不及预期的风险；建议投资者左侧增配估值有安全边际的部分顺周期标的。 在转债赛道方面，我们看好：（1）高端制造中的光伏组件、海风、储能等部分新能源细分环节；（2）食品饮料、纺织服装、地产链等顺周期相关的细分板块；（3）生猪养殖；（4）数字经济、半导体设备/材料。 本周股市波动较大但转债资产相对稳定，但是也带来了整体估值水平的进一步上升，建议投资者近期从高转债溢价率标的向低溢价标的做适当切换。从行业来看，从全样本“超买”信号和溢价率水平变动指向资金可能在流入农林牧渔、非银金融等板块，可能部分投资者因避险需求增配这些正股普遍处于历史低位的板块 图2：宽基指数上周涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图3：行业指数上周涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图4：转债对应正股周累计涨跌幅前15（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所（转换价值区间单位：元） 图6：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所（转换价值区间单位：元） 图7：可转债周成交量走势（单位：亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所（数据截至7月21日） 图8：基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比 资料来源：Wind，德邦研究所（橫轴为周样本对应的日期） 图9：全债券样本行业“超买”“超卖”信号变化 资料来源：Wind，德邦研究所（纵轴单位：个（左轴），%（右轴）） 图10：偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图11：溢价率水平变化（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图12：下周转债上市情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图13：上市进度—近期证监会核准公告 资料来源：Wind，德邦研究所（数据截至7月23日） 图14：上市进度—近期过发审会公告 资料来源：Wind，德邦研究所（数据截至7月23日） 3.风险提示 经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期 信息披露 分析师与研究助理简介 徐亮，德邦证券研究所固定收益首席分析师，著有《国债期货投资策略与实务》一书。研究风格偏投资实务和债券策略，在利率债、信用债、转债、国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路。擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。 林浩睿，德邦证券研究所固定收益研究员，华东政法大学学士，华东政法大学硕士。主要从事可转债研究，擅长正股行业比较、转债估值跟踪和预判、自下而上择券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。