银行板块23Q2公募持仓点评：持仓底+估值底，顺周期正当时

银行板块当前处于公募持仓和估值双重底部。截至23Q2，银行股在主动偏股型公募基金（以下简称“公募“）重仓占比为3.0%（较23Q1小幅回升0.2pct），已连续两个季度处于底部位置。回溯来看，银行股重仓占比低位徘徊较少超过连续三个季度，典型的如2014年（Q1-Q3低位，Q4大幅回升）、2015-2016年（15Q4-16Q2低位，Q3快速回升）以及2020年（Q2低位，Q3即回升）。较低的持仓占比带动银行板块PB估值在0.55倍附近低位徘徊，但7月第二周以来，银行指数已有修复态势。 核心重仓股持仓市值占比有所下降。受核心重仓股股价走势较弱的影响，23Q2公募重仓银行股市值集中度（板块内部，下同）继续回落，招商、宁波银行持仓市值占比仍稳居前两位，但合计占比较23Q1回落4.4pct，前五大重仓股占比下降6.5pct，其中工商、江苏银行占比上升，后者首次跻身前五大重仓股。 从持仓数变化看，大行受到明显青睐。23Q2公募重仓银行股较23Q1增加14.2亿股，其中六家国有行增加14.6亿股，主要是“中特估”行情的演绎，在经济复苏不及预期的背景下，大行的高股息优势更充分地被市场认识，同时险资的持续流入在估值层面又提供了重要支撑。除大行外，部分优质城农商行持股数亦有回升，如江苏、成都和常熟银行，或主要受益于较好的基本面（如业绩确定性更强），此外浙商银行受益于配股落地、资产质量持续改善，持仓数也明显回升。而核心重仓标的平安、兴业、宁波银行持仓数较23Q1回落，一方面反映了市场对经济复苏信心不足，另一方面这些标的23Q1业绩表现也较为平淡。 稳增长政策加码，银行基本面筑底，叠加低仓位，板块有望迎来估值修复。 2023年6月以来，货币、消费（新能源汽车、电子产品）、基建（城中村改造）、房地产政策等相继出台，中央稳增长态度明确，对于提振市场信心有积极意义。 6月宏观经济增长已有筑底特征，如信贷数据量和结构均超预期，工业增加值同比增速的环比回升等，银行经营环境有望趋于改善。上市银行23H1业绩增速有望企稳，6月的降息对于全年净息差影响或较为有限，经济环境的自然好转叠加房地产、部分结构性货币政策的延期，对银行资产质量形成重要支撑。 当前公募重仓银行股市值占比接近历史底部水平，这也意味着持仓弹性或较可观，在稳增长政策加码、银行基本面筑底加持下，有望迎来较好估值修复。 投资建议：政策面+基本面+资金面，银行板块有望迎来修复 23Q2银行持仓仍在低位徘徊，大行受到明显青睐，核心标的持仓有所回落。板块整体面临着稳增长政策加码、基本面筑底、资金面弹性可观的投资环境，估值或迎较好修复。推荐与经济增长相关度高、持仓处于低位的核心标的如招商、平安、宁波银行，以及业绩确定性强的优质城农商行如江苏、成都、常熟银行。 风险提示：政策力度不及预期；经济复苏不及预期；资产质量下滑。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：截至23Q2公募重仓持股市值占比（按行业） 图2：截至23Q2公募重仓持股市值占比：银行 图3：2022年以来银行板块PB（LF） 图4：2023年以来银行指数走势 图5：截至23Q2公募重仓银行股市值集中度 图6：截至23Q2公募重仓银行股市值前五名 图7：截至23Q2公募重仓银行股市值第六至十名 图8：近两年公募重仓持股数变化(亿股) 图9：2023年6月以来部分稳增长政策梳理