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银行板块23Q2公募持仓点评:持仓底+估值底,顺周期正当时

金融2023-07-23余金鑫、于博文民生证券杨***
银行板块23Q2公募持仓点评:持仓底+估值底,顺周期正当时

银行板块当前处于公募持仓和估值双重底部。截至23Q2,银行股在主动偏股型公募基金(以下简称“公募“)重仓占比为3.0%(较23Q1小幅回升0.2pct),已连续两个季度处于底部位置。回溯来看,银行股重仓占比低位徘徊较少超过连续三个季度,典型的如2014年(Q1-Q3低位,Q4大幅回升)、2015-2016年(15Q4-16Q2低位,Q3快速回升)以及2020年(Q2低位,Q3即回升)。较低的持仓占比带动银行板块PB估值在0.55倍附近低位徘徊,但7月第二周以来,银行指数已有修复态势。 核心重仓股持仓市值占比有所下降。受核心重仓股股价走势较弱的影响,23Q2公募重仓银行股市值集中度(板块内部,下同)继续回落,招商、宁波银行持仓市值占比仍稳居前两位,但合计占比较23Q1回落4.4pct,前五大重仓股占比下降6.5pct,其中工商、江苏银行占比上升,后者首次跻身前五大重仓股。 从持仓数变化看,大行受到明显青睐。23Q2公募重仓银行股较23Q1增加14.2亿股,其中六家国有行增加14.6亿股,主要是“中特估”行情的演绎,在经济复苏不及预期的背景下,大行的高股息优势更充分地被市场认识,同时险资的持续流入在估值层面又提供了重要支撑。除大行外,部分优质城农商行持股数亦有回升,如江苏、成都和常熟银行,或主要受益于较好的基本面(如业绩确定性更强),此外浙商银行受益于配股落地、资产质量持续改善,持仓数也明显回升。而核心重仓标的平安、兴业、宁波银行持仓数较23Q1回落,一方面反映了市场对经济复苏信心不足,另一方面这些标的23Q1业绩表现也较为平淡。 稳增长政策加码,银行基本面筑底,叠加低仓位,板块有望迎来估值修复。 2023年6月以来,货币、消费(新能源汽车、电子产品)、基建(城中村改造)、房地产政策等相继出台,中央稳增长态度明确,对于提振市场信心有积极意义。 6月宏观经济增长已有筑底特征,如信贷数据量和结构均超预期,工业增加值同比增速的环比回升等,银行经营环境有望趋于改善。上市银行23H1业绩增速有望企稳,6月的降息对于全年净息差影响或较为有限,经济环境的自然好转叠加房地产、部分结构性货币政策的延期,对银行资产质量形成重要支撑。 当前公募重仓银行股市值占比接近历史底部水平,这也意味着持仓弹性或较可观,在稳增长政策加码、银行基本面筑底加持下,有望迎来较好估值修复。 投资建议:政策面+基本面+资金面,银行板块有望迎来修复 23Q2银行持仓仍在低位徘徊,大行受到明显青睐,核心标的持仓有所回落。板块整体面临着稳增长政策加码、基本面筑底、资金面弹性可观的投资环境,估值或迎较好修复。推荐与经济增长相关度高、持仓处于低位的核心标的如招商、平安、宁波银行,以及业绩确定性强的优质城农商行如江苏、成都、常熟银行。 风险提示:政策力度不及预期;经济复苏不及预期;资产质量下滑。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1:截至23Q2公募重仓持股市值占比(按行业) 图2:截至23Q2公募重仓持股市值占比:银行 图3:2022年以来银行板块PB(LF) 图4:2023年以来银行指数走势 图5:截至23Q2公募重仓银行股市值集中度 图6:截至23Q2公募重仓银行股市值前五名 图7:截至23Q2公募重仓银行股市值第六至十名 图8:近两年公募重仓持股数变化(亿股) 图9:2023年6月以来部分稳增长政策梳理