建材行业周报：国常会再提推进城中村改造，积极关注地产链机会

国常会再提推进城中村改造，积极关注地产链机会。7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措；要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。我们认为“城中村改造”有关概念已在今年四月的政治局会议上有所提及，本次《意见》在政策思路上或仍将延续近年来关于城市更新相应政策的提法（如7月10日住建部《关于扎实有序推进城市更新工作的通知》强调坚持“留改拆”并举、以保留利用提升为主，防止大拆大建）；因此与此前的棚改不同，本次“城中村改造”或仍将聚焦存量改造。参考以往旧改方案，我们认为本次“城中村改造”有望带来屋面防水、外墙涂料、保温材料、PVC管道等细分建材增量需求，建议关注东方雨虹、三棵树、亚士创能、鲁阳节能、伟星新材、公元股份等。 本周高频数据：浮法玻璃库存削减明显，水泥价格持续回落。本周玻璃价格环比+1.42%至1921.4元/吨，系近两个月以来价格首度回升。全国库存环比-8.7%，库存天数达22.7天。3、4月玻璃厂库持续下降后5月有所回升，6月库存企稳，7月近两周库存持续去化；我们预计本轮厂库削减或为下游加工厂旺季前备货，后续仍需关注终端订单变化。产能方面，本周新点火产线1条，复产2条，产能环比+2150t/d。本周水泥价格继续小幅回落，目前全国均价接近380元/吨。进入淡季后粉磨开工及水泥出货未有明显起色，阴雨及高温天气扰动下本周水泥出货率环比降至52.7%，弱于22年同期；行业整体需求仍然疲软，全国库容比略有下降但仍接近80%历史高位，预计价格仍将持续承压。 建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。23Q1板块业绩承压，反映行业复苏仍有波折。地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。 但全年来看，我们认为建材板块逻辑未变，宏观层面，我们认为行业基本面继续大幅恶化的可能性不大，全年新开工及竣工的下滑幅度难以超过22年；若基本面大幅恶化，则宏观政策仍可期待；微观层面，行业需求平稳修复，供给出清逻辑仍在，23Q1优质龙头企业仍实现了较高营收增速或盈利水平的修复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。 本周全国水泥价格继续回落，环比跌幅为1%。库存：本周全国水泥平均库存75%，环比-1.25pct。出货：本周全国水泥平均出货52.81%，环比-1.18pct。 浮法玻璃需求回暖。本周国内浮法玻璃均价1930.16元/吨，较上周均价上涨26.98元/吨，涨幅1.42%，环比由跌转涨。 6月玻纤库存回升。6月玻纤库存环比+8.5%至84.97万吨，本周2400tex缠绕直接纱均价3973元/吨，环比-0.22%；电子纱均价7820/吨，环比+1.56%。 市场回顾：本周上证指数下跌2.16%，创业板指下跌2.74%，建筑材料指数上涨2.56%。子行业涨幅前三为其他建材（5.5%），管材（3.9%），水泥制造（1.5%）。 个股方面：涨幅前五的公司为顾地科技（14.54%）、坚朗五金（14.01%）、蒙娜丽莎（11.32%）、ST三圣（9.44%）、科顺股份（8.30%）；跌幅前五的公司为：立方数科（-9.38%）、中铁装配（-6.73%）、金刚光伏（-5.86%）、ST深天（-4.26%）、西藏天路（-4.15%）。 投资建议：基于长期成长逻辑，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。此外，我们看好玻纤板块底部回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注青松建化、华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 国常会再提推进城中村改造，积极关注地产链机会。7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措；要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。我们认为“城中村改造”有关概念已在今年四月的政治局会议上有所提及，本次《意见》在政策思路上或仍将延续近年来关于城市更新相应政策的提法（如7月10日住建部《关于扎实有序推进城市更新工作的通知》强调坚持“留改拆”并举、以保留利用提升为主，防止大拆大建）；因此与此前的棚改不同，本次“城中村改造”或仍将聚焦存量改造。参考以往旧改方案，我们认为本次“城中村改造”有望带来屋面防水、外墙涂料、保温材料、PVC管道等细分建材增量需求，建议关注东方雨虹、三棵树、亚士创能、鲁阳节能、伟星新材、公元股份等。 本周高频数据：浮法玻璃库存削减明显，水泥价格持续回落。本周玻璃价格环比+1.42%至1921.40元/吨，系近两个月以来价格首度回升。全国库存环比-8.7%，库存天数达22.7天。3、4月玻璃厂库持续下降后5月有所回升，6月库存企稳，7月近两周库存持续去化；我们预计本轮厂库削减或为下游加工厂旺季前备货，后续仍需关注终端订单变化。 产能方面，本周新点火产线1条，复产2条，产能环比+2150t/d。本周水泥价格继续小幅回落，目前全国均价接近380元/吨。进入淡季后粉磨开工及水泥出货未有明显起色，阴雨及高温天气扰动下本周水泥出货率环比降至52.7%，弱于22年同期；行业整体需求仍然疲软，全国库容比略有下降但仍接近80%历史高位，预计价格仍将持续承压。 建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。23Q1板块业绩承压，反映行业复苏仍有波折。 地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。但全年来看，我们认为建材板块逻辑未变，宏观层面，我们认为行业基本面继续大幅恶化的可能性不大，全年新开工及竣工的下滑幅度难以超过22年；若基本面大幅恶化，则宏观政策仍可期待；微观层面，行业需求平稳修复，供给出清逻辑仍在，23Q1优质龙头企业仍实现了较高营收增速或盈利水平的修复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。 基于长期成长逻辑，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我们看好玻纤板块底部回升，目前玻纤库存拐点已现，价格已企稳，考虑到一季度为传统淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 重点推荐东方雨虹：1）坚持C端优先战略：2022年，公司民建集团实现收入60.78亿，同比+58%；截至2022年末，发展经销商数量突破4000家；2）销售渠道下沉：公司前五大客户销售额占比则降至8.62%，较2021年大幅下降5.53pct，前四大客户销售额降幅均超40%，随着公司对于下沉渠道的开拓逐步推进，未来对于大客户的依赖度将进一步降低；3）原材料价格有所缓和：目前沥青价格环比已有所回落，叠加今年费用管控、渠道结构变化，我们认为盈利能力有望触底回升；4）防水新规落地，行业扩容可期，龙头市占率有望提升：一方面，防水新规对工程防水道数和材料厚度提出要求，有望带动行业整体扩容；另一方面，新规对防水材料耐久性及设计年限提出要求，利好行业龙头企业，龙头市占率有望提升。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少，若需求弹性恢复，则全年供需有望重回紧平衡；分下游领域来看：1）风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量，为行业贡献较大销量弹性。2）电子砂有望迎来底部反转。当前电子砂价格处于历史低位，智能化趋势下需求长期向上，而行业23年几乎无新增产能，有望迎来价格弹性。3）基建领域需求边际改善。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：1）需求层面，市场判断23年地产新开工较难大幅提升，进而水泥需求仍然疲软。我们认为23年基建投资有望发力，对水泥需求起到较大支撑作用。一方面当前时点水泥下游需求结构已发生调整，在22年地产需求大幅下行背景下，基建占比已被动提升；另一方面在稳增长的诉求下23年基建投资大概率保持较高增速，且22年大量项目受到疫情扰动及项目资金到位不足影响，使得宏观层面的项目投资并未完全落地形成实物工作量，而这些不利因素均有望在今年得以扭转。 2）供给层面，市场认为水泥行业严重过剩，小企业短期难以出清，大企业在份额优先的策略下行业协同难以为继。我们认同部分观点，但更想强调边际变化：在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成；政策端看，近年来各省陆续出台跨省产能置换约束政策，加之各地错峰生产计划天数稳步增长，预计未来行业的实质产能将得以有效控制。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 政府性基金受房地产行业拖累，上半年政府性基金预算收入23506亿元，同比下降16%，仅完成预算的30%。其中，国有土地使用权出让收入18687亿元，同比下降20.9%。按照今年新增地方政府专项债额度38000亿元算，截至6月底，新增专项债券发行进度57.2%，下半年还剩1.6万亿元的额度。（界面新闻） 7月21日