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美元回百，或是“回光返照”？
近期，美元指数快速下破100但又快速反弹，我们认为回落主因美联储加息预期降温，反弹主因日央行超出预期地坚定货币宽松立场。往后看，日央行政策立场博弈仍未结束，美联储加息结束窗口大概率早于欧央行，均指向美元指数大概率在104左右见顶，随后重回下行通道。对于人民币汇率而言，核心驱动是内因，三季度人民币汇率预计在7.0-7.3之间波动，阶段性升值最快在四季度中后期到来。
报告摘要：
- 美元回百，或是“回光返照”。7月初，美元指数快速下破100，主因美联储加息预期降温。美国就业及通胀双双不及预期，引发加息预期进一步走弱。但7月17日以来，美元指数反弹到101以上，日央行坚定宽松立场下日元的快速贬值是核心推动：美元指数构成中，欧元、日元占比分别为57.6%、13.6%。先前通胀压力的持续释放，市场对日央行货币政策转向的预期越发升温，认为后续有可能对YCC（收益率曲线控制）政策的宽松立场发生松动，利多日元。但近期日本央行官员对日本金融市场的总体评估仍然保持不变，引发了市场对日央行政策立场转向预期的降温，带动日元贬值、美元指数上行。
- 往后看，日央行政策立场博弈仍未结束，美联储加息结束窗口大概率早于欧央行，均指向美元指数重回下行通道。比较确定的是，市场围绕日央行政策立场的博弈还未结束，日元易升难贬。欧洲方面，从通胀治理的角度来看，欧央行加息的进程仍未结束，最后一次加息的时点大概率晚于美联储，美德利差未来收窄的概率较大，利空美元。反观美国自身，地产复苏及制造业投资兴起等言论，分别因为地产销售结构分化以及美国政府的产业政策，持续性存疑。再结合加息收尾窗口期，我们认为美元指数小幅反弹后，将重回下行通道。对于人民币汇率而言，核心驱动是内因，三季度人民币汇率预计在7.0-7.3之间波动，四季度中后期有望迎来升值窗口。
- 国内经济：内需逐渐
