非银金融行业跟踪周报：财富管理费率改革频繁，行业健康发展可期

非银金融行业跟踪周报20230717-20230723 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 财富管理费率改革频繁，行业健康发展可期2023年07月23日 增持（维持） 投资要点 公募降费充分让利市场，长期助力财富管理行业高质量发展：2023年7月8日，多家大型公募基金发布公告，旗下存量主动权益类产品管理费率/托管费率分别降至1.2%、0.2%。1）短期来看，财富管理赛道主要参与者业绩预计承压。2022年，全市场公募基金管理规模26万亿元，其中主动权益类基金规模4.9万亿元，占比18.9%；全市场公募基金实现 管理费收入1459亿元，其中主动权益类收入占比50.6%。以2022年为基数进行测算，基金公司营收及净利润预计分别下滑10%/16%，三方渠道尾佣收入预计下滑10%，上市券商净利润预计下滑1.6%（参控股基 金公司利润贡献度下滑，叠加席位租赁收入缩水影响）。2）长期来看，优化费率将推动财富管理行业生态进一步优化。优化费率将促进公募行 业与投资者利益共振，带动投顾业务发展，并进一步加剧公募行业头部集中趋势。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 公募降佣传闻引发热议，分仓降幅或近四成：2023年7月20日，据中非银金融沪深300 国基金报披露，某证监局下达公募费率改革工作相关要求，被动股票型基金佣金率不得高于市场平均佣金率，其他基金佣金率不得高于市场平均佣金率的两倍。以2022年为基数进行测算，预计证券行业公募交易 佣金收入由188.74亿元降至120.60亿元，下滑36.10%，带动证券行业营收下滑1.73%。天风/长江由于机构业务营收占比较高，预计营收分别下滑13.73%/6.25%。 二季度公募基金保有量排名出炉，行业格局趋于平衡：23Q1-23Q2，行业整体保有量呈上升趋势（23Q2环比+3.78%），权益基金23Q2规模环比下降（-3.12%），非货币基金23Q2环比上升（+3.05%）。分渠道类型来看，百强机构中银行系/券商系/第三方基金代销机构权益基金保有量市占率分别-1.01pct/+0.96pct/+0.27pct至37.86%/17.96%/19.63%，银行渠道主导地位有所动摇，行业格局趋于平衡。 投资建议：从估值来看，当前证券板块估值逼近历史底部（截至2023年7月21日，证券板块PB估值为1.17x，处于历史分位数1.87%），下行空间有限，且行业利空政策预期落地，估值有望修复。建议关注以下方向：1）行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中金公司】。2）AI方向，建议关注【华泰证券】。3）财富管理方向，推荐【广发证券】、【东方财富】，建议关注【东方证券】。4）注册制方向，建议关注 【国金证券】。5）行业兼并收购加速预期下，推荐【国联证券】。6）中特估方向，建议关注【中国银河】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测本周上周环比2022同期比 流动性及行业高频数据监测： 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% 2022/7/252022/11/222023/3/222023/7/20 相关研究 《科技金融及券商行业2023年中期策略：业绩修复确定性较强，垂类模型引领行业变革》 2023-07-18 《上市险企6月保费数据点评：寿险新单涨势延续，车险增速持续放缓》 2023-07-17 中国内地日均股基成交额（亿元）8,584-10.48%-2.66% 中国香港日均股票成交额（亿港元）615-6.82%-18.57% 两融余额（亿元）15,821-0.44%-2.94% 基金申购赎回比1.180.831.06 开户平均变化率15.88%9.04%11.81% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.上市险企6月保费数据点评：寿险新单涨势延续，车险增速持续放缓7 2.2.中基协公布2023Q2公募基金保有量排名8 3.公司公告及新闻9 3.1.证监会就完善特定短线交易监管的若干规定公开征求意见9 3.2.上交所推出上证科创板100指数10 3.3.两部门联合印发《关于促进网络安全保险规范健康发展的意见》10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示11 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/06月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/07日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.07.21沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.07.21基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.07.21预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.07.21证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年07月21日，本周（07.17-07.21）上证指数下跌2.16%，金融指数下跌1.16%。非银金融板块下跌1.46%，其中券商板块下跌0.23%，保险板块下跌4.29%。 沪深300指数期货基差：截至2023年07月21日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年07月21日，本周股基日均成交额8583.72亿元，环比-10.48%。年初 至今股基日均成交额10414.94亿元，较去年同期同比-2.66%。2023年06月中国内地股基日均同比-10.91%。 4/13 图2：2021/01~2023/06月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/07日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至07月21日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 15821/14908/913亿元，较月初分别-0.40%/-0.31%/-1.81%，较年初分别+2.39%/+2.85%/- 4.53%，同比分别-2.94%/-2.63%/-7.73%。 图4：2019.01.02~2023.07.21沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年07月21日，近三月（2023年4月~2023年7月）预估基金平均申赎 比为1.02，预估基金申赎比的波动幅度达26.05%，市场情绪相对稳定。截至2023年07 月21日，本周（07.17-07.21）基金申购赎比为1.18，上周为0.83；年初至今平均申购赎 5/13 东吴证券研究所 比为0.98，2022年同期为1.06。 图5：2021.01.04~2023.07.21基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年07月21日，近三月（2023年4月~2023年7月）预估证券开户平均变化率为9.79%，预估证券开户变化率的波动率达50.55%，市场情绪不稳定。截至2023年07月21日，本周（07.17-07.21）平均开户变化率为15.88%，上周为9.04%；年初至今平均开户变化率为13.20%，2022年同期为11.81%。 图6：2021.01.04~2023.07.21预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（07.17-07.21）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比 +69%/+455%/+17%至143/333/2115亿元；IPO/再融资/债承家数分别为12/16/851家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模2401亿元/4398亿元/51545亿元，同比-32%/+7%/+0%；IPO/再融资/债承家数分别为201/238/17288家。 图7：2021.01.08~2023.07.21证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.上市险企6月保费数据点评：寿险新单涨势延续，车险增速持续放缓 事件：上市险企披露2023年6月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下： 中国太平(10%至1236亿元)、中国人保(9%至4135亿元)、中国太保(8%至2600亿元)、 中国平安(7%至4598亿元)、中国人寿(7%至4702亿元)和新华保险(5%至1079亿元)。 点评：寿险：储蓄型产品需求旺盛，寿险新单涨势延续。2023年6月，寿险当月原保费增速排序如下：人保寿险及健康(77%)、太保寿险(39%)、太平寿险(36%)、新华保险 (24%)、平安寿险及健康险(21%)和中国人寿(18%)。居民保本理财需求延续，新单销售趋势向好，人保寿险6月期缴首年单月同比增长360.2%（5月增速为191.9%）。存款利率下行，居民对储蓄型产品的需求加速释放叠加银保渠道的打开，推动期缴保费高增。平安寿险2Q23个人业务新单单月保费同比增速达30.0%，人保寿险6月期缴首年单月同比增长360.2%（5月增速为+191.9%），太保寿险1H23累计新保业务同比增长31.9%。“630”炒停大限加速释放居民对保本储蓄型产品需求。无需过度担心3Q23新单数据压力。炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧提升队伍的收入和展业信心。平安人寿升级推出平安盛世“金越尊享”分红型增额终身寿险，重构金融产品组合，在低利率环境中进行资产储备。平安寿险2Q23个人业务新单单月保费同比增速达30.0%。 7/13 东吴证券研究所 二季度平安正式推出代理人理想态品牌“平安MVP”，打造代理人顶尖绩优队伍。 我们预计NBV持续改善，新单销售大幅增长有望推动储蓄型业务NBV实现同比增长。我们预计1H23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+30%）>平安（+22%）>国寿（+15%）>新华（+10%）。即便预定利率下降（从3.5%到3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。值得注意的是，相比2021年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑2H23业务复苏动能。 财险：车险保费增速回落，非车维持稳健增长。2023年6月，财险当月原保费增速排序如下：太保财险(10%)、人保财险(10%)、平安财险(3%)、太平财险(-8%)。6M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为5.5%和11.6%，非车业务占比同比提升1.4个百分点至54.8%。6月人保财险车险保费单月同比增速为3.8%，与上月基本持平（5月增速3.9%），平安财险2Q23车险保费增速6.0%（1Q23:6.2%）。主要系经济弱复苏下收入不确定性加大导致居民消费意愿减弱，保足保