食品饮料行业周报：消费政策预期增强，关注后续修复

证券研究报告 食品饮料行业周报- 消费政策预期增强，关注后续修复 2023年7月23日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 食品饮料周报-观点 白酒行业 周白酒指数（中信）累计涨跌幅+0.44%。涨幅前三的个股为：金种子酒（+5.08%）、老白干酒（+2.79%）、水井坊（+2.43%）；跌幅前 三的个股为舍得酒业（-1.60%）、*ST皇台（-1.62%）、顺鑫农业（-15.03%）。 观点：消费政策预期增强，白酒经营维持良性。政策层面，国家发改委等多部门在7月21日印发《关于促进汽车消费的若干措施》与 《关于促进电子产品消费的若干措施》，同时国家发改委就业司副司长常铁威表示，综合性的恢复和扩大消费的政策文件近期将正式印 发。我们认为政策的持续出台落地有望带动整体消费修复。公司层面，酒企经营维持韧性，回款进度良好且批价稳定，库存同比去年持续改善。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，下行风险较低且具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，关注中报期个股业绩分化情况，推荐关注两条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+0.39%。涨幅前三的个股为：黑芝麻（+18.97%）、品渥食品（+14.37%）、桂发祥（+13.30%）；跌幅前三的个股为安井食品（-2.24%）、克明食品（-5.11%）、千禾味业（-11.87%）。 观点：大众品关注中报个股分化，啤酒旺季增长可期。中报期临近，多家公司公布业绩预告，部分个股表现超预期。预计板块盈利能力将进入环比优化阶段，细分行业将具备布局价值，叠加高温天气因素催化，啤酒旺季来临增长可期。啤酒：高端化趋势持续，叠加22年低基数、现饮场景复苏和高温气候，旺季有望实现量价齐升。速冻食品、预制菜、冷冻烘焙：行业空间广阔，长期逻辑清晰，伴随下游餐饮行业景气度逐渐改善，具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。乳制 品：原奶价格持续回落，竞争趋缓，盈利能力将得到修复，同时乳企处于估值低位，看好全国性乳企估值修复和区域性乳企弹性释放。调味品：复苏斜率相对平缓，随着后续餐饮渠道修复加速、库存消化和产品结构改善，板块业绩有望逐季改善。我们认为需求复苏和成本回落将持续成为大众品下半年主线，推荐安井食品、千味央厨、燕京啤酒，建议关注青岛啤酒。 2 数据来源：iFind，平安证券研究所 贵州茅台，本周累计涨跌幅+1.04%。观点：1)根据国酒财经，飞天茅台批价保持稳定，箱装批价维持在2950元左右，散装批价维持在2750元左右，进入二季度以来，经历五一、端午两个小长假，动销表现良好，回款进度接近60%，终端需求仍具有较强支撑力。2）放眼2023全年，公司积极推进多项改革措施，持续推动i茅台线上平台的建设，提升直营占比，提高盈利能力；精简系列酒产品，推出茅台1935扩宽系列酒千元价格带，优化产品结构，营收规模有望继续实现双位数提升。3）我们认为，当前行业估值处于显著低位，后续行业触底回升、信心修复下，茅台作为高端白酒代表，品牌认可度高，需求韧性强，我们看好公司业绩持续稳步增长，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-0.42%。观点：1）根据国酒财经，核心大单品第八代五粮液批价维持在970元左右，批价稳中有升，动销保持良好态势，尤其在高线城市核心市场北京、上海、江苏等地表现强劲。经销商库存处于良性状态，公司中高价位产品如五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等全国性战略大单品和区域性重点品牌影响力持续增强。2）渠道方面，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分 工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升，数字化进程持续推进。3）在产品结构渠道结构优化、品牌力坚挺背景 下，五粮液作为高端白酒龙头，价稳量升，有望在23Q2收入、净利润实现双位数增长，我们看好五粮液长期竞争力，维持“推荐”评级。 泸州老窖，本周累计涨跌幅-0.89%。观点：1）根据国酒财经，国窖1573价盘整体表现稳定，批价维持在900元左右，高档国窖品牌力不可 撼动，从2015年品牌战略调整以来，已逐步实现“双品牌、三体系、大单品”的品牌战略，中高档白酒在公司战略支撑下，整体毛利率保持在合理区间。2）公司召开“春雷行动”销售会议，积极布局消费者动销工作，持续推进渠道全国化进程，深耕西南、华北等优势市场的同时，推进华东、华南等潜力市场招商进度，全国化进程稳步推进；积极布局渠道下沉，由广度扩展到深度。3）召开2022年度股东大会，公司管理层针对当前形势表达了公司发展的信心，并对公司战略发展做出了深远规划。我们认为公司管理层经验丰富，看好泸州老窖的综合竞争力，维持“推荐”评级。 3 山西汾酒，本周累计涨跌幅+1.67%。观点：1）二季度行业淡季以来，公司经营稳健，提价后经销商及销售终端反馈良好，批价维持稳定，新年开门红以来的库存压力逐步缓解，处于安全水平内。2）产品线结构布局完善，大单品战略起效。高端产品线中，青花系列表现良好，坐稳次高端龙头大单品地位，预计今年将达到百亿规模，动能持续。玻汾作为唯一触达三位数价格的高线光瓶酒，在光瓶酒具备行业beta 的情况下，能够充分受益行业增长。中档产品老白汾、巴拿马系列也在省内及北方市场持续放量，成长有望加速。3）展望未来，我们认为公司将受益于当前集中度持续提高的趋势，看好山西汾酒持续改革驱动的发展能力，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-0.94%。观点：1）进入2023年，历经开门红、五一和端午等动销季，公司回款进度良好接近70%，同时渠道及 整体价盘维持良性，库存水平相较去年已明显转好，为后续回款进度完成打下牢固基础。2）渠道布局持续优化，精耕省内市场，聚焦做深做透，提高产品覆盖面；省外以次高端产品运作为核心，提高渠道掌控力，加快空白市场布局，公司全国化进程稳步推进。3）公司召开2022年度股东大会，明确公司战略方向，保持狼性拼搏势头，作为地产酒优质公司、苏酒龙头，伴随公司全国化战略布局深入，数字化进程持续推进，整体势能向上，我们看好洋河的长期竞争力。维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-1.60%。观点：1）五一、端午动销活动激励下，公司回款进度表现良好，四川地区已接近50%，回款提速下，批价略有波动，仍维持在正常水平，库存优于去年同期，尤其是舍得事业部库存表现良好，整体费用投放略有加大。2）公司持续深耕核心优势市场，同时公司将部分城市设立为特区，在重点新兴市场积极进行招商布局，管理条线逻辑由产品主导转为区域主导，提升组织目标一致性，完善全国化渠道布局。3）公司坚持长期主义，把握品味舍得核心单品地位，积极管控价格体系，站稳次高端价位带。老酒事 业部打造“藏品·舍得10年”，多维度发力，破局高端白酒市场，未来可期。我们看好公司的长期竞争力。维持“推荐”评级。 今世缘，本周累计涨跌幅-0.37%。观点：1）端午加持下，当前公司回款进度达到70%。江苏消费升级趋势全国领先，省内市场主流价位带产品已达到300元以上，今世缘国缘四开、对开牢牢卡位省内300-500次高端价位带，六开着力打造样板市场，发力600元价位带。整体将受益于苏酒扩容红利。2）公司作为苏酒双雄之一，近年来通过产品、营销、组织架构等一系列调整，向百亿目标砥砺前行。我们看好公 4 司组织架构变革后的长期竞争力。维持“推荐”评级。 燕京啤酒：本周累计涨跌幅-3.30%。观点：1）公司不断深化大单品战略，定位于次高段价格带的燕京U8市场表现强势，特别是进入二季度后动销加速，表现高增势头。2）燕京啤酒积极推动鲜啤2022全国化，继续培育V10白啤等高端产品，实现大体量业务升级转移。整体来看，公司改革红利持续释放，盈利子公司持续改善，弱势子公司有望持续减亏，看好全年利润率弹性。首次覆盖，给予“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅-0.18%。观点：1）23年以来，受益于旅游场景全面恢复，上半年尤其是进入二季度，新疆旅游旺季到来，疆内市场表现较好，销售业绩持续恢复；乌苏新疆外市场略有承压，2）此外相继推出独库公路特别版、新疆特色白啤等产品，预计将贡献较大业绩弹性。疆外方面，乐堡、重庆等品牌不断加大营销投入，1664、风花雪月新品不断推出，新型消费场景不断拓展将作为强驱动力 刺激下半年业绩释放。维持“推荐”评级。 青岛啤酒：本周累计涨跌幅-4.38%。观点：1）二季度渠道库存仍保持较高基数，处于持续消化状态，动销增速表现一般。2）产品端，公司坚持进行高端化，持续优化产品结构，重点发展白皮、纯生、1903等产品，吨价提升趋势明确。3）成本端，大麦价格开始回落，玻璃、铝等包材价格整体呈现下行趋势，预计后续吨成本将得到改善，整体成本压力有望逐季缓解，利润弹性有望释放。伴随7、8月高温天气、暑假旅游旺季来临，餐饮、夜场等场景加速恢复，将带动啤酒动销，公司作为行业龙头有望受益。建议关注。 安井食品：本周累计涨跌幅-2.24%。观点：1）进入二季度以来，主业在波动中稳步增长，5月略有承压，6月环比改善，速冻火锅料制品龙头地位稳固，餐饮端需求提升叠加家庭火锅消费，速冻半成品消费频次增加，速冻火锅料业务有望保持高增趋势。2）预制菜板块正处于高速成长的放量阶段，公司抓住市场机遇，充分利用近年来“销地产”布局的产能优势，各基地协同发展、规模效应逐步显现，并通过 “自产+并购+贴牌”策略，发力布局预制菜市场，传统速冻火锅料制品和速冻面米制品营业收入稳步增长，重点布局的预制菜肴板块业务快速上量。3）长期来看，速冻食品行业发展前景良好，公司渠道BC兼顾，生产基地布局完善，速冻火锅料龙头优势愈发凸显，第二增长曲线速冻预制菜表现亮眼，维持“推荐”评级。 5 千味央厨：本周累计涨跌幅-0.64%。观点：1）伴随消费复苏场景恢复，大小B餐饮客户需求回暖，公司B端收入2023年增速较快。大B端，百胜中国今年以来表现强劲，华莱士维持稳定增长；小B端，社会餐饮渠道稳步复苏，乡厨及团餐需求旺盛，且与公司产品匹配性强。2）主要原材料价格已经有所回落，叠加公司费用率不断改善，下半年整体盈利能力将进一步提升。3）公司拟定增用于建设新工厂解决产能瓶颈，并收购味宝食品切入茶饮供应链；同时针对C端市场，公司推出了挖掘传统创意美食的品牌“岑夫子”，以及面向年轻群体的品牌“纳百味”，业务增量可期。维持“推荐”评级。 宝立食品：本周累计涨跌幅-1.89%。观点：1）B端：受益于大B客户业务增长、竞争加剧，公司不断推出新品满足客户需求，同时开发助力中小B客户成长，实现了B端业务的快速增长。2）C端：受整体消费疲软影响，叠加市场规模高基数，公司C端增速略有放缓，但整体仍 保持提升态势，对公司收入端增长带动作用明显。3）公司依靠稳固的B端客户及意面龙头地位，有望下半年餐饮链复苏持续下，保持业绩增长的良性状态，营收、净利润增长可期。维持“推荐”评级。 伊利股份：本周累计涨跌幅-2.32%。观点：1）2023年初受经济弱复苏及春节备货提前影响，公司液奶收入同比略有下滑。2）公司今年持续推动新品上市和渠道扩张，有望保障安慕希、金典等重点单品收入稳步向好，奶粉及奶酪方面继续进行渠道下沉扩张抢占市场，有望延续较快增长。3）根据公司经营规划，23年力争实现营业总收入1355亿元，同比增长10%，利润总额125亿元，同比增长18%。公司当前处 于估值低位，配置价值凸显。维持“推荐”评级。 新乳业：本周累计涨跌幅+3.66%。观点：1）公