板块持仓低位，券商系公募保有表现亮眼

投资要点:最新公布的公募Q2保有量来看，券商系表现亮眼，板块中报向好，个股推荐中国平安、中信证券，建议关注中国太保、新华保险、东方证券。 本周行业动态 市场表现：本周（7.17~7.21）上证指数下跌2.16%，非银金融板块整体下跌1.46%，其中保险行业下跌4.29%，证券行业下跌0.23%，多元金融行业下跌0.06%。本周日均股基成交额8568.19亿，较前周下跌10.05%；本周日均两融余额15873.29亿，较前周下跌0.26%。 行业要闻：1）国家统计局：公布2023年上半年GDP数据；2）中国证券投资基金业协会：发布2023年二季度公募基金保有量数据。 下周投资观点 保险板块：中报披露渐近，产品即将切换，静待资产端环境好转。随着时间临近，当前市场逐步关注到各板块的中报业绩情况，根据我们的预测，上市险企上半年将实现NBV和净利润的同步增长，从而催化板块股价，预计各公司NBV增速分别为中国人保（+42%）>中国平安（+33%）>中国太保（+31%）>中国人寿（+17%）>新华保险（+15%），预计各上市险企23H1归母净利润增速分别为：新华保险（+65%）>中国人寿（+42%）>中国太保（+34%）>中国人保（+12%）>中国平安（+6%）>中国财险（+1%），中国平安为新准则下的同口径利润同比增速，其他公司由于无法获取新准则下的2022H1利润基数，故采用新准则下2023H1净利润预测值与旧准则下的2022H1净利润算同比，利润增速环比有所走低，主要受到Q2权益市场振荡下行所致。本周中共中央、国务院先后发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》、《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》和《商务部等13部门关于促进家居消费若干措施的通知》，预计后续还有更多稳增长政策会逐步出台落地，经济复苏的预期将不断提升，从而促进保险公司资产端环境（权益市场和利率水平）的改善，叠加好于预期的负债端表现，当前板块估值具备较高吸引力，我们看好保险板块后续的投资机会，个股推荐中报业绩有望超预期且充分受益经济预期改善的中国平安，同时建议关注中报向好、下半年业绩更稳健的中国太保和下半年业绩弹性更大的新华保险。 券商板块：公募基金二季度末保有量公布，券商系表现亮眼，基金降费改革逐步落地。本周基金业协会发布2023年二季度公募基金销售保有规模前100的基金销售机构数据，权益类基金保有规模环比、同比均有下降,非货类基金环比微升，同比微降。从保有量top100的代销机构来看，股混基方面，券商系表现明显优于其他渠道，预计主要系客群风险偏好相对较高。 基金降费改革方面，本周有进一步进展，据中国基金报报道，某证监局下发传达公募基金行业费率改革工作相关要求的通知，包括合理调降公募基金的证券交易佣金费率，通知明确指出：被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平；其他类型基金产品可通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍，预计后续在降费的大背景下头部券商优势更为明显。本周公募基金二季报陆续披露，整体来看，23Q2非银板块的配置比例环比继续回落，其中保险板块略有提升、证券板块继续下滑，依旧处于显著低配水平，后续随着经济复苏预期提振以及市场活跃度提升，资金有望增量流入非银板块，对股价形成有利刺激。个股推荐龙头公司中信证券，建议关注财富管理特色明显、23年业绩弹性更大的东方证券。 风险提示：政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1本周行业动态 1.1市场表现 截至2023年7月21日，本周（7.17~7.21）上证指数下跌2.16%，非银金融板块整体下跌1.46%，其中保险行业下跌4.29%，证券行业下跌0.23%，多元金融行业下跌0.06%。 本周日均股基成交额8568.19亿，较前周下跌10.05%；本周日均两融余额15873.29亿，较前周下跌0.26%。 图1：周日均股基成交额及环比 图2：周日均两融规模及占比 1.2行业要闻 1）国家统计局：公布2023年上半年GDP数据 2023年7月18日，国家统计局发布2023年上半年GDP数据。上半年GDP为59.3万亿元，同比增长5.5%（按不变价），增速比一季度高1.0个百分点；其中，二季度同比增长6.3%，环比增长0.8%。国家统计局指出，目前中国经济没有通缩，下阶段也不会通货紧缩。CPI低位运行是国际国内因素共同影响的结果，是阶段性的，后期猪肉消费需求季节性增加也会带动价格提升。 2）中共中央、国务院：《关于促进民营经济发展壮大的意见》 2023年7月19日，中共中央、国务院：发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，指出民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，要持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，促进民营经济人士健康成长，持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围；具体包括，完善融资支持政策制度，健全银行、保险、担保、券商等多方共同参与的融资风险市场化分担机制等。7月20日，国家发改委围绕《促进民营经济发展壮大的意见》落实落地，将会同有关方面，于近期推出相关配套政策举措；一是推出促进民营经济发展近期若干举措；二是制定印发促进民间投资的政策文件，聚焦重点领域，健全要素保障机制，充分调动民间投资的积极性；上述两份文件很快将出台。 3）上交所、深交所：发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》 2023年7月21日，上交所、深交所发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》，办法提出，沪深两所将根据评价分类结果，对保荐机构在审首发项目采取提高或降低非问题导向现场督导比例的分类监管措施。其中，保荐机构连续三次评价为C类的，原则上对其全部首发保荐项目开展现场督导或按规定开展问题导向现场检查。评价办法具有下述特点：1）目标导向突出，体系设置合理。 评价体系由上市公司质量评价、保荐业务质量评价、评价得分调整三部分构成。其中，上市公司质量评价占比70%，保荐业务质量评价占比30%；2）对重大违法违规行为“一票否决”。根据保荐机构评价得分高低，将保荐机构划分为A、B、C三类。评价年度保荐机构因发行人欺诈发行、上市三年内财务造假等重大违法行为被立案的，按照“终身追责”原则，相关保荐机构评价结果直接评定为C类；3）采取分类监管措施，强化保荐机构约束。沪深两所将根据评价分类结果，对保荐机构在审首发项目采取提高或降低非问题导向现场督导比例的分类监管措施。其中，保荐机构连续三次评价为C类的，原则上对其全部首发保荐项目开展现场督导或按规定开展问题导向现场检查； 4）合理设置过渡期安排，便于市场做好准备。《评价办法》设置一年评价过渡期，自办法施行之日起一年内，评价结果暂不对外发布，也不作为分类监管依据。 4）中国基金报：某证监局下发传达公募基金行业费率改革工作相关要求的通知 2023年7月20日，中国基金报称某证监局下发传达公募基金行业费率改革工作相关要求的通知。通知明确四方面内容：1）全面降低主动权益类基金产品的管理费、托管费费率，并稳慎开展浮动费率创新产品试点。要求新注册主动股票型、偏股混合型基金产品管理费、托管费费率不超过1.2%、0.2%；目前存量的主动股票型、偏股混合型基金产品管理费、托管费费率统一调降至1.2%、0.2%。新注册产品即日起执行，存量产品降费工作于2023年底前完成。同时，稳慎开展浮动费率创新产品试点。 鼓励优质公募基金管理人创设分别与管理规模、投资者持有时间、投资业绩相挂钩的浮动费率创新产品。2）合理调降公募基金的证券交易佣金费率。通知明确被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平；其他类型基金产品可通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍。相关改革措施涉及规则修订，将于2023年底前完成。3）进一步降低基金管理人尾随佣金支付比例，研究不同类型基金产品设置差异化的尾随佣金支付比例上限。研究实施按照投资者持有基金期限设置阶梯下降的费率模式。相关改革措施涉及规则修订，将于2024年底前完成。4）强化费率相关信息披露要求。研究完善公募基金行业费率披露机制。 5）证监会：发布了修订后的《证券公司压力测试指引》 2023年7月21日，中国证券业协会发布了修订后的《证券公司压力测试指引》（以下简称《指引》），进一步健全证券行业压力测试机制，修订重点健全了常态化压力测试机制，完善压力测试主动触发情景，完善证券行业压力测试规范准则，提高证券公司压力测试工作水平。主要修订内容包括：1）提高压力测试的审慎性和精细化程度。如要求对数量模型定期或不定期进行评估与验证，确保相关模型的有效性，针对定性方法增加考虑外部环境；2）深化完善压力测试结果报告和应用。包括要求证券公司重视压力测试的成果转化，确保测试结果的有效运用，如根据实际经营管理情况，将压力测试结果所反映的风险状况，作为优化调整风险偏好、制定业务授权及风险限额、调整资产配置结构等工作的重要参考依据；3）健全常态化压力测试机制；4）加强对压力测试的保障机制。包括新增中国证券业协会压力测试专家组成员构成及工作要求；5）加强压力测试工作的自律管理。包括中国证券业协会对证券公司压力测试工作实施自律管理，可对其落实执行情况进行评估和检查，证券公司及其工作人员应当予以配合；6）增加参考案例，提高压力测试工作水平。 6）中国证券投资基金业协会：发布2023年二季度公募基金保有量数据 2023年7月21日，中国证券投资基金业协会发布2023年二季度公募基金保有量数据。Top100公募基金代销机构保有规模中，股混基金规模5.60万亿元，环比-3.34%，同比-11.63%；非货基金规模8.46万亿元，环比+2.88%，同比-2.54%。股混基金保有规模环比未能延续一季度增长态势，而非货币基金保有规模延续增长。其中，券商系表现亮眼。23Q2券商系、银行系、互联网系股混基保有量市占率分别为19.11%、40.33%、20.59%，环比分别+1.12pct、-0.87pct、-0.24pct。非货基方面，23Q2银行系、券商系、互联网系非货基保有量市占率分别为24.80%、9.69%、18.40%，环比分别-0.62pct、+0.16pct、+0.33pct。 7）国家统计局：发布2023年6月社会消费品零售总额数据2023年7月17日，国家统计局发布2023年社会消费品零售总额数据。上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额205178亿元，增长8.3%。其中，6月份，社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，预期3.5%，前值12.7%。 8）商务部等13部门：出台促进家居消费若干措施 2023年7月18日，商务部等13部门出台促进家居消费若干措施，支持家居企业开展绿色制造，鼓励有条件的地区对绿色制造示范企业出台针对性政策措施，鼓励有条件的地区对居民购买绿色家具、家电、建材等产品给予支持。支持符合条件的家居卖场等商业网点项目发行REITs。 9）全国银行间同业拆借中心：发布2023年7月LPR报价 2023年7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布7月LPR报价。7月份1年期LPR报3.55%，5年期以上品种报4.20%，均与上月持平。 10） 国务院：审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》 2023年7月21日，国务院审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。《意见》指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造