全球大类资产跟踪周报：等待指引

全球大类资产跟踪周报 等待指引 2023年07月23日 本周（7月17日至7月21日），基于二季度GDP数据表现不及预期，财政收支力度减弱，总量政策仍保持克制，国内三大股指震荡下行。债市方面，受税期扰动，资金先紧后松。受益于经济数据、存量房贷利率下调等多重利多因素，利率全线走低。汇率方面，央行上调跨境融资宏观审慎调节系数，有效推动人民币汇率修复，但国内基本面尚未出现明确反转信号，当前汇率能否趋势性走强仍待观察。海外方面，日本央行调整YCC政策概率降低，英国加息预期出现降温。非美经济体货币政策的边际放松推动美元指数录得反弹，美债利率基本走平。 分析师周君芝执业证书：S0100521100008电话：15601683648 板块轮动加速，国内三大股指缩量下跌，成长风格走弱。 邮箱：zhoujunzhi@mszq.com研究助理陈怡 本周国内股指整体呈现震荡下行，市场缺乏主线，赚钱效应减弱。板块轮动进 执业证书：S0100122120020 一步加速：因经济数据低于预期，地产政策预期发酵，房地产板块以3.7%涨幅领跑，建材板块上涨2.5%；同时，发改委提及“抓紧制定恢复和扩大消费政 电话：13817480407邮箱：chenyi@mszq.com 策”，商贸零售板块出现逆势大涨；此外，地缘政治扰动下，粮食安全再度引发 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/272.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温-2022/12/253.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/244.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/205.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 关注，农业板块录得涨幅。 多重利好催化，债券利率全线走低，长久期品种表现占优。 经济数据维持偏弱，叠加存量房贷利率下调的利好，债券利率全线走低，长久期品种表现好，10Y、30Y国债分别下行3.7BP、3.2BP、TL持续创新高。上周回调明显的银行二永债，本周受交易盘回补的推动，表现同样较强。 欧美日货币政策阶段性错位，美元指数录得反弹。 本周美股科技股涨势停滞，美债利率基本走平，美元指数反弹。汇率端，此前美元指数大幅度回落与市场交易日本央行7月放宽YCC有关，但最新官员讲话指出，该可能性可能很低，美元指数本周显著反弹。另外，本周英国CPI数据大幅不及市场预期，英国加息预期降温，国债利率下跌，英镑大幅贬值。这同样是本周美元反弹的重要推手。股市端，本周特斯拉和台积电财报均不及预期，拖累科技股板块。 供应扰动发酵，海内外政策预期反复，商品多数录得上涨。 本周商品大多录得涨幅，供应扰动和政策预期反复增强了价格的短期弹性。国际农产品涨幅靠前，主因俄罗斯封堵乌克兰粮食出口，粮食安全再度引发关注。国际油价连续第四周上涨，在需求阶段性企稳的窗口，OPEC+联合减产致使油价仍寻得一定支撑。而海外宽松预期摇摆，利率敏感性商品出现较大波动，金价周内先涨后跌，铜价在上周冲高后本周录得较大跌幅。国内方面，黑色商品价格延续反弹，政策预期对价格影响的权重或有所抬升。 未来国内关注：7月政治局会议以及6月工业企业利润数据。 下周6月工业企业利润数据将会公布，若表现不及预期，市场对政策关注将会进一步放大。此外，重点关注7月政治局会议对下半年经济工作的部署以及或有增量政策的发布。 未来海外关注：美欧日央行7月会议，欧美PMI，美国PCE通胀数据。 下周海外数据和政策密集发布，或将指引市场下一阶段交易节奏。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为7 3主要的高频经济指标9 4风险提示11 插图目录12 1大类资产价格表现 本周（7月17日至7月21日，下同）逆回购净投放810亿元，逆回购规模加大。 税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。DR001平均为 1.63%，DR007平均为1.95%。 本周国内股市三大股指集体下跌，风格表现上，成长风格走弱，小盘弱于大盘走势。 上证下跌2.16%，深证下跌2.44%，创业板指数下跌2.74%，科创50指数下跌3.63%。国证价值风格指数下跌1.59%，成长风格指数下跌2.15%；大盘指数跌1.92%，中盘指 数跌2.08%，小盘指数跌2.11%。 行业方面，房地产、商贸零售、农林牧渔等板块涨幅靠前；通信、计算器、电子、传媒等板块跌幅靠前。 多重利好催化，债券利率全线走低，长久期品种表现占优。 1年期国债利率下行10BP，5年期国债利率下行5.92BP，10年期国债利率下降3.65BP；国开1年期下行3.08BP，5年期下行2.65BP，10年期下行3.84BP。 国债期货价格走强。2年国债期货本周收至101.40，上涨0.08%，5年国债期货本周收至 102.37，上涨0.27%，10年国债期货收至102.36，上涨0.38%。 信用利差表现不一。2年期企业债与国债利差为47.74BP，相比上周上行2.9BP；2年期城投与国债利差为43.05BP，相比上周下行1.3BP。 供应扰动发酵，海内外政策预期反复，商品多数录得上涨。 南华综合指数涨0.88%，工业品指数涨0.41%、金属、贵金属指数则分别上涨0.59%、1.21%。 重要商品方面，WTI原油本周上涨0.23%，上海螺纹钢上涨0.49%，LME铜跌2.60%，伦敦黄金现货上涨0.32%。 海外股市表现分化。 标普500上涨0.58%、纳指下跌0.75%，道琼斯指数涨2.42%，德国DAX指数、法国 CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度上涨，恒生指数跌1.42%。 欧美日货币政策阶段性错位，债券表现不一。 10年期美债利率上涨1.0BP；10年期德债、法债、意债和英债利率分别下跌6BP、4.20BP、10.80BP和23.51BP。 美元指数上行，非美货币多数贬值。 本周美元指数上涨1.12%，日元贬值0.92%，英镑贬值1.71%，欧元、在岸人民币则分别贬值0.88%和0.49%。商品货币方面，加元升值0.29%，澳元贬值0.85%。 图1：本周逆回购规模加大，资金面逐步转松 逆回购投放量DR001DR007 （%）（亿元） 2.2350 2.0300 1.8250 1.6200 1.4150 1.2100 1.050 0.80 7-107-117-127-137-147-157-167-177-187-197-207-21 资料来源：wind，民生证券研究院 84 -1.52% -1.98% -1.74% -2.19% -1.88% 上证50 沪深300中证500中证1000 万得全A 3.00% 0.85% 0.22% 伦敦金融时报100指巴黎CAC40指数 德国DAX指数 5.13 65 5.92 0.58% -0.75% 2.42% 标普500 纳斯达克指数道琼斯指数 上证指数-2.16% 深证指数-2.44% 创业板指数-2.74% 科创50指数-3.63% 海外股指及国债 外汇 商品 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2023.07.17—2023.07.21) 图2：全球大类资产表现汇总 国内债券及国债期货 1年国债（BPs)-10.00 5年国债（BPs)- 10年国债（BPs)-3. 2年国开（BPs)- 5年国开（BPs)-2.65 10年国开（BPs)-3. TS0.08% TF0.27% T0.38% 黄金0.32% WTI原油0.23% LME铜现货-2.60% 上海螺纹钢0.49% 南华工业品0.41% 南华农产品0.89% 南华能化品0.30% 南华综合指数0.88% CRB综合指数-0.13% 美元指数1.12% 在岸人民币-0.64% 离岸人民币-0.44% 欧元-0.91% 英镑-1.83% 日元-2.16% 瑞郎-0.45% 加元-0.11% 澳元-1.58% 10年期美债（BPs)1.00 10年期德债（BPs)-6.00 10年期日债（BPs)-1.50 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年7月17日至7月21日A股市场表现图4：今年7月17日至7月21日A股风格表现 0.0% 0.0% -0.5% -1.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -1.59% -1.92% -0.20% -1.57% -0.65% -1.5% -2.5% -3.0% -2.15% -2.08%-2.11%-2.18% -2.34% -2.56% -2.0% -2.5% -1.52% -1.74% -1.88% -1.98% -2.19% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A 国国大中证证盘盘成价指指长值数数风风 格格 小大大小小中中盘盘盘盘盘盘盘指成价成价成价数长值长值长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：今年7月17日至7月21日中信Ⅰ级行业分类 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 3.7% 2.7%2.5%2.1% 1.2%0.8%0.2%0.0% 0.0%-0.2%-0.6%-0.8%-0.9%-0.9%-1.0% -1.2%-1.4%-1.5%-1.5%-2.1%-2.3% -2.5%-2.7%-2.8%-3.4% -4.6%-4.7% -5.6%-6.0% 房商建 地贸材 农轻纺食林工织品 交银综基钢通行合础铁 家医建 电药筑 电有消非力色费银 石汽煤 油车炭 机国电 械防力 传电计通 媒子算信 产零牧制服饮运 金 化 及金者行石 军设机 售渔造装料输 融 工 公属服金化 工备 用务融 及 事 新 业 能源 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：国债收益率变动图7：本周期限利差收窄 （%） 3.5 3.0 2.5 2.0 相比上周变动幅度（右） 国债收益率曲线 （BP） 20 10 0 国债：10年-1年(右） 1年期国债 （%）10年期国债 3.20 3.00 2.80 2.60 （BP） 120 110 100 90 1.5 1.0 0.5 0.0 -23.9 -5.9 -9.9-10.0 -2.7 -5.9 -3.5-3.7-3.2-2.0 -10 -20 -30 2.4080 2.2070 2.0060 1.8050 1.6040 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月17 日——2023年7月21日 2021-082021-122022-042022-082022-122023-04 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年7月21日 图8：信用利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年7月21日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品多数走强，铜表现不佳图10：美元指数上涨，非美货币多数贬值 1% 0.32% 0.49% 0.23% -0.13% -2.60% 1% 0% -1% -1% -2% -2% -3% 离岸人民币在岸人民币挪威克朗 澳元加元瑞郎 日元-2.16% -1.58% -0.44% -0.64% -0.29% -0.11% -0.45% CRB LME WTI -3% 黄上 金海 原铜螺商 油纹品 钢指 英镑欧元 美元指数 -1.83% -0.91% 1.12% 数 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月17 日——2023年7月21日 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5% 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月17 日