全球大类资产跟踪周报：等待信号

全球大类资产跟踪周报 等待信号 2023年12月10日 本周，11月出口数据同比转正，出口表观增速压力最大的阶段或已经过去；但物价持续低通胀的格局，仍指向国内有效需求仍有待提升。A股市场成交量低迷，市场信心未有明显改善，三大股指均录得下跌；债市流动性分层情况加剧，资金面难以进一步转松，整体维持震荡走势。 分析师周君芝执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com研究助理陈怡执业证书：S0100122120020电话：13817480407邮箱：chenyi@mszq.com 海外方面，美国11月非农就业数据超预期强劲，打击了市场前期对于美联储货币政策尽早转向的乐观预期。黄金高位回落收盘走低，美元指数再度边际走强，美股表现相对平淡。 本周A股三大股指继续探底，多数行业下跌。 板块表现上，多数行业下跌，建材板块跌幅靠前，主因房地产行业短期景气偏弱，且尚未出现有效政策扭转低迷预期，产业链跌幅明显。传媒、通信等题材板块小幅上涨。AI应用端产品Pika1.0、谷歌Gemini点燃应用端热情，传媒板块涨1.80%。谷歌自研制TPU芯片对国产算力芯片有较强借鉴意义，通信行业涨0.82%。 本周资金面整体平稳，债市波动有限。 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储 资金面整体平稳，DR001仍维持在1.60%附近，但流动性分层情况有所加剧，非银资金面紧张程度有所加剧。 蓄，规模几何？-2022/12/272.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回 债券仍以震荡为主，资金面难以进一步转松，市场整体波动有限。资金面当前仍面临税期、国债发行和跨年等多重压力，尽管大行资金融出规模并未大幅收 温-2022/12/253.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/24 缩，但本周R001与DR001差值显著走阔，短端利率有所上行，1Y国债利率上 4.日本央行上调YCC上限：日本央行转向， 行3.5BP；1期以上的国债收益率波动不大。此外，存单利率仍在上行，1年期 紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 AAA同业存单逼近2.7%。 本周商品波动加剧，黄金和原油均录得下跌。 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 降息预期弱化，利率敏感性品种波动放大。金价在本周触及2150美元/盎司历史新高后，周五测试2000美元支撑位，周波动幅度超140美元。原油方面，尽管俄罗斯和沙特稳定能源市场言论以及美国公布的新增就业数据对油价形成一定支撑，但原油期货价格仍连续第七周收跌。国内黑色商品强势仍在延续。国内方面，临近年末重要经济工作会议增多，政策预期持续发酵，黑色系盘面维持震荡偏强。 本周政策仍偏向防风险，关注政治局会议与债务风险化解动向。 高层动态方面，中共中央政治局召开会议，会议对于2024年财政、货币及产业的基本部署变化不大。首提“要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导”，来年或更为注重稳增长与防风险政策取向的平衡。主权信用风险方面，财政部就穆迪下调我国主权信用评级展望有关问题答记者问，明确房地产市场下行给地方一般公共预算和政府性基金预算带来的影响是可控的、结构性的。 下周关注：11月中国金融数据、经济数据，中央经济工作会议；11月美 国通胀数据，12月FOMC会议。下周国内将公布系列重要经济和金融数据，若数据有超预期表现对国内权益和债券市场短期交易节奏或有扰动；关注月内将召开的中央经济工作会议，届时将对2024年宏观经济政策有较为重要的定调；海外方面，重点关注美联储12月议息会议点阵图和经济预期调整。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4主要政策、热点事件跟踪12 5风险提示19 插图目录20 表格目录20 1大类资产价格表现 本周（12月4日至12月8日，下同），央行逆回购操作10,770亿，到期21,360亿， 净回笼10,590亿。 本周资金面整体偏宽松，DR001平均为1.63%，DR007平均为1.84%，较上周有所下 行。 本周国内股市多数下跌，大盘成长跌幅靠前。 上证指数下跌2.05%，深证成指跌1.71%，创业板指数跌1.77%，科创50指数涨0.08%。国证成长风格指数跌2.05%，价值风格指数跌1.87%；大盘指数跌2.42%，中盘指数跌 1.77%，小盘指数跌1.22%。 行业方面，传媒、计算机、通信和农林牧渔行业录得小幅上涨，建材、国防军工、消费者服务、轻工制造、房地产等行业跌幅较大。 国内债券市场利率曲线走平，信用利差表现分化。 1年期国债利率上行3.5BP，5年期国债利率下行1.0BP，10年期国债利率上行0.1BP；国开1年期上行2.5BP，5年期下行1.1BP，10年期上行0.6BP。 国债期货价格多数下跌。2年国债期货本周收至100.76，较上周涨0.10%，5年国债期货本周收至101.69，下跌0.07%，10年国债期货收至101.95，下跌0.02%。 信用利差本周走阔。2年期企业债与国债利差为49.94BP，相比上周上升3.8BP；2年期城投与国债利差为51.38BP，相比上周上升5.0BP；2年期AAA商业银行债与国债利差为34.73BP，相比上周下降1.5BP；2年期AAA-商业银行债与国债利差为55.06BP，相比上周下降0.8BP。 本周国际大宗商品波动加剧，黄金和原油均录得下跌。 南华综合指数升0.33%，金属、工业品、农产品指数分别上涨1.87%、0.75%、0.45%，贵金属、能化指数分别下跌-1.15%、-0.08%。 重要商品方面，WTI原油跌3.83%，螺纹钢涨1.71%，LME铜跌2.02%，伦敦黄金现货下跌3.25%。 海外股市多数上行，美股表现相对平淡。 巴黎CAC40指数领涨，录得涨幅2.46%，标普500指数、道琼斯指数分别上涨0.21%、0.01%；德国DAX指数、纳斯达克综合指数、伦敦FT100指数分别上涨2.21%、0.69%、 0.33%；日经225指数、香港恒生指数分别下跌3.36%、2.95%。 海外债券利率表现分化。 10年期美债利率上行1.0BP；10年期英债、法债、德债利率分别下行18.1BP、10.2BP、 20.0BP；10年期日债上行6.3BP。 美元指数上行，非美货币多数贬值。 本周美元指数上行0.78%，欧元、英镑、瑞郎分别下跌1.10%、1.26%、1.25%；日元上涨1.25%。商品货币方面，加元、澳元分别下跌0.67%、1.44%；在岸人民币相对美元贬值0.41%。 图1：逆回购投放vs资金利率 （%） 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 逆回购投放（右）DR001DR007 （亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11-2011-2211-2411-2611-2811-3012-212-412-612-8 资料来源：wind，民生证券研究院 -0.06% -0.07% -0.02% TS TFT -2.99% -2.40% -1.24% -2.07% -2.02% 上证50 沪深300中证500中证1000 万得全A 上证指数-2.05% 深证指数-1.71% 创业板指数-1.77% 科创50指数0.08% 海外股指及国债 外汇 商品 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2023.12.04—2023.12.08) 图2：全球大类资产表现汇总 国内债券及国债期货 1年国债（BPs)3.52 5年国债（BPs)-0.95 10年国债（BPs)0.11 2年国开（BPs)0.17 5年国开（BPs)-1.05 10年国开（BPs)0.56 资料来源：wind，民生证券研究院 黄金-3.25% WTI原油-3.83% LME铜现货-2.02% 上海螺纹钢1.71% 南华工业品0.75% 南华农产品0.45% 南华能化品-0.08% 南华综合指数0.33% CRB综合指数0.72% 美元指数0.78% 在岸人民币-0.41% 离岸人民币-0.86% 欧元-1.10% 英镑-1.26% 日元1.25% 瑞郎-1.25% 加元-0.67% 澳元-1.44% 标普5000.21% 纳斯达克指数0.69% 道琼斯指数0.01% 伦敦金融时报100指0.33% 巴黎CAC40指数2.46% 德国DAX指数2.21% 10年期美债（BPs)1.00 10年期德债（BPs)-20.00 10年期日债（BPs)5.10 图3：12月4日至12月8日A股市场表现图4：今年12月4日至12月8日A股风格表现 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -1.87% -2.05% -1.22% -1.77% -1.19% -1.28% -1.38% -1.58% -2.18% -2.5% -3.0% -3.5% -1.24% -2.07%-2.02% -2.40% -2.99% 上证50指数沪深300指中证500指 中证1000万得全A -3.0% -2.42% 国国大中证证盘盘成价指指长值数数 -2.54% 小大大 盘盘盘 指成价 数长值 小小中中盘盘盘盘成价成价长值长值 格 格 数数风风 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：今年12月4日至12月8日中信Ⅰ级行业分类 1.7% 0.7%0.6%0.3% -0.4%-0.5% -0.8% -1.3%-1.4%-1.6% -1.9%-2.1%-2.2%-2.2% -2.5%-2.6%-2.6%-2.6%-2.6% -2.9%-3.1%-3.2%-3.3% -3.5%-3.5%-3.7%-3.8%-3.9% -4.3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 传计通农有媒算信林色机牧金 渔属 综电钢交合力铁通金及运 融公输用 事业 家石银 电油行石 化 基电煤医础子炭药化 工 非电纺商银力织贸行设服零金备装售融及 新能源 建机食 筑械品饮料 汽房轻消国建车地工费防材产制者军 造服工务 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：本周国债利率多数上行图7：本周期限利差有所收窄 国债：10年-1年(右） 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 （%）（BP） （%）10年期国债 1年期国债 3.20 （BP） 120 3.5 2.5 2.1 1.1 0.1 -0.1 -0.2 -1.0 -1.1 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 4 3 2 1 0 -1 -2 3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年12月4 日-2023年12月8日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年12月8日 图8：信用利差收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年12月8日，国债指对应期限的国债收益率 1.71% 0.72% -2.02% -3.25% -3.83% 图9：商品表现图10：外汇表现 2% 1% 0% -1% -2% -3% 离岸人民币在岸人民币挪威克朗 澳元-1.44% 加元 -0.86% -0.41% -0.67% 2.17% -4% CRB LME WTI -5% 黄上 金海