直流桩需求持续提升，国内企业加速出海

充电是目前电动车补能的主要方式。电动车补能方式可以分为充电与换电两种，其中换电模式由于站点建设成本高、电池标准尚未统一等因素尚处于早期发展阶段，充电是目前最主要的补能手段。充电桩产业链上游主要为电子、通信产业，包括充电模块、滤波系统、电池维护系统生产企业，产业链中游主要为整桩组装与生产企业，下游为投资运营企业，各个环节市场参与者众多且不同区域竞争格局差异较大。 政策鼓励叠加渗透率提升，充电桩需求快速增长。2023 年上半年各个主要电动车市场蓬勃发展 ， 中国 / 欧洲八国 / 美国电动车渗透率分别达到28.3/21.2/9.0%，对补能基础设施提出更高要求。与此同时，中国、美国、欧洲多国相继推出政策鼓励充电桩市场发展。2022 年末中国/欧洲/美国公共车桩存量比分别为 7.3/15.7/20.6，在政策支持和实际需求的共同推动下充电桩数量有望快速增长。我们预计 2023 年全球公共充电桩市场规模约为 397亿元，2025 年有望达到 789 亿元，年均复合增速超 41%。 行业趋势一：快速补能需求助力直流快充桩占比提升，大功率快充桩加速发展。车主对充电快捷便利的刚性需求，车企配置更高电压平台（800V），带动直流快充桩占比提升。2022 年末中国/欧洲/美国公共充电桩中直流桩占比分别为 42.3/13.1/22.5%。我们预计 2023 年全球公共直流充电桩市场规模约为 297 亿元，2025 年有望达到 619 亿元，年均复合增速超 44%。快充需求增长加速了直流桩功率向 240/480kW 迈进，并且推动了充电模块功率也由主流的 20/30kW 向 40/60kW 发展。 行业趋势二：海外市场盈利性高，国内企业加速出海。相较于国内市场而言，欧美充电桩市场的车桩比较低、直流桩占比偏低，发展增速的潜力更高。国内市场直流整桩与充电模块竞争比较充分，毛利率普遍在 20-30%；海外市场毛利率有望超过 40%。国内企业纷纷加速推动海外产品认证与市场开拓。 风险提示：充电桩建设进度不及预期；电动车销量不及预期；国内企业出海进展不及预期；直流快充技术发展不及预期。 投资建议：关注高功率充电桩、高功率模块、液冷充电枪等先进技术方向布局领先的制造端企业，以及整桩利用率提升推动盈利优化的运营企业。产业链相关公司：特锐德、万马股份、盛弘股份、阳光电源、通合科技等。 电动车渗透率持续提升，补能行业蓬勃发展 充电和换电是电动车主要的补能方式 电动车补能方式主要包括充电和换电两种： 1）充电：可以分为交流充电、直流充电、无线充电等。 交流充电：电网输出的交流电经过交流充电桩，通过车载充电机转换为直流电，最后给电池充电。交流充电的优势在于安装及充电成本低，但具有充电时间长、商用车充电不便捷等不足。 直流充电：电网输出的交流电经过直流充电桩转化为直流电，然后对电池充电。 直流充电的充电时间短，但其设备复杂、建设成本高、长期快充有可能损耗电池性能。 无线充电：通过电磁感应或磁场共振等原理，来为电池充电。该方式由于技术规范和商业模式不够成熟，目前尚处于探索应用阶段。 2）换电：指在换电站内进行电池更换的方式。换电模式补能效率高、能够进行电网的峰谷调节；但是由于电池设计及结构标准难统一、换电站建设成本高、车企配合难度大等问题，其仍处于产业化发展的早期阶段。 表1：补能的主要方式 充电是目前新能源车最主要的补能手段。截止 2023 年 6 月，国内充电桩总保有量为 665.2 万台，同比+70%，其中公共充电桩保有量为 214.9 万台、随车配建充电桩保有量为 450.3 万台。 受电池标准难以统一、换电站建设成本高及难度大等因素影响，换电车型在国内的销售占比依旧较低、换电模式普及度较低。根据高工锂电统计，2022 年国内换电车型销量约为 20 万辆，仅占新能源车总销量的 3%。根据充电联盟数据，截止2023 年 6 月，国内换电站保有量为 2266 座，主要由蔚来、奥动以及杭州伯坦运营。 图 1：国内公共充电桩及随车配建充电桩情况（万台） 图2：2022 年国内不同新能源车型销量情况 根据充电方式的不同，充电桩可以分为直流桩（快充）与交流桩（慢充）；根据服务对象的不同，充电桩可以分为公共桩和私人桩；根据安装方式的不同，充电桩可以分为落地式桩、挂壁式桩以及便携式桩；根据充电接口数量的区别，充电桩可以分为一桩一充桩、一桩多充桩。 表2：充电桩分类分类标准 产业链：充电模块是核心元件，运营企业类型多样 充电桩产业链上游：各类硬件与电子元器件供应商，包括充电模块（IGBT、逆变器、变压器、整流器等）、滤波设备、监控计费设备、电池维护设备（断路器、熔断器等）,以及其他元器件生产企业。上游产品中，充电模块壁垒较高、占据直流充电桩成本的 40-50%，其决定了直流桩的充电性能以及设备安全等。 充电桩产业链中游：整桩组装与生产企业，包括专业集成商、集成与运营一体化企业。 充电桩产业链下游：充电桩运营企业，包括第三方运营企业、传统能源公司、车企、电力企业等。国内充电运营环节相对集中，特来电、星星充电等龙头企业市占率高 。 欧洲充电桩运营格局相对分散 ， 本土化特色明显 。 美国市场中Chargepoint、特斯拉等市场份额领先，行业集中度高。 图3：充电桩产业链示意图 政策推动叠加补能需求提升，充电桩产业加速发展 中国：汽车电动化率快速提升，充电需求持续增长 国家政策密集推出，引领充电桩发展方向。早在 2015 年发改委、工信部等四部委就联合印发《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》，提出到 2020年新增分散式充电桩超过 480 万个，以满足全国 500 万辆电动汽车充电需求。2020年 5 月《政府工作报告》中充电桩被纳入新基建七大重点领域之一。随后的三年时间里，国家相继出台多项政策，持续支持充电桩在多场景发展。 表3：国内近年来充电桩行业支持政策 地方政府推出明确的充电桩发展目标，并且积极采用建设与运营补贴助推产业发展。各地方政府大多就十四五末充电桩保有量、车桩比等指标进行明确规划，推动充电基础设施建设。部分地方政府还针对充电桩运营和建设提出专项补贴，其中直流桩建设和运营明显具有更大的支持力度。 图 4：部分地方政府 2025 年末充电桩及公共桩保有量目标（万台） 表4：国内部分省市充电基础设施补贴政策地区时间文件 新能源车渗透率持续提升，补能需求增长提振充电桩行业发展。根据公安部数据，截止 2023 年 6 月国内新能源车保有量为 1620 万辆，占汽车总保有量的 4.9%；其中纯电动车保有量为 1259 万辆，占汽车总保有量的 3.8%。根据中汽协数据，2023H1国内新能源车销量为 374.7 万辆，同比+44%；新能源车渗透率达 28.3%，同比+6.7pct，国内汽车电动化持续推进，对于车辆补能需求快速提升。 图 5：国内新能源车销量及渗透率（万辆、%） 在政策指引与补能需求持续推动下，充电基础设施建设稳步推进。根据充电联盟数据，2023 年 6 月末国内充电基础设施保有量为 665.2 万台，车桩存量比为 2.44，较 2022 年末下降 0.07；公共充电桩车桩存量比为 7.54，较 2022 年末增加 0.25。 2023H1 国内充电基础设施增量为 144.2 万台，车桩增量比为 2.60，较 2022 年下降 0.06。 图 6：国内新能源车及充电桩保有量（万辆、万台） 图7：国内新能源车销量及充电桩新增量（万辆、万台） 海外：补贴政策加码，充电基础设施建设加速推进 美国政府相继推出 50 亿美元补贴、IRA 法案税收抵免等政策，加快充电基础设施建设。2022 年 2 月美国推出《国家电动汽车基础设施计划》，拟向各州提供 50亿美元，用于沿高速公路建设充电基础设施。2022 年 8 月美国推出《通胀削减法案》（IRA 法案），其中提出延长个人及商业企业安装充电桩均能够进行设备成本 30%的税收抵免，抵免限额分别为 0.1/10.0 万美元。美国政府补贴政策持续推出，有望加速充电基础设施快速建设。 表5：近年来美国推出的充电桩支持政策 美国电动车销量快速提升，充电桩数量仍存在不足。2023H1 美国新能源车为 69.3万辆，同比+52%；新能源车渗透率为 8.99%，较 2022 年末提升 1.77pct。 截止 2022 年末，美国公共充电桩保有量为 14.38 万台，同比+12%，车桩存量比为20.6；2022 年美国新增公共充电桩 1.53 万台，同比-29%，车桩增量比为 65.2。 在美国新能源车需求爆发的大背景下，充电基础设施建设依旧具有较大发展空间。 图 8：美国新能源车及公共充电桩保有量（万辆、万台） 图9：美国新能源车销量及公共充电桩新增量（万辆、万台） 欧洲补贴政策持续完善，引导行业加速发展。欧洲部分国家早期政策，多以设置建设数量目标的方式指引行业发展。2022 年以来，各国政府给予充电桩建设更多的税收优惠与直接补贴，加速行业发展。 表6：欧洲部分国家充电基础设施支持政策 欧洲电动车销量稳步提升，充电基础设施建设仍显不足。2023H1 欧洲八国新能源车销量为 103.2 万辆，同比+15%；新能源车渗透率为 21.2%，同比+0.1pct。 根据 IEA 数据，2022 年欧洲公共充电桩保有量为 51.8 万台，同比+46%，车桩存量比为 15.7，同比-0.4。2022 年欧洲充电桩新增量为 16.2 万台，同比+56%，车桩增量比为 16.7，同比下降 6.1；欧洲充电基础设施建设较国内仍有较大差距、未来依旧存在明显增长空间。 图 10：欧洲新能源车及公共充电桩保有量（万辆、万台） 图11：欧洲新能源车销量及公共充电桩新增量（万辆、万台） 快速补能需求助推直流桩占比提升 充电不便、续航焦虑依旧是消费者购车时的主要顾虑。根据中汽中心调查数据显示，补能的速度和便捷度依旧是影响消费者购买的主要因素。加快直流快充桩的建设和普及，是帮助消费者实现快速补能的有效手段之一。 图 12：充电慢、不便利是影响用户选择电动车的核心障碍 800V 车型密集推出，高功率充电桩需求持续提升。为了提升充电速度、降低成本，车企积极推动电动车高压平台由 400V 向 800V 提升。保时捷在全球首次推出 800V高电压电气架构，现代、起亚、比亚迪、长城、广汽、小鹏、理想等车企先后跟进相应布局。800V 车型最大充电功率一般超 200kW，由此对 240/360/480kW 等大功率充电桩提出更高需求。根据国家电网的招标数据，2023 年第一批充电桩招标中 160kW 以上直流桩占比达到 61%，较 2020 年第一批次招标提升 17pct。 图 13：国网近年来充电桩招标情况 图14：新能源车高压快充发展趋势 图 15：800V 以上新能源车型渗透率展望 表7：国内外车企 800V 车型推出情况 国内公共直流桩占比稳步提升。根据中国充电联盟数据，截止 2023 年 6 月，全国公共充电桩保有量达 214.9 万台，其中直流桩 90.8 万台，占比为 42.3%，较 2022年末下降 0.1 个百分点。2023 年上半年国内公共充电桩增量为 35.1 万台，其中直流桩增量为 14.7 万台，占比为 41.9%，较 2022 年下降 2.8 个百分点。 图 16：国内公共直流桩和公共交流桩保有量情况（万台） 欧美直流桩仍有较大发展空间。根据 IEA 数据，截止 2022 年末，欧洲公共充电桩保有量为 51.8 万台，其中直流桩保有量为 6.8 万台，占比为 13.1%，同比略微提升 0.2 个百分点。根据 AFDC 数据，截止 2023 年 6 月末，美国公共充电桩保有量为 14.1 万台，其中直流桩 3.2 万台，占比为 22.5%，较 2022 年末提升 3.2 个百分点。欧美直流桩比重较中国仍处于