电网设备出海专题报告：海外需求持续高景气，国内企业出海加速

电网设备出海专题报告 海外需求持续高景气，国内企业出海加速 www.swsc.com.cn 西南证券研究发展中心电力设备与新能源团队2024年6月 核心观点 海外用电需求持续增长，驱动电网设备市场发展。由于可再生能源发电占比提升以及AI发展带动数据中心建设增长，对电网建设提出更高要求。IEA预测2050年全球用电需求有望达54万亿千瓦时，较2021年增长一倍。2023-2030年间，全球电网年均投资额有望提升至约5000-5500亿美元。中国电网基础设施完善，技术设备领先，以“一带一路”沿线国家为基本盘，积极响应欧美市场需求，电网设备出海规模有望持续增长。 变压器：海外供需紧张，内资出海布局加快。GMI预计全球变压器市场由2023年的588亿美元增长至2032年的1095亿美元，2024-2032年CAGR为7.2%。需求端：由于欧美新能源、数据中心发展较快，且电网设备老旧严重，因此变压器需求更盛。供给端：海外本土厂商产能紧缺且扩产较慢，因此变压器交付周期从22年初的75周延长至23年末的120周，短期供需失衡导致进口变压器量价齐升。中国变压器市场产能过剩，厂商纷纷加速出海，2023年中国变压器出口金额52亿元，同增19%；2024年1-5月出口金额同增22%。变压器出海有客户认证、渠道搭建、产能布局等壁垒，龙头企业更充分受益。 电表：发展中国家智能电表渗透率低，增速快，AMI一体化方案出海壁垒高。海外发达地区将迎电表替换周期，发展中地区如中东、非洲、南美、印度等目前电表渗透率不足10%，“存量+增量”需求双轮驱动。2023年中国智能电表出口金额99.3亿元，同增24%，其中出口亚洲、非洲、南美洲增速最快，分别为34%/61%31%。海外存在从上游通信模块，到中游水热气电表以及通信方案的一体化建设需求，内资出海需具备全产业链布局能力，对企业提出更高要求。 输变电设备：电压等级较高，国内设备企业相对集中，国南网牵头出海。发展中国家电网基建落后，东南亚、非洲、拉美等地区纷纷出台主干网（含特高压）建设政策，海外多为大型总包项目，目前国内厂商多通过与国南网绑定的形式实现设备出口，伴随海外渠道搭建，后续亦存在直接出口机会，在国内电网基本盘稳定增长之上，海外业务提供业绩新增量。 相关标的：1）变压器环节：金盘科技、伊戈尔、明阳电气、金杯电工、华明装备。2）电表环节：海兴电力、三星医疗、炬华科技、威胜信息、友讯达。3）输变电环节：许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电、思源电气。 风险提示：海外宏观形势波动及相关政治因素的风险；海外电网投资不及预期的风险；上游原材料价格上涨的风险；产能扩张不及预期的风险；汇率波动影响海外业务汇兑损益的风险。 1 目录 海外电网设备迎新一轮建设周期，市场空间广阔 变压器：欧美需求更盛，供需失衡催化内资出海 电表：亚非拉快速起量，欧美渗透率有望进一步提升 输变电设备：产品壁垒较高，海外业务贡献新增量 个股推荐 2 1.1全球电力需求持续增长，驱动电网投资建设 在全球各地净零目标下，预计全球电力需求将以每年3%的速度增长。根据IEA数据，2021年全球电力需求约为25万亿千瓦时，其中，中国/北美/欧洲用电占比约31%/20%/15%。 在STEPS情景下，IEA预计2050年全球用电需求上升到44万亿千瓦时。 在APS情景下，IEA预计2050年全球用电需求上升到在54万亿千瓦时，增幅较2021年超过一倍，发展中区域 增速更快。 不同情景下全球主要区域电力需求预测（TWh） 不同情境下全球输配电投资金额情况 可再生能源占比持续增加，对全球电网投资发展提出更高要求。根据IEA数据，2016-2022年全球电网年均投资额约3200亿美元，相较于2006-2015年区间内，年投资额同比增长约10%，因可再生能源装机等因素导致电网强度需求提升，IEA预测，在APS情景下，2023-2030年全球的电网年均投资额有望提升至约5000亿美元；2031-2040年年均投资额有望达7750亿美元；2041-2050年年均投资额有望提升至达8700亿美元。此外，在NZE情景下，2030年后全球的电网年均投资额可超10000亿美元。 数据来源：IEA（WorldEnergyOutlook2022），IEA（ElectricityGridsandSecureEnergyTransitions）西南证券整理注：STEPS为既定 政策情景，APS为已宣布承诺情景，NZE为实现到2050年净零排放情景3 1.2“一带一路”为中国电网出海基本盘，增量需求显著 “一带一路”沿线国家电力合作路线图 “一带一路”国家电网建设需求旺盛，推动中国企业出海。“一带一路”自提出以来不断稳步推进，在此背景下，中国电力设备出口加速。设备端，我国电网设备技术领先，覆盖发-输-变-配-用电全系列。通过EPC出口、海外投资建厂本土化生产等方式，以“一带一路”沿线国家为海外基本盘，推动电网出海快速发展。技术标准角度，“一带一路”沿线多国家电网发展滞后，当地电力信息化标准匮乏，中国企业利用自身技术优势可为当地实施定制化电力标准，进而推动设备端深度绑定。 “一带一路”部分国家电网发展规划 国家 当前输电线路规模 电网建设规划 印尼 截至2021年底，印尼输电网络长度约63130千米的交流线路。这些输电线路的长度在2017年至2021年间的复合年增长率为7.7%。 印尼还计划大幅扩建输电线路，目标是到2027年将输电线路长度增加到71876千米。 土耳其 截止2024年，土耳其输电网络持续增长，高压输电线路达到约75500千米 该国希望到2027年，达到85041千米的输电线路规模。 沙特阿拉伯 截至2022年底，沙特输电网络长度约9.3万km，预计24年完成设备招标。 2023-2025年，沙特电网计划增加超过3,600公里的输电网络，总投资约54亿沙特里亚尔（约15亿美元），在2030年前投资4,000亿-5,000亿沙特里亚尔（约1,000亿-1.350亿美元） 南非 截至2022年底，南非电力公司输电线路达4347公里，电容量19GVA。 2023-2027年输电网发展规划（TDP）资本支出为37.76亿美元。 数据来源：《“一带一路”电力综合资源规划研究》，沙特电力公司，PowerTechnology，西南证券整理 4 1.3欧洲：俄乌冲突加速新能源发展，驱动电网升级改造 受宏观形式影响，欧洲天然气产量下降，天然气价格飙升。根据欧盟统计局数据，22年前欧盟从俄罗斯进口天然气占比约为40%，22年俄罗斯频繁对欧洲“断气”加码导致天然气价格大幅增长，并逐步演变为电力危机，主要系欧洲电力价格采取边际成本定价机制，由于天然气相对其他能源发电的边际成本最高，因此天然气发电成本决定了欧洲市场电力价格，导致欧洲电价飙升。 能源安全成为欧洲各国加速可再生能源发展的新动力。为了加快摆脱对俄罗斯的化石燃料的依赖，欧盟接连出台多项绿色政策法案。2024年3月16日，欧盟委员会正式发布绿色工业计划的两大基石《净零工业法案》和《关键原材料法案》提案，确保欧盟在全球绿色工业技术方面处于领先，此外，欧盟微元法发布《欧洲氢能银行计划》，有力支持以上两条法案实施。根据规划，到2030年，欧盟整体战略净零技术制造能力接近或达到年部署需求的40%以上。 近期欧洲发布的绿色政策及主要内容 欧洲天然气产量及价格 25000 20000 15000 10000 5000 0 经合组织:欧洲:国内产量:天然气（百万立方米，左轴）世界银行:欧洲:商品价格:天然气(美元/百万英热，右轴) 80 政策 重要条款 《净零工业法案》 明确规定到2030年欧盟所需清洁技术至少40%在欧盟内制造；加快和简化成员国的欧盟融资流程，对厂商实行简单的税收减免和有针对性的援助，应对外国补贴带来的搬迁风险；公开招标项目中，来自在欧洲市占率高于65%的国家的相关产品将在投标评定中被降级，补贴项目将被限制申请 《关键原材料法案》 加强稀土金属和生产可再生能源资产所需的原材料的精炼、加工和回收的管理；每年至少有10%的关键原材料在欧盟内提取、至少40%的关键原材料在欧盟内部加工，每年至少15%的原材料消费要来自可再生提取，并且任何加工阶段，来自单一国家的原材料消耗不得超过65% 《欧洲氢能银行 计划》 专项基金8亿欧元，生产绿氢可获补贴 70 60 50 40 30 20 10 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 0 数据来源：Wind，中国光伏行业协会，InfoLink，PV-Tech，西南证券整理 5 1.3欧洲：俄乌冲突加速新能源发展，驱动电网升级改造 可再生能源占比提升，欧洲出现负电价现象，驱动电网基础设施加速升级。负电价主要在风电和光伏发电高峰期出现，由于发电总量过剩，导致负电价出现。2020年国际宏观经济形式变化导致经济放缓和能源需求减少，德国、法国和瑞士等国的负电价小时数达到了历史高峰。在负电价时段，出现发电商支付给消费者费用的情况，且该费用远高于正常电价，对欧洲电力市场的稳定造成了负面影响。负电价与各国的能源结构和电网结构有密切的联系，负电价的出现引导企业加大储能设施建设力度，激励火电企业进行技术改造，以更好地匹配电网需求和新能源的不稳定性，同时对电网建设提出更高要求。 丹麦爱尔兰 瑞士 法国 德国 2017-2022年欧洲部分国家负电价情况（小时） 0100200300400 2023年欧盟地区负电价次数示意图 202220212020201920182017 数据来源：电联新媒，欧洲输电联盟，德国统计局，西南证券整理 6 1.4美国：大量新能源项目并网在即，美国电网投资需求上涨 美国新能源发电占比有望持续提升，电网设备老旧问题或导致并网存在压力。根据IEA数据，美国2050年前占比提升的主要发电形式为太阳能和风能。根据CNBC数据，美国大部分电网建设于1960年前后，70%以上输电系统超过25年寿命，新能源大规模装机对电网冲击大。根据BNEF，截至2024年1月，美国七家独立系统运营商的风电、光伏和电池储能装机容量并网申请中只有11%获批，排队等待批准的装机容容量高达1311GW。根据美国能源局预测，到2030年需将输电系统容量扩大60%，到2050年可能较目前容量增加两倍，以适应新能源装机、电动车渗透率提升等因素导致的电网建设需求。 美国各能源排队并网容量（GW） 2022-2050年美国发电量预测（十亿KWh） 数据来源：EIA，BerkeleyLab，CNBC，美国能源局，西南证券整理 7 2022年美国输/配电资本开支分拆 美国电网更换所需投资金额预测 1.4美国：大量新能源项目并网在即，美国电网投资需求上涨 除新能源占比提升配套新建线路增长外，存量设备有升级扩容需求，美国电网投资景气度有望持续上行。从美国电力公司CAPEX合计的投向来看，2023年发/输/配电占比分别为26%/18%/34%。其中，输/配电投资分别34%/38%用于强化电网柔性和技术升级，29%/27%用于电网扩容，34%/30%用于存量设备替代。根据S&PGlobal预测，美国公用事业公司资本支出将继续攀升。2024年将达到约1735亿美元，2025年将达到1794亿美元，输配电投资占比有望进一步提升。 美国电力公司CAPEX分布 数据来源：Brattleestimate，EEI，西南证券整理 8 1.5海外电网投资机会催化内资出海 海外电网建设需求旺盛，中国电力行业技术设备领先，行业发