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西山科技是一家致力于成为外科手术整体解决方案供应商的手术动力装置龙头公司。公司已成功打破外资垄断,成为国内手术动力装置行业的一次性耗材替代重复性耗材的趋势明显。在乳腺外科领域,公司研制的乳房病灶旋切式活检系统是国产品牌中首个获得境内医疗器械注册证并实现产业化的产品,2022年乳腺外科整机+耗材收入接近1亿元,同比增长43%。预计未来三年归母净利润复合增长率为40%。给予公司24年45倍PE,对应目标价130.5元,首次覆盖给予“持有”评级。但需要注意的是,手术动力装置整机装机进度、一次性耗材替代重复性耗材使用进度、市场竞争格局恶化的风险。