【天风轻纺】特步230719：7月流水同增10%+，全年指引不变

【天风轻纺】特步230719：7月流水同增10%+，全年指引不变 ■主牌：Q2及H1流水增长高双，折扣率&毛利率改善23Q2流水同增高双；流水折扣约75折。 23H1流水同增高双；渠道库存小于5个月。 分渠道，线下高于线上，过去三年消费者偏好线上，线上基数大，今年线下快于线上；线上持平（行业情况）；传统电商乏力，抖快新兴平台翻倍增长。 【天风轻纺】特步230719：7月流水同增10%+，全年指引不变 ■主牌：Q2及H1流水增长高双，折扣率&毛利率改善23Q2流水同增高双；流水折扣约75折。 23H1流水同增高双；渠道库存小于5个月。 分渠道，线下高于线上，过去三年消费者偏好线上，线上基数大，今年线下快于线上；线上持平（行业情况）；传统电商乏力，抖快新兴平台翻倍增长。 24年后预计线上线下增速差距缩小。 分品类，跑步&儿童增长强势，童装增长30%，跑鞋增长30%+（快于整个体育板块） 分月，4月至51假期增长强劲，同增35%（22年4月低基数），对比21年4月增长25%；5月下起消费放慢，5月同增中双（22年5月基数转正）；6月下消费情绪转好，恢复增长双位，6月同增10%+【7月至今同增10%+】。 零售折扣约75折（Q17-75折），环比改善。 ■23H1相较21年增长三成，与疫情前相比8-9成增长；渠道库存周转小于5个月。下半年对秋冬产品库存处理，预期23年底库存水平回到疫情前4个月健康水平。同店增长系大店换小店或新店贡献。 H1营运现金流为正，账上库存绝对金额+1亿左右，占比4-5%，系业务规模增加&新品牌直营店开设（备货需求）贷款公告，筹集资金需求 ■新品牌：索康尼H1盈利，P期望转亏为盈 索康尼&迈乐H1同增100%+；索康尼H1利润超千万，店销28万，约10家加盟店，预期今年增速不低于70%；K与P毛利改善（H1恢复至 40%+），中国表现不错，海外乏力。 【维持全年流水15-20%指引】H1基数较高下已近20%增长，Q4低基数； 【H1收入指引增长高单】目前好于预期；Q1/Q2售罄率大幅改善，24Q1目前预期较好，但终端消费情况尚不明朗，渠道扩张审慎； GPM&OPM改善，主牌利润增长或快于流水；GPM上升会覆盖下半年赛事费用等导致A&P上升（维持指引11-13%）；控制新品牌总亏损不超1.5亿，K有上市计划，将引入新股东分担亏损投资。 ■毛利率改善主要系（1）品牌升级，功能性产品占比增加；（2）儿童毛利率略增。 ■4年前18亿银团贷款于今年9月到期，重募10亿+8亿自有资金，目前利率高，会减少借贷。有足够保持资金发展，50%派股息，50%留存+净现金进行发展。