2023Q2公募基金持仓概览：公募基金有定价权的行业目前持仓如何？

策略报告|投资策略专题 证券研究报告 2023年07月22日 主动偏股型基金持仓解析 公募基金有定价权的行业目前持仓如何？——2023Q2公募基金持仓概览 作者： 分析师 刘晨明 SAC执业证书编号：S1110516090006 分析师 李如娟 SAC执业证书编号：S1110518030001 分析师 许向真 SAC执业证书编号：S1110518070006 分析师 赵阳 SAC执业证书编号：S1110519090002 分析师 吴黎艳 SAC执业证书编号：S1110520090003 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 核心结论： 公募有定价权的行业，Q2配置情况概览：根据23Q2基金季报的披露数据，目前公募有定价权且超配比例处于历史低位的各行业中，医药板块仓位自去年底触底后小幅回升，目前仓位仍处于相对低位；TMT板块本季度仓位表现有所分化，部分直接受益于AI技术革命的领域，如上游基础设施端的通信/电子、下游应用端的传媒等，仓位中枢仍在上移，计算机板块仓位则有小幅回落；电力设备板块Q2仓位基本持平；智能驾驶催化剂的推动下，汽车板块（零部件）本季度有明显加仓迹象。 “百亿俱乐部”管理规模本季度明显缩水：2023Q2，全市场主动偏股类基金经理共1,661人，产品总规模为4.8万亿，主动权益产品总规模相比上季度减少约0.3万亿；旗下权益产品管理总规模超100亿的基金经理共119人，相比上季度减少5人，这部分基金经理Q2管理总规模为2.3万亿，占全市场主动偏股型基金总规模的48.54%，上季度这一占比为51.29%。 基金申购市场平稳运行，发行市场延续低位运行：二季度，主动偏股型基金合计净申赎规模为-985.72亿份，相比一季度的-563.94亿份有所回落；其中二季度总申购规模为1492.58亿份，总赎回规模为2478.29亿份，相比上季度均有所下降。发行方面，二季度基金发行市场延续低迷，2023Q2，主动偏股型基金产品周均发行规模为32.5亿份，相比一季度的44.9亿周均规模有所回落，且相较于过去5年同期发行数据仍然偏低；从目前情况看，三季度以来周均发行规模仅为14.3亿份，且从后续排期情况看，当前处于预发行阶段基金数量较少，预计后续权益基金发行市场整体难有较大的突破。 板块及行业配置：资金延续增配科创板，TMT板块仓位继续抬升。板块配置方面，科创板本季度仓位上调幅度较明显，主板仓位基本持平于上季度，创业板仓位相比上季度有明显调降。行业配置方面，仓位明显抬升的板块主要集中在TMT、中游制造以及下游可选消费类板块，上游资源品和原材料、必选消费、大金融等板块本季度仓位降幅较明显。 一级行业增持情况：以流通市值为基准，2023Q2超配环比最高的是通信、电子、汽车、家用电器和机械设备，超配环比最低的是食品饮料、 银行、交通运输、石油石化和计算机。 二级行业配置：基金重仓持有的128个申万二级行业中，2023Q2持仓市值增加排名前五的行业为通信设备、消费电子、化学制药、游戏和白色家电；减少前五的行业为白酒、医疗服务、光伏设备、软件开发和航空机场。 机构持股进一步分散化：截至2023Q2，主动偏股型基金共重仓2248只A股标的，相比上季度增加31只，占A股上市公司股票数的43.04%；重仓股持股市值为1.96万亿，占全部A股流通市值的2.75%；重仓前10、前20的集中度分别为9.46%、13.27%，相比上季度分别变化 +0.52pcts/+0.50pcts。 风险提示：经济修复进度不及预期，流动性收紧超预期，海外不确定性风险等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 2023Q2，权益市场在国内弱宏观环境影响下持续走弱，多数投资者选择降仓观望，主动权益类产品仓位相比上季度有明显回落——截至2023Q2，主动偏股类产品股票仓位为87.83%，相比2023Q1的89.19%回落1.36个百分点，当前仓位处于03年以来92.73%分位，整体而言仍处于历史相对高位。 股票仓位沪深300(右) 90（单位：%） 6000 855000 80 4000 75 3000 70 2000 65 601000 2003/03 2003/09 2004/03 2004/09 2005/03 2005/09 2006/03 2006/09 2007/03 2007/09 2008/03 2008/09 2009/03 2009/09 2010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 550 我们通过以下3个步骤,测算了公募基金对不同行业的定价权： （1）计算各行业09年以来超低配比例时间序列：超配比例=公募配置比例-该行业在全A流通市值中占比，用以 衡量剔除股价变动因素后的净买入情况； （2）计算各行业09年以来相对Wind全A超额收益时间序列； （3）分别计算09年以来、15年以来、19年以来，各行业超配比例变化与超额收益相关性。经测算，以下10个行业，在过去这三个时间维度，公募基金都掌握了相对较强的定价权。 行业 相关系数1 (09年至今) 相关系数2 (15年至今) 相关系数3 (19年至今) 当前超配比例历史 分位(09年至今) 创业板指 0.80 0.66 0.85 47.3% 传媒 0.84 0.88 0.70 12.1% 非银金融 0.81 0.60 0.60 6.9% 电子 0.78 0.54 0.62 58.6% 计算机 0.70 0.79 0.80 58.6% 建筑材料 0.69 0.43 0.54 46.6% 医药生物 0.70 0.43 0.60 29.3% 电力设备 0.67 0.87 0.96 87.9% 通信 0.58 0.60 0.45 98.3% 汽车 0.61 0.50 0.65 69.0% 社会服务 0.55 0.15 0.39 31.0% 从23Q2基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块自去年底触底后小幅回升，目前仓位仍处于相对低位；TMT板块本季度仓位表现传分化，部分直接受益AI技术革命的领域，如上游基础设施端的通信/电子、下游应用端的传媒等，目前仓位中枢仍在上移，计算机板块本季度仓位则有小幅回落；电力设备板块本季度仓位基本持平于上季度；除此之外，智能驾驶催化剂的推动下，汽车板块（零部件）本季度有明显加仓迹象。 医药生物(申万)/万得全A医药生物超配比例(右，%) 2.615 电子(申万)/万得全A电子超配比例(右，%) 1.18 2.4 12 2.2 2.0 9 1.8 6 1.6 3 1.4 1.2 0 1.0 -3 1.0 6 0.9 0.8 4 0.7 0.6 2 0.5 0 0.4 0.3 -2 从23Q2基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块自去年底触底后小幅回升，目前仓位仍处于相对低位；TMT板块本季度仓位表现传分化，部分直接受益AI技术革命的领域，如上游基础设施端的通信/电子、下游应用端的传媒等，目前仓位中枢仍在上移，计算机板块本季度仓位则有小幅回落；电力设备板块本季度仓位基本持平于上季度；除此之外，智能驾驶催化剂的推动下，汽车板块（零部件）本季度有明显加仓迹象。 通信(申万)/万得全A通信超配比例(右，%) 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 传媒(申万)/万得全A传媒超配比例(右，%) 0.507 0.456 0.405 0.354 0.303 0.252 0.201 -0.5 0.15 0 -1.0 0.10 -1 -1.5 0.05 -2 0.3 从23Q2基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块自去年底触底后小幅回升，目前仓位仍处于相对低位；TMT板块本季度仓位表现传分化，部分直接受益AI技术革命的领域，如上游基础设施端的通信/电子、下游应用端的传媒等，目前仓位中枢仍在上移，计算机板块本季度仓位则有小幅回落；电力设备板块本季度仓位基本持平于上季度；除此之外，智能驾驶催化剂的推动下，汽车板块（零部件）本季度有明显加仓迹象。 1.5 计算机(申万)/万得全A计算机超配比例(右，%) 18 1.6 汽车(申万)/万得全A汽车超配比例(右，%) 3 1.4 15 1.5 1.3 2 1.2 12 1.4 1.1 9 1.3 1 1.0 1.2 0.9 6 1.1 0 0.8 3 1.0 0.7 -1 0.6 0 0.9 0.5 -3 0.8 -2 从23Q2基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块自去年底触底后小幅回升，目前仓位仍处于相对低位；TMT板块本季度仓位表现传分化，部分直接受益AI技术革命的领域，如上游基础设施端的通信/电子、下游应用端的传媒等，目前仓位中枢仍在上移，计算机板块本季度仓位则有小幅回落；电力设备板块本季度仓位基本持平于上季度；除此之外，智能驾驶催化剂的推动下，汽车板块（零部件）本季度有明显加仓迹象。 电力设备(申万)/万得全A电力设备超配比例(右，%) 2.412 2.210 2.0 8 1.8 6 1.6 4 1.4 2 1.2 1.00 0.8-2 2.6社会服务(申万)/万得全A社会服务超配比例(右，%) 2.2 1.8 1.4 1.0 0.6 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 从23Q2基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块自去年底触底后小幅回升，目前仓位仍处于相对低位；TMT板块本季度仓位表现传分化，部分直接受益AI技术革命的领域，如上游基础设施端的通信/电子、下游应用端的传媒等，目前仓位中枢仍在上移，计算机板块本季度仓位则有小幅回落；电力设备板块本季度仓位基本持平于上季度；除此之外，智能驾驶催化剂的推动下，汽车板块（零部件）本季度有明显加仓迹象。 建筑材料(申万)/万得全A建筑材料超配比例(右，%) 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 -0.8 -1.2 非银金融(申万)/万得全A非银金融超配比例(右，%) 0.708 0.656 0.604 0.55 2 0.50 0 0.45 -2 0.40 0.35-4 0.30-6 0.25-8 •以下数据样本为剔除医药基金后的主动偏股类基金。 2023Q2行业绝对配置比例(%) 2023Q2行业超低配比例（%） 电力设备食品饮料 电子计算机医药生物 汽车通信 国防军工有色金属机械设备基础化工家用电器 银行交通运输 传媒房地产农林牧渔公用事业建筑装饰非银金融石油石化建筑材料轻工制造社会服务商贸零售 煤炭美容护理纺织服饰 环保钢铁综合 036912 16.0 13.8 11.0 8.5 6.5 4.5 4.3 4.1 3.7 3.7 3.0 2.8 2.2 1.9