2023Q1公募基金持仓概览：主动偏股型基金持仓解析公募基金有定价权的行业目前持仓如何？

策略报告|投资策略专题 证券研究报告 2023年04月24日 主动偏股型基金持仓解析 公募基金有定价权的行业目前持仓如何？——2023Q1公募基金持仓概览 作者： 分析师 刘晨明 SAC执业证书编号：S1110516090006 分析师 李如娟 SAC执业证书编号：S1110518030001 分析师 许向真 SAC执业证书编号：S1110518070006 分析师 赵阳 SAC执业证书编号：S1110519090002 分析师 吴黎艳 SAC执业证书编号：S1110520090003 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 核心结论： 公募有定价权的行业，Q1配置情况概览：根据23Q1基金季报的披露数据，目前公募有定价权且超配比例处于历史低位的行业有医药、传媒、非银、电子、计算机、通信、建材等。其中，医药板块仓位已连续两个季度回升；计算机、传媒、通信等TMT板块本季度仓位也出现不同程度回升。考虑到到目前医药、计算机、传媒等板块政策和产业环境均有显著改善，后续有望随基本面持续修复迎来仓位的持续性抬升。 “百亿俱乐部”规模持平于四季度：2023Q1，全市场管理总规模超100亿的“百亿基金经理”阵营整体资金规模持平于上一季度。截至2023Q1，全市场主动偏股类基金经理共1,626人，相比上季度增加44人，其中管理总规模超过100亿的共124人，相比上季度减少1人；这部分百亿基金经理Q1的管理总规模为2.6万亿，整体持平于2022Q4，目前约占全市场主动偏股型基金总规模的7.63%。 权益基金赎回小幅放量，发行市场回暖但整体仍处于低位：一季度，主动偏股型基金合计净赎回规模619.02亿份，相比四季度的182.67亿有明显放量，其中，总申购为1823.82亿份，基本持平于上季度，总赎回规模为2,442.84亿份，相比上季度有明显增长。发行方面，一季度基金发行市场相比去年地有一定回暖，但整体发行规模仍处于历史低位，2023Q1，主动权益类基金周均发行规模为44.9亿份，相比上季度的 26.6亿有明显提升；进入到二季度，发行规模再度回落，且当前预发行排期节奏相比前一阶段已明显放缓，预计后续发行规模难有大的突破。 板块及行业配置：加配科创，必选消费、TMT仓位显著抬升。板块配置方面，科创板（+3.82%→+4.36%）仓位上调明显，主板（-13.50%→-12.58%）仓位有小幅上调，创业板（+9.74%→+8.29%）仓位则有明显下降。行业配置方面，本季度资金主要加配下游必选消费和TMT板块，其中，在人工智能主题概念驱动下，资金集中于AI赛道挖掘机会，TMT板块本季度仓位出现明显抬升。 一级行业增持情况：以流通市值为基准，2023Q1超配环比最高的是计算机、食品饮料、医药生物、通信和家用电器，超配环比最低的是电力设备、国防军工、房地产、银行和商贸零售。 二级行业配置：基金重仓持有的128个申万二级行业中，2023Q1持仓市值增加排名前五的行业为软件开发、白酒、计算机设备、IT服务和中 药；减少前五的行业为光伏设备、电池、航空装备、医疗服务和房地产开发。 机构资金持股进一步分散化：本季度，机构资金持股延续分化，主动偏股类基金重仓股数量再度大幅提升，但重仓市值则继续下降，但前10大重仓股集中度基本持平于上季度。具体来看，截至2023Q1，主动偏股型基金共重仓2184只A股标的，相比上季度增加160只，占A股上市公司股票数的42.56%；重仓股持股市值为20,613.02亿，占全部A股流通市值的2.87%；重仓前10、前20的集中度分别为10.15%和13.96%，相比上季度分别变化+0.07/-0.61pcts。 风险提示：经济修复进度不及预期，流动性收紧超预期，海外不确定性风险等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 2023Q1，市场走势一波三折，但在国内经济企稳回升、海外加息临近终点、人工智能主题概念催化等因素下，市场情绪仍相对乐观，主动权益类产品仓位再度创下新高——截至2023Q1，偏股类产品股票仓位为89.23%，相比2022Q4的88.40%回升0.83个百分点。 90（单位：%）股票仓位沪深300(右) 6000 855000 80 4000 75 3000 70 2000 65 601000 2003/03 2003/09 2004/03 2004/09 2005/03 2005/09 2006/03 2006/09 2007/03 2007/09 2008/03 2008/09 2009/03 2009/09 2010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 550 我们通过以下3个步骤,测算了公募基金对不同行业的定价权： （1）计算各行业09年以来超低配比例时间序列：超配比例=公募配置比例-该行业在全A流通市值中占比，用以 衡量剔除股价变动因素后的净买入情况； （2）计算各行业09年以来相对Wind全A超额收益时间序列； （3）分别计算09年以来、15年以来、19年以来，各行业超配比例变化与超额收益相关性。经测算，以下10个行业，在过去这三个时间维度，公募基金都掌握了相对较强的定价权。 行业 相关系数1 (09年至今) 相关系数2 (15年至今) 相关系数3 (19年至今) 当前超配比例历史 分位(09年至今) 创业板指 0.80 0.66 0.84 53.7% 传媒 0.84 0.88 0.76 5.3% 非银金融 0.81 0.59 0.58 10.5% 电子 0.78 0.54 0.62 36.8% 计算机 0.71 0.79 0.81 64.9% 建筑材料 0.70 0.42 0.55 49.1% 医药生物 0.70 0.42 0.59 28.1% 电力设备 0.66 0.87 0.96 89.5% 通信 0.62 0.71 0.46 52.6% 汽车 0.61 0.51 0.62 50.9% 社会服务 0.57 0.19 0.43 36.8% 从23Q1基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块仓位已连续两个季度回升；ChatGPT热点催化下，计算机、传媒、通信等TMT板块仓位本季度均出现不同程度的提升。考虑到目前医药、计算机、传媒等板块政策和产业环境均有显著改善，后续有望随基本面持续修复迎来仓位的持续性抬升。 2.6 医药生物(申万)/万得全A医药生物超配比例(右，%) 2.6医药生物(申万)/万得全A医药生物超配比例(右，%)15 2.4 12 2.2 9 2.0 1.86 1.6 3 1.4 0 1.2 1.0-3 200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 15 2.4 12 2.2 9 2.0 1.86 1.6 3 1.4 0 1.2 1.0-3 200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 从23Q1基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块仓位已连续两个季度回升；ChatGPT热点催化下，计算机、传媒、通信等TMT板块仓位本季度均出现不同程度的提升。考虑到目前医药、计算机、传媒等板块政策和产业环境均有显著改善，后续有望随基本面持续修复迎来仓位的持续性抬升。 1.5 计算机(申万)/万得全A计算机超配比例(右，%) 18 0.50 传媒(申万)/万得全A传媒超配比例(右，%) 7 1.4 15 0.45 6 1.3 0.40 5 1.2 12 0.35 4 1.1 9 0.30 3 1.00.9 6 0.25 2 0.8 3 0.20 1 0.7 0.15 0 0.6 0 0.10 -1 0.5 -3 0.05 -2 从23Q1基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块仓位已连续两个季度回升；ChatGPT热点催化下，计算机、传媒、通信等TMT板块仓位本季度均出现不同程度的提升。考虑到目前医药、计算机、传媒等板块政策和产业环境均有显著改善，后续有望随基本面持续修复迎来仓位的持续性抬升。 0.8 通信超配比例(右，%)2.5 1.1 电子超配比例(右，%) 8 2.0 1.0 0.7 1.5 0.9 6 0.6 1.0 0.8 4 0.5 0.7 通信(申万)/万得全A电子(申万)/万得全A 0.5 0.4 0.3 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 0.62 0.5 0 0.4 0.3-2 从23Q1基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块仓位已连续两个季度回升；ChatGPT热点催化下，计算机、传媒、通信等TMT板块仓位本季度均出现不同程度的提升。考虑到目前医药、计算机、传媒等板块政策和产业环境均有显著改善，后续有望随基本面持续修复迎来仓位的持续性抬升。 电力设备(申万)/万得全A电力设备超配比例(右，%) 2.412 2.210 2.0 8 1.8 6 1.6 4 1.4 2 1.2 1.00 0.8-2 汽车(申万)/万得全A汽车超配比例(右，%) 1.63 1.5 2 1.4 1.31 1.2 1.10 1.0 -1 0.9 0.8-2 从23Q1基金季报披露情况来看，目前公募有定价权且超配比例处于历史偏低位置的行业包括：医药生物、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建筑材料、社会服务等。目前来看，医药板块仓位已连续两个季度回升；ChatGPT热点催化下，计算机、传媒、通信等TMT板块仓位本季度均出现不同程度的提升。考虑到目前医药、计算机、传媒等板块政策和产业环境均有显著改善，后续有望随基本面持续修复迎来仓位的持续性抬升。 非银金融(申万)/万得全A非银金融超配比例(右，%) 0.708 0.656 0.604 0.55 2 0.50 0 0.45 -2 0.40 0.35-4 0.30-6 0.25-8 建筑材料(申万)/万得全A建筑材料超配比例(右，%) 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 -0.8 -1.2 •以下数据样本为剔除医药基金后的主动偏股类基金。 2023Q1行业绝对配置比例(%) 2023Q1行业超低配比例（%） 食品饮料电力设备 电子计算机医药生物有色金属基础化工 汽车国防军工机械设备交通运输家用电器 银行通信房地产 农林牧渔 传媒商贸零售石油石化非银金融社会服务建筑装饰建筑材料公用事业 煤炭轻工制造美容护理纺织服饰 环保钢铁综合 03691215 17.5 15.8 9.2 9.1 6.4 4.4 3.7 3.6 3.6 3.1 2.8 2.3 2.1 2.0 1.7 1.7 1.3 1.2 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 0.8 0.7 0.7 0.3 0.3 0.3 0.0 1821 食品饮料电力设备计算机电子 有色金属国防军工社会服