社会服务行业6月社零点评：6月线上消费稳增，23H1餐饮消费显著回暖

6月社零点评：6月线上消费稳增，23H1餐饮消费显著回暖 社会服务|行业简评报告|2023.07.17 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2社会服务 沪深300 0 -0.2 -0.4 13-Jul 2-May 19-Feb 9-Dec 28-Sep 18-Jul 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：23H1离岛免税成绩亮眼，暑期免税消费供需两旺 社服：端午假期出游持续复苏，消费潜力持续释放 社服：端午出游景气度回升，暑期热度有望超疫前 核心观点 事件：国家统计局发布2023年6月社零数据,6月我国社零总4.00万亿元（+3.1%），其中除汽车总额3.54万亿元（+3.7%），限额以上零售总额1.66万亿元（+2.3%）；2023年1-6月累计社零总额22.76万亿元 （+8.2%），除汽车20.52万亿元（+8.3%），限额以上8.53万亿元 （+7.4%）。上半年消费修复增速放缓，整体延续稳增态势。 6月社零整体保持稳增，必选消费反弹可选消费增速放缓。1）餐饮及商品消费增速环比放缓，6月餐饮收入4371亿元，同比+16.10%，商品零售收入3.56万亿元，同比+1.7%，增速环比5月分别放缓-19.0pcts/ -8.8pcts。23H1，餐饮/商品消费整体分别同增21.4%/6.8%。2）商品品类方面，6月必选品消费需求反弹，粮油食品/饮料/烟酒/中西药品分别同增5.40%/3.60%/9.60%/6.60%，日用品同比增速转负，6月零售额同比下降2.2%；可选消费整体增速环比5月有所放缓，服装/化妆品/珠宝类同比增长6.90%/4.80%/7.80%，增速分别环比下滑10.7pcts/6.9pcts/16.6pcts，家用电器和音像器材/建材消费环比改善，同比增长 4.5%/-6.8%，环比增速加快4.4pcts/7.8pcts。23H1，可选消费反弹显著，其中服装/金银珠宝/体育娱乐消费增速达10%以上，必选品中，药品增速领先达11.1%，烟酒消费恢复较快，增速达8.6%。 6月线上消费稳增，线下消费增速大幅放缓。分渠道来看，6月网上实物零售总额推算为1.26万亿元，同增6.7%，增速环比下降4.1pct，线下推算同增1.5%，增速环比大幅放缓11.9pct。线上/线下渠道占比31.5%/68.5%。1-6月，网上实物零售总额累计6.06万亿元，同比增长10.8%，线上消费占比26.6%，线上消费持续恢复。 投资建议：6月消费修复势头整体有所放缓，餐饮消费需求仍快速释放，必选品消费更具韧性，可选消费整体增速环比5月放缓。渠道方面，在“618”等线上大促活动带动下，6月线上消费增速延续较快修复趋势，线下增速显著放缓。整体来看，23H1疫后消费需求整体呈稳步修复态势，其中餐饮消费迎疫后快速反弹，珠宝、药品、服装、体育娱乐等部分品类消费修复领先。展望23H2，餐饮服务类消费仍有持续回升动力，商品品类方面，可选消费品更具修复弹性，必选品消费有望延续稳步提升态势。建议关注疫后景气度持续回升的珠宝、服装、化妆品等板块中，业绩持续高增的龙头企业。 风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。 90,000 40 30,000 42.9 50 80,000 35.6 30 25,000 40 70,000 30 60,000 20 20,000 16.4 17.3 50,000 10 15,000 11.112.3 20 7.7 9.1 8.87.5 9.1 11.1 8.5 40,000 0.8 2.74.74.5 6.6 1.7 10 30,000 0 10,000 -0.4 0.0 -5.3 -0.21.5 -5.7 1.4 0 20,000 -10 5,000 -13.3 10,000 -10 0 -20 0 -20 图16月社会消费品零售总额4.00万亿元（亿元）图26月限额以上社零售总额1.66万亿元（亿元） 3.1 39,951 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比（右）限额以上企业商品零售总额:当月值限额以上企业商品零售总额:当月同比（右） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图3社零餐饮总额：当月值及增速（亿元，%）图4社零商品总额：当月值及增速（亿元，%） 68.9 46.4 26.6 20.2 14.3 8.9 8.4 43.8 35.1 26.3 16.1 9.2 3.12.0 -4.5 -2.7-2.2 -4.0-1.5-1.7 -16.4 -22.-721.1 -8.1-8.4 -14.1 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 91.6 100 80 60 40 20 0 -20 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -40 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 35 30.729.9 15.1 10.911.2 7.8 15.9 9.1 10.5 3.34.55.24.8 6.5 2.3 3.93.25.13.0 2.9 0.5 -0.1 1.7 -2.1 -5.0 -5.6 -9.7 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -15 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（右） 社会消费品零售总额:商品零售:当月值社会消费品零售总额:商品零售:当月同比（右） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图5社零网上实物商品总额：累计值及增速（亿元，%）图6社零网上实物商品总额：推算当月值及增速（亿元，%） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 3520,000 30.6 25.8 23.1 19.9 18.7 17.6 15.915.214.6 13.212.3 12.0 10.410.8 11.8 8.8 5.25.65.65.75.86.1 7.2 6.46.25.3 7.3 18,000 30 16,000 2514,000 2012,000 10,000 15 8,000 106,000 54,000 2,000 0 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 0 25% 22.1% 22.3% 15.6% 16.6% 13.6% 14.3% 14.5% 12.8% 10.1% 15.40% 10.8% 8.2% 5.3% 3.9% 2.7% -1.0% 20% 15% 10% 5% 0% 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -5% 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 实物商品网上零售额:累计值实物商品网上零售额:累计同比（右） 实物商品网上零售额：当月值实物商品网上零售额：当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图7社零实物商品网上销售：累计值及推算当月值占比（%）图8社零网上实物商品吃/穿/用：累计增速（%） 35.2020 31.86 31.46 29.0 30.39 29.31 30.13 28.47 28.81 27.36 25.9265.88 24.4 23.2 23.9 24.56 23.8273.24.20 63 26.39 25.54 24.14 26.72 22.5 27.127.2 22.00 20.7 24.9 25.925.625.625.726.2 22.68 23.723.623.623.623.7 24.524.5 24.24.8 26.6 25. 6 21.922.222.6 20.7 23.23.8 2 2 22.0 22.68 16.015.715.716.515.616.7 16.1 15.1 15.113.512.9 12.710.6 14.6 13.5 9.6 111.50.3 183..93 8.6 6.36.3 6.5 5.1 5.04.8 5.2 6.1 5.7 9 8.4 7.3 5.3 3.9 3.4 4.0 4.7 3.4 3.5 4.0 2.4 0.9 -1.7-1.6 35 15 30 10 25 5 20 0 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 15 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08