每日晨报

每日晨报2023年7月21日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数收盘 价 年初至今 升跌%升跌% 恒指18,92 8 -0.72 -1.28 国指6,36 4 -0.28 -5.08 呂浩江,CFA,CESGA edward.lui@bocomgroup.com上A3,32 3 -0.92 2.61 上B26 8 -0.33 -5.01 毛利率仍承压，业绩表现逊于市场预期：维达2023年上半年净利润同比下深A2,10 9 -1.05 2.03 维达国际上半年高端产品组合增长强劲，但暂未反映在毛利端，下调目标价 3331HK 评级:中性 收盘价:港元18.00 目标价:港元19.20↓ 潜在涨幅:+6.7% 深B 1,180 -0.45 1.98 道指 35,225 0.47 6.27 标普500 4,535 -0.68 18.11 降81.1%至1.2亿港元，销售额同比增长4%（按固定汇率计算同比增长10.1%）。维达上半年收入符合市场预期，但利润端逊于预期。尽管上半年 木浆价格下降，但因高价原材料库存和成品的消耗久于预期，公司上半年毛 纳指 14,063 -2.05 34.37 利率仍未出现明显反弹。2023年上半年净利润率环比改善至1.2%，但相比 英国富时100 7,646 0.76 2.61 去年同期下降5.4个百分点。 法国CAC 7,385 0.79 14.07 德国DAX 16,204 0.59 16.38 高端纸品保持高速增长：2023年上半年，按固定汇率计算，公司纸巾业务收入同比增长11.5%,，个人护理业务收入同比增长3.7%。高端产品组合收入同比增长30.6%，得宝品牌也实现超30%的增长 分渠道看，上半年集团电商渠道收入同比自然增长23.6%，公司在电商渠道的强竞争力有望支持公司长期业务发展。 维持中性评级，下调盈利预测及目标价：我们仍担心Essity可能出售其所持有维达的52%的股份，市场竞争也在加剧。维持中性评级。我们预计维达的毛利率将在下半年恢复到29%。我们的目标价从23.70港元下调至19.20港 元，对应18倍的目标市盈率（2024年），是每股收益复合年增长率的0.5 倍。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 79.55-1.64-7.40 期金 1,977.50-1.508.67 期银 25.02 -1.52 4.47 期铜 8,354.00 -5.87 -0.39 日圆 140.32 -4.46 -5.97 英镑 1.29 3.22 6.88 欧元 1.11 1.54 4.45 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.23 46.45 39.27 美国10年债息3.868.9210.71 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 18,928.02 50天平均线 19,132.50 200天平均线 20,067.93 14天强弱指数 47.19 沽空(百万港元) 15,091 资料来源：FactSet 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月18日零售销售额（环比%） 0.50 0.30 7月20日首次申领失业救济金人数(千) 237.00 7月20日现货住宅销售(百万) 4.23 4.23 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 7月21日维达国际(3331HK)-上半年高端产品组合增长强劲，但暂未反映在毛利端，下调目标价呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 7月19日腾讯控股(700HK)-2季度预览：估值提升视乎新游表现；对标游戏行业平均，下调目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日安踏(2020HK)-第二季度业绩表现强韧，各品牌增长强劲；重申买入呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 7月17日互联网行业月报-2季度电商大盘增14%，略高于预期，3季度增速或有所回落谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月17日比亚迪股份(1211HK)-规模效应和供应链优势令2季度盈利超预期，维持买入陈庆 7月17日长城汽车(2333HK)-2季度盈利恢复好于预期，新能源渗透率及出口持续改善，维持买入陈庆 7月14日爱奇艺(IQUS)-2023年2季度业绩预览：剧集/综艺播放份额第一；利润增长趋势确定赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月14日京东(JDUS)-2季度业绩预览：零售收入预计恢复正增长，略好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月14日保险行业月报-寿险保费增长强劲，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 7月13日京东物流(2618HK)-2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月12日百度(BIDUUS)-2023年2季度业绩预览：广告持续恢复趋势，云业务下半年改善可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月10日中国电力(2380HK)-上半年火电扭亏进度有惊喜，有望提振估值郑民康,文昊,CPA 7月10日汽车行业月报-6月新能源乘用车突破60万；中报前板块预计将进入震荡调整期陈庆 7月7日香港房地产行业-放宽按揭成数聚焦换楼需求谢骐聪,CFA,FRM 7月7日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年1季度业绩预览：电商好于预期，内容投入初见成效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月6日小鹏汽车(9868HK)-市场对G6预期过高，下调至沽出评级陈庆 7月6日互联网行业月报-6月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月3日申洲国际(2313HK)-东南亚调研：下半年订单复苏初现曙光呂浩江,CFA,谭星子,FRM 6月29日美团(3690HK)-美团收购光年之外，曲线建立大模型团队谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月28日网易(NTESUS)-多款手游上线数据亮眼；看好公司业绩增长确定性强，上调目标价孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.20 180,778 -1.05 0.75 54.45 39.00 4.91 5.90 5.31 5.25 0.33 中电控股 2HK 61.30 154,871 0.08 7.64 69.50 51.80 164.46 14.21 12.40 5.20 1.40 中华煤气 3HK 6.47 120,730 -0.77 -12.80 8.39 6.06 22.88 19.58 18.42 5.44 1.62 汇丰控股 5HK 63.80 1,261,320 1.59 31.41 63.80 38.70 10.90 6.52 6.70 7.30 0.89 电能实业 6HK 40.45 86,203 -0.49 -5.38 51.40 35.65 15.30 13.52 12.84 6.95 0.99 恒生银行 11HK 110.60 211,450 -0.27 -14.79 133.30 104.60 22.06 11.53 11.08 5.77 1.13 恒基地产 12HK 23.05 111,594 -1.50 -15.41 30.10 19.22 11.53 10.02 8.32 7.84 0.33 新鸿基地产 16HK 96.70 280,215 -0.77 -9.46 114.80 84.20 9.65 10.32 9.13 5.18 0.45 新世界发展 17HK 18.26 45,954 -2.98 -17.00 27.10 15.44 6.39 8.89 9.21 9.58 0.21 银河娱乐 27HK 53.55 233,904 -1.65 3.78 58.30 35.20 NA 26.37 16.95 1.05 3.29 港铁公司 66HK 35.20 218,524 -1.40 -14.87 42.90 33.60 20.32 22.05 10.13 3.85 1.20 恒隆地产 101HK 11.50 51,741 -1.54 -24.64 16.10 9.83 12.04 11.01 8.67 7.01 0.37 吉利汽车 175HK 9.63 96,849 -1.43 -15.53 18.22 8.42 17.54 17.92 11.81 1.95 1.13 阿里健康 241HK 4.95 66,888 -4.62 -25.56 9.83 3.04 82.64 85.04 57.31 0.00 3.89 中信股份 267HK 8.48 246,686 -3.31 2.91 10.58 7.03 3.27 3.09 3.00 8.14 0.31 万洲国际 288HK 4.02 51,577 -2.66 -11.45 6.01 3.97 4.83 5.71 4.71 5.90 0.65 华润啤酒 291HK 48.50 157,343 -4.06 -11.09 64.75 37.00 33.77 26