化工行业2023年中期策略报告：化工行业景气回落，细分领域仍存投资机会

业 行DONGXING 研究 SECURITIES 东兴 券 股 证化工行业景气回落 份 有 公 限细分领域仍存投资机会 司 券 证——化工行业2023年中期策略报告 研究 报分析师刘宇卓执业证书编号：S1480516110002 告 东兴化工｜刘宇卓 2023年7月21日 1.我国化工行业景气上半年持续回落，预期下半年有望触底并边际回暖 1.1化工品价格指数持续回落 1.2需求端：国内需求有所复苏、但出口回落 1.3供给端：化工行业投资部分增长 1.4库存端：仍处去库存阶段 2.重点关注四大投资方向 2.1下游需求偏刚性的精细化工产品 2.2资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业 2.3高端应用激活市场，高端材料的国产替代持续推进 2.4央国企有望迎来经营改善，实现高质量发展 3.投资策略 4.风险提示 进入2023年以来，国内制造业需求较2022年末有所复苏。 展望2023年下半年，我们认为，伴随着国内经济形势的改善预期，叠加地产预期的边际改善，国内制造业需求有望逐步复苏，将有效支撑上游化工品的需求。 2023年以来，受到海外经济衰退预期、以及国内需求短期扰动等因素影响，我国化工业出口交货值增速有所回落。 展望2023年下半年，我们认为，伴随着国内外经济形势的改善预期，我国化工业供应链优势有望恢复，有望带动我国化工品出口得到改善。同时，我们也看到，受天然气供应短缺影响，欧洲能源供应不稳定的可能性仍存，对于能源密集型的基础化工品，国内相关产品的出口竞争力有望得到支撑。 2023年以来，化工行业固定资产投资增速有所分化，化学原料及化学制品制造业固定资产投资增速保持在较高水平，但化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的固定资产投资增速有所回落。 展望2023年下半年，我们认为，化工行业的供给或继续维持刚性，供应端偏紧的状态有望持续。 展望2023年下半年，我们认为，随着国内制造业及出口需求的逐步改善，国内化工品库存有望得到部分消化，叠加目前库存已大幅回落，未来库存收缩至合理区间后预计有望减轻化工品价格下行的压力。 展望2023年下半年，我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖，但在短期内，当前化工产品价格持续回落、终端需求有所疲软的情况下，多数化工品的周期性投资难度加大。我们预计化工行业大部分子板块的基本面尚存较大不确定性，但部分细分领域仍存投资机会。 因此，我们建议重点关注： ①下游需求偏刚性的精细化工产品； ②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业； ③受益于国产替代持续推进的部分高端化工新材料； ④具备经营改善预期并有望实现高质量发展的部分央国企。 化工行业主要下游领域包括地产、汽车、农业、纺服等。2023年以来，化工行业的主要下游领域需求较为疲弱，叠加上游能源价格下行，偏中游环节的大宗类化工产品景气度较差。 因此，我们建议关注需求相对刚性、偏下游环节的精细化工类产品，我们认为这类产品受周期性波动影响相对更小、景气程度相对坚挺。 经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额有望继续增加。 5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。我国在相关本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。 部分高端材料仍处于“卡脖子”状态。功能性膜材料、电子化工材料、高性能橡胶、工程塑料、高性能纤维、高端聚烯烃塑料等化工新材料目前自给率较低，部分高端产品存在结构性短缺。 为推动中央企业提高核心竞争力、加快实现高质量发展，国资委进一步优化中央企业经营指标体系，将中央企业2023年主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，并提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标。 此外，国资委近期公布了第二批“创建世界一流示范性企业”名单，示范企业数量增至28家，其中石化化工行业入选企业共有4家，分别是中国石油、中国石化、中国海油和万华化学。 我们认为，央国企“一利五率”考核调整有望带来相关企业经营业绩提升的预期，同时“创建世界一流示范性企业”的行动也有望为央国企的发展打开新空间，带动相关企业高质量发展、全球化发展。 展望2023年下半年，我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖，但在短期内，当前化工产品价格持续回落、终端需求有所疲软的情况下，多数化工品的周期性投资难度加大。我们预计化工行业大部分子板块的基本面尚存较大不确定性，但部分细分领域仍存投资机会。 我们建议重点关注： ①下游需求偏刚性的精细化工类产品，推荐扬农化工（农药）、利安隆（高分子材料抗老化助剂）； ②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业，推荐华鲁恒升（资本开支驱动）、新和成（资 本开支+研发驱动）； ③受益于国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐万润股份（显示材料）、国瓷材料 （陶瓷材料）。 化工品需求大幅下滑； 成本端原料价格大幅波动；行业新增产能投放超预期。 东方财智兴盛之源东兴证券研究所p18 感谢观看，欢迎交流 北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛 虹口区杨树浦路248号瑞 福田区益田路6009号新世 大厦B座16层 丰国际大厦5层 界中心46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526 东兴证券研究所