农业组策略日报：美豆产区降水趋降，天气重回主导

中信期货研究|农业组策略日报 美豆产区降水趋降，天气重回主导 2023-07-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】蛋白粕：美豆产区降水趋降，天气重回主导 逻辑：泰利影响消退，后续台风影响仍存，料菜粕短期仍弱于豆粕。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整。 操作策略：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1 正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 上一日行情变动 豆粕 2.14% 菜粕 1.98% 豆油 1.49% 棕油 1.46% 纸浆 0.81% 花生 0.55% 玉米 0.52% 橡胶 0.33% 白糖 0.03% 苹果 0.01% 生猪 0.00% 菜油 -0.05% 棉花 -0.12% 鸡蛋 -0.22% 摘要： 油脂：美豆产区降水再度偏少，油脂易涨难跌。 蛋白粕：美豆产区降水趋降，天气重回主导花生：余货持续减少，价格高位运行 玉米：天气及地缘局势担忧，玉米盘面走强生猪：供应并无明显缩量，持续上涨动力不足鸡蛋：旺季临近，现货持续上涨 橡胶：盘面回归日内窄幅震荡 纸浆：加拿大罢工再起波澜，纸浆维持震荡棉花：抛储政策落地，市场解读存分歧 白糖：厄尔尼诺风险再发酵，原糖引领郑糖苹果：库内走货一般，行情稳弱维持 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆产区降水再度偏少，油脂易涨难跌 （1）Anec预计巴西7月大豆出口为880万吨，高于去年同期的700万吨。（2）SGS预计马棕7月1-15日出口环比上涨23.69%。 逻辑：昨日国内豆油和棕油震荡偏强运行，菜油先扬后抑，表现相对偏弱。从宏观环境看，美联储议息会议临近，美元跌幅放缓，原油价格震荡偏强，近日宏观面对油脂影响偏中性。产业方面，马棕7月出口预期乐观，产量也预计环比回升，但预计同比难有明显增加。美豆种植面积下调奠定了其供需趋紧的格局，而近日是前期降水改善的验证期，美豆优良率的回升、受干旱影响范围缩小或打压市场情绪，但天气预报显示未来2周美豆产区中西部降水仍偏少，干旱担忧持续利好油脂市场。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内油厂菜油库存持续回落。综上，短期油脂或继续震荡盘整，远期油脂震荡上涨概率较大，菜豆、菜棕价差回调后或再度走扩。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡运行 蛋白粕 蛋白粕：美豆产区降水趋降，天气重回主导 （1）巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计巴西7月大豆出口量预计升至880万吨，高于去年同 期的700万吨。 （2）根据PatriaAgronegocios对新作物的首次预测，巴西农民预计在2023/24年度种植4448 万公顷（1.099亿英亩）大豆，比上一年度增加0.48%。逻辑：泰利影响消退，后续台风影响仍存，料菜粕短期仍弱于豆粕。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：余货持续减少，价格高位运行 (1)期货方面，7月19日花生主力PKM收盘价10258元/吨，较上一交易日变化0.55%(2)现货方面，7月19日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化 0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳偏强，目前市场交易量略有增加，进口米多数品质较差，余货持续减少，各产区贸易商报价坚挺。新作花生上市前供需端仍维持紧平衡态势。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，货源稀少，贸易商收购国内米有限，消化手中库存。下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明显改善。花生粕价格上涨，报价4333元/吨。综合来看，市场余粮下降需求不振，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。最近一周花生主产区河南、山东温度较高，受天气影响目前河南和东北沈阳出现轻度缺熵和重度缺熵情况，或对夏花生生长产生不利影响。未来持续关注夏花生生长关键期天气。 震荡 操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：天气及地缘局势担忧，玉米盘面走强逻辑：国际方面，美中西部产区作物状况改善，但未来两周仍面临干燥天气。从气象监测看，未来两周美国中西降雨逐渐减少，干燥天气或加剧作物生长压力。尤其是当前玉米正处于关键授粉期，土壤墒情无法有效改善或影响玉米单产潜力。黑海局势担忧，俄罗斯退出黑海谷物协议，市场仍在评估未来持续性影响。乌克兰作为全球第四大玉米出口国，出口协议受阻或有助于巴西二季玉米销售。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至7月16日，美国玉米优良率为57%，高于一周前的55%，但是低于上年同期的64%，符合市场预期，天气仍为市场核心关注点。国内方面，受外盘上涨提振，连玉米走高。近期国内玉米市场有所降温，中储粮轮换批次增加及陈稻8月拍卖预期，产区持粮主体惜售情绪松动，玉米盘面高位震荡。下游饲料企业及深加工仍以刚需采购策略为主，需求支撑相对有限。综合来看，短期利空因素偏多，市场供应加大及资金离场施压盘面，后续关注稻谷拍卖落地情况，以及余粮水平。若陈稻拍卖力度有限、或市场低库存未被证伪，关注盘面企稳反弹机会。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：供应并无明显缩量，持续上涨动力不足（1）7月19日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.02元/公斤，较上日变化0.00%，较上周变化0.72%。（2）7月19日，生猪活跃合约LH2309收盘价15150元/吨，较上一个交易日变化0.00%，较上周变化0.90%。逻辑：供给方面，月初第一周集团厂出栏量缩量明显后已恢复正常出栏节奏，疫情影响南方有扩散迹象，但整体流通猪源供应依旧充足。均重方面，养殖端暂无明显压栏动作，本周出栏体重再次边际下滑，大猪猪源紧俏，标肥价差倒挂。需求方面，目前正值猪肉需求淡季，样本宰量稳中偏弱，白条走货一般。冻品方面，为回笼现金流，部分贸易商还是以快进快出的策略为主，库容率持续小降。政策端，本周国家收储预期落地，累计2万吨，占月出肉量不及1%，对于市场提振作用较小。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给端未有明显缩量，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育未起，同时需求平淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加，供应压力下，下半年价格中枢不高。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等 震荡 鸡蛋 鸡蛋：旺季临近，现货持续上涨（1）7月19日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4020元/500kg，较上日变化2.81%，较上周变化3.88%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4430元/500kg，较上日变化2.55%，较上周变化5.48%。（2）7月19日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4169元/500kg，较上一个交易日变化-0.22%，较上周变化0.12%。逻辑：利润方面，随着近两周成本反弹，蛋鸡养殖利润由转亏，部分养户亏钱，补栏进一步减弱；供给方面，3-5月补栏量即将兑现，表现为近日不断新增开产蛋鸡，但高温天气下，当前蛋鸡“歇伏期”降至，各地蛋鸡生产效率受到不同程度的影响，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量依旧有限。需求方面，当前降雨天气依旧较多，南方正在缓慢出梅，受湿热环节影响，蛋品质量参差不齐，下游接货意愿一般，同时学校放假，集中团膳需求有所缩量。各环节库存基本维稳。往后看，短期内梅雨季节对于鸡蛋需求影响持续，同时，随着天气转热，蛋鸡进入 震荡 歇伏期，产蛋率有所下滑，蛋价或震荡运行。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力，蛋价上涨空间有限。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：盘面回归日内窄幅震荡（1）青岛保税区人民币泰混价格10420元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价基差为-1780；国产全乳老胶11950元/吨，平。保税区STR20价格1305美元/吨，平。（2）7月19日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片46.50跌0.19；胶水42.50跌0.50；杯胶39.65平。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-11.1元/公斤，胶块价格9.3-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600元/吨。（3）上半年欧盟乘用车销量大幅增长17.9%至540万辆。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比增长17.8%至1,045,073辆。2023年上半年，欧盟乘用车销量大幅增长（+17.9%），达到540万辆。 （4）统计局：中国6月合成橡胶产量同比增4.4%至72.9万吨。据国家统计局最新公布的数据 显示，2023年6月中国合成橡胶产量为72.9万吨，同比增加4.4%。中国1-6月合成橡胶累计产量为427.1万吨，同比下降0.9%。（5）统计局：中国6月外胎产量同比增11.4%。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年6月中国橡胶轮胎外胎产量为8577.2万条，同比增加11.4%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.9%至4.75471亿条。逻辑：橡胶昨日窄幅收涨，周初开始的整体市场偏空的情绪有所缓和，盘面逐步回归至先前的日内窄幅震荡走势。厄尔尼诺同样是可以炒作的预期之一，然而天气段带来的真正影响在当前时间点来说尚难以下定论。目前橡胶从基本面来看，6月天胶进口数据显示，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问题。而6月轮胎产量出炉后表现出上半年较去年同期