农业组策略日报：近日油脂持续走强，关注美豆产区天气

中信期货研究|农业组策略日报 近日油脂持续走强，关注美豆产区天气 2023-06-15 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】油脂：近日油脂持续走强，关注美豆产区天气 逻辑：昨日国内三大油脂继续震荡偏强运行，其中棕油和菜油表现较强，菜豆价差走扩，菜棕、豆粽价差收窄。近日市场风险偏好回升、美豆产区的干旱等因素继续驱动国内外油脂市场走强。 操作建议：关注y-p走扩机会。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场。 上一日行情变动 棕油 2.51% 菜油 1.81% 生猪 1.54% 豆油 1.19% 橡胶 1.05% 纸浆 0.70% 玉米 0.00% 鸡蛋 -0.02% 豆粕 -0.11% 苹果 -0.24% 棉花 -0.24% 白糖 -0.26% 花生 -0.36% 菜粕 -0.59% 证监许可【2012】669号 摘要： 油脂：关注美豆产区天气，近日油脂持续走强。蛋白粕：行至压力位，内外盘承压 花生：油脂板块偏强，花生盘面窄幅震荡 玉米：现货市场有所降温，玉米震荡运行生猪：端午备货情绪渐起，期现共振上涨 鸡蛋：端午及618备货利多粉蛋，市场呈现粉稳红弱格局橡胶：宏观氛围偏暖带动盘面上涨 纸浆：昨日表现强势，概因商品市场氛围影响棉花：棉价震荡调整，静待驱动 白糖：巴西增产落地，盘面小幅下跌苹果：客商按需备货，成交以质论价 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注美豆产区天气，近日油脂持续走强（1）Conab将巴西2022/23年度大豆产量上调至1.557亿吨，此前预期为1.548亿吨，上年产量为1.255亿吨。Anec称巴西6月大豆出口料为1476万吨，前一周预期为1311万吨。。逻辑：昨日国内三大油脂继续震荡偏强运行，其中棕油和菜油表现较强，菜豆价差走扩，菜棕、豆粽价差收窄。近日市场风险偏好回升、美豆产区的干旱等因素继续驱动国内外油脂市场走强。从当前市场条件看，今年3月以来油脂的下跌或对全球菜籽增产、巴西大豆丰产等利空因素已有较为充分反应，随着近日市场情绪好转、美豆产区天气担忧及低价对消费的刺激，近日油脂市场存在反弹需求。但是，在油脂油料供需宽松格局尚未改变，及后期海外发生金融风险和经济衰退风险尚未解除的条件下，后期油脂再度走弱的概率仍然较大。另外，在美豆产区天气担忧和棕油增产季驱动下，近日豆粽价差走扩概率大。操作建议：关注y-p走扩机会。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场。 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：行至压力位，内外盘承压（1）6月14日美豆进口成本价4781元，较上日跌4元，连续第二日下跌。巴西大豆进口成本价4228元，较上日涨78元。阿根廷大豆进口成本价4698元，较上日涨78元。逻辑：弱厄尔尼诺确认，天气炒作继续升温。美豆优良率不及预期，豆类内外盘震荡偏强运行至压力位，压力增加。短期，南美豆供应压力逐渐消化，北美天气主导市场节奏。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比下降。水产需求强于畜禽养殖。料国内蛋白粕跟随外盘易涨难跌，内盘弱于外盘，豆粕弱于菜粕。中期，关注美豆天气，生长优良率，以及月底面积终值。料面积终值上调，单产预估上调。美豆出口和压榨则同比预降。全球豆类市场走向宽松，下跌周期信号增强，限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：油脂板块偏强，花生盘面窄幅震荡 (1)期货方面,6月14日花生主力PKM收盘价9840元/吨,较上一交易日变化-0.36% (2)现货方面,6月14日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：从供应端来看，6月中上旬仍是黄淮产区农户抢种麦茬花生关键时间，产区天气转好，土壤墒情有利于夏花生种植与出苗。从种植意愿来看，目前花生现货价格偏强，农户种植意愿偏高。从近期东北调研情况来看，辽宁本地库存偏少，估计6月底前后出清。吉林余货量偏多，农户和小贩仍有库存。需留意7月出货情况。从需求端来看，油厂榨利仍处于深度亏损阶段，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场需求并未有明显改善。综合来看，短期宏观以及油脂行情回暖对花生盘面仍有支撑，但花生现货市场基本面仍维持购销两弱局面，端午节临近短期或带来花生食品刚性需求增长，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生播种、以及端午备货情况。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：现货市场有所降温，玉米震荡运行逻辑：国际方面，巴西二季玉米开始收获，目前收获进度偏慢，本年度巴西出口约5500万吨，意味着下半年巴西玉米出口需具有明显竞争力以开拓国际市场。巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，本月迄今巴西玉米日均出口量为3.8万吨，较去年6月份全月的日均出口量4.7万吨减少18.2%。美玉米作物评级再度下调，天气炒作支撑美盘偏强运行。USDA：截至6月11日，美国 震荡 玉米优良率为61%，比一周前下滑3%，也落后于上年同期的72%。新季玉米生长逐步进入关键期，天气对于价格的影响力度逐步增强。国内方面，市场在替代冲击与低库存间博弈，盘面呈现震荡。新麦收获进入尾声，陈麦价格有所回落，玉米市现货市场略有降温，芽麦对黄淮销区仍有明显替代优势，施压近月合约。但外盘天气炒作仍对市场形成支撑，美玉米优良率不及预期，美盘偏强运行提振内盘。而从远月角度上看，目前港口和深加工样本库存快速回落，东北内地库存也反馈同比偏低，市场形成净去库效果，市场交易未来缺口逻辑阶段性支撑远月盘面。关注芽麦增加比例，以及政策调控等。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：端午备货情绪渐起，期现共振上涨（1）6月14日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.29元/公斤，较上日变化0.49%，较上周变化-0.49%。（2）6月14日，生猪活跃合约LH2309收盘价16445元/吨，较上一个交易日变化1.54%，较上周变化2.14%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降，短期供应压力逐步缓解。近日在端午预期带动下，散户出现压栏现象；需求方面，端午备货逐渐启动，白条订单增量，宰量增加，6月14日，生猪活跃合约LH2309收盘价16445元/吨，较上一个交易日变化1.54%，较上周变化2.14%。近日发改委发文称“猪价继续回落空间有限，不乏筑底小幅反弹可能”，提振市场情绪。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：端午及618备货利多粉蛋，市场呈现粉稳红弱格局（1）6月14日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3820元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4430元/500kg，较上日变化-2.64%，较上周变化0.00%。（2）6月14日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4046元/500kg，较上一个交易日变化-0.02%，较上周变化-1.39%。逻辑：需求方面，天气逐渐转热，广东区域蛋品质量问题显现，端午备货效应不佳，鸡蛋走货平淡。从红粉结构来讲，端午及618更提振粉蛋需求，粉蛋维稳，红蛋相对弱势。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，且在梅雨季节来临前，老鸡不断淘汰，日龄持续下降。当前在产蛋鸡存栏偏低，整体供应有限。往后看，即将进入梅雨季，高温高湿不利于鸡蛋存储，需求逐渐进入淡季，市场看跌情绪较强，短期内蛋价或偏弱震荡，但本周端午备货提振，现货有小幅反弹可能。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：宏观氛围偏暖带动盘面上涨（1）青岛保税区人民币泰混价格10620元/吨，+80，对上一交易日RU09收盘价基差为-1465；国产全乳老胶11850元/吨，+250。保税区STR20价格1360美元/吨，+10。（2）6月14日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片49.90涨0.06；胶水43.70涨0.20；杯胶39.40跌0.10。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.7(-0.2)-11.0(-0.2)元/公斤，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11200元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11200元/吨。逻辑：昨天橡胶小幅上涨，再度突破12000点位，我们认为这是周度一般贸易库存出现一定转折以及降息带来的宏观市场偏暖的氛围所影响。库存数据具体来看，一般贸易库存连周出现微幅下滑，不过由于保税区内库存以及交易所库存微增，所以整体库存依旧处于缓慢增长中。从趋势上 震荡 来看，6月是国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大，而这也是压制胶价走出长期确认性行情的重要因素之一。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高。近日国内外部分橡胶产区降雨较多，短期影响割胶，原料价格坚挺，加工厂利润空间有限，成本存在一定支撑，胶价未来的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，所以短期预计继续维持窄幅震荡运行。操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：昨日表现强势，概因商品市场氛围影响（1）针叶浆银星参考报价在5250-5300，平；俄针报价5100-5100，平；阔叶鹦鹉4300-4300，平。逻辑：上周纸浆期货出现了波动幅度较大的走势，虽然最终来看，周度收盘价变化不大。上周，在5月进口量公布的当日盘面出现过大幅增仓下跌，跌破5000，但是两天之后，流入资金流出后，盘面又回到了5100~5150的范围内。从这一表现来说，至少在5000以下，我们认为空方并不容易获得显著的胜利。供需面，针叶浆整体变化不多。进口量大概率仍然维持高位，下游需求处于疲弱环节。驱动纸浆期货的核心因素，进口量以及进口价，当前来说都没有出现利多的变化预期。唯一需要注意的是，在这一次期货价格跌破5000的当下国内现货成交有所好转，虽然本次持续的力度不大，但是这带来了一定的底部想象。然而我们目前暂时依旧