鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金融工程 | 专题报告 研究结论 ⚫ 伍旋，毕业于北京大学光华管理学院，2006年6月加入鹏华基金，从事研究分析工作，先后担任研究部高级研究员、基金经理助理，目前在鹏华基金担任基金经理、权益投资一部的副总经理，是一位历经多轮牛熊市的稳健价值派投资老将。截止2023年6月30日，伍旋共管理公募基金4只，公募基金管理规模达10.47亿元，代表基金鹏华盛世创新（160613.OF）、鹏华优选价值（008134.OF）。 ⚫ 投资框架：1.投资理念：秉持以好价格买好公司的理念，深挖被低估的优质企业。2.风格特征：投资风格长期稳定，坚定价值型投资理念，重视风险控制，着重估值和基本面选股策略。3.细分行业配置：行业配置比较均衡，看重的个股相对集中，目前主要集中在消费行业、制造细分领域，以及金融或电信运营商等有牌照壁垒的行业。4.个股选择：坚持好价格买入好公司的思路，非常看重估值和基本面因素。在估值维度，会结合绝对估值和相对估值进行衡量；在基本面维度，会从中长期的视角筛选出具有强劲盈利能力的企业，注重企业可持续竞争能力、现金流的创造能力以及行业竞争格局。5.组合管理：“种庄稼”式组合管理模式，在坚持好公司好价格的投资理念下，高比例持有在一定时间维度上能够看到公司价值恢复迹象的“收获型”股票，密切跟踪和关注等待股价催化剂还需较长时间成本的“种子型”股票。基金产品高仓位运作，前十大重仓股持仓占比在50%左右。在资产配置上，会参考股债性价比或者风险溢价指标来进行动态观察和调整。6.风险控制：从估值风险和基本面风险两个层面进行把控。持仓前会对公司治理结构、商业模式、现金流创造能力、行业竞争格局以及上下游产业链等进行甄别，避免落入价值陷阱，持仓后当市场对股票价值已被完全预期、上行空间有限时，会对持仓进行减持。 ⚫ 业绩分析：自2013年初至2023年6月30日，鹏华盛世创新取得309.56%的正收益，相对沪深300指数超额257.26%，超额收益显著。自2013年以来10个完整年度中8个年度相对沪深300指数获得正的超额收益，平均年度超额收益9.18%，且基金年化波动率、区间最大回撤略优于沪深300指数的表现。 ⚫ 能力评价：基金相对于沪深300指数长期以来Alpha收益稳定为正。从Brinson业绩归因结果看，基金业绩更多来源于个股选择，近3年个股选择收益达23.8%。 ⚫ 风格偏好：基金经理风格稳定性较强，与同类基金相比，长期风格呈现出低估值、低成长、低趋势、高SOE（国企持股比例）的风格特征，并且基金平均市盈率和市净率一直较为稳定，分别保持在13倍和2倍左右，远低于沪深300的市盈率和市净率，这和基金经理好价格买好公司、深挖低估值优质股票的理念相一致。 ⚫ 交易特征及行业配置：换手率角度，基金近5年来换手率控制在较低水平，始终保持在4倍以下。股票仓位角度，长期高仓位运作，基本保持在90%附近，前十大重仓股比例基本维持在50%左右。行业配置角度，重仓个股行业相对集中，目前主要集中在消费行业、制造细分领域以及金融或电信运营商等有牌照壁垒的行业。 ⚫ 重仓股特征：工商银行、兴业银行、中南传媒重仓次数超过15次，12只股票历史重仓超过10个季度，其中新华保险为基金带来的收益最高，持有期间累计收益达7.36%，其次为中金环境，持有期间累计收益7.23%。 ⚫ 总结：综合来看，伍旋坚持好价格买好公司的理念，历经多轮牛熊市，持续获得超额收益，是业内价值派投资老将。投资方法上坚定价值性策略，风格稳定不漂移，把风险控制放在首位，在较高安全边际上博取超额收益，对低估值优质公司进行投资。比较适合认可长期价值投资理念、意愿配置低估值方向的投资者。 风险提示 1. 基金历史业绩不代表未来，对鹏华盛世创新的分析不代表整体管理业绩的风险。 2. 极端市场环境可能影响模型稳定性。 报告发布日期 2023年07月20日 证券分析师 杨怡玲 yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 证券分析师 邱蕊 021-63325888*5091 qiurui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519020001 香港证监会牌照：BSW115 基于动态调仓的基金分歧度刻画：——《FOF系列研究 之 六十五》 2023-06-05 权益主题基金全解析：——《FOF系列研究 之 六十四》 2023-03-31 兼具Alpha与Beta，中证1000指数增强产品投资价值分析：——《FOF 系列研究 之 六十三》 2023-03-27 国投瑞银李轩：坚定聚焦核心军工股，长期战胜国防军工指数：——《FOF系列研究 之 六十二》 2023-03-14 人工智能主题投资价值分析：——《FOF 系列报告 之 六十一》 2023-03-10 港股布局正当时——华夏中证港股通50ETF投资价值分析：——《FOF系列研究 之 六十》 2023-01-06 大成基金邹建：始于定量终于研究，不追热点，注重风险收益的黑马选手：——《FOF系列报告 之 五十九》 2023-01-03 鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将 ——《FOF系列研究 之 六十六》 金融工程 | 专题报告 —— 鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、基金经理简介 .......................................................................................... 4 二、基金经理投资框架 ................................................................................... 4 三、基金经理代表基金业绩分析 ..................................................................... 5 四、代表基金产品能力评价 ............................................................................ 7 五、代表基金产品风格偏好 ............................................................................ 8 六、基金经理交易特征 ................................................................................... 9 七、基金经理细分行业配置 .......................................................................... 10 八、基金经理重仓股分析 ............................................................................. 11 九、总结 ...................................................................................................... 12 风险提示 ...................................................................................................... 13 金融工程 | 专题报告 —— 鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：基金经理在管理产品列表（截止2023年06月30日）（只包含初始基金） ....................... 4 图2：鹏华盛世创新基本情况及业绩表现（%）（截止2023年06月30日） ............................... 5 图3：鹏华盛世创新业绩表现（截止2023年06月30日） ......................................................... 6 图4：鹏华盛世创新半年度业绩表现（截止2023年06月30日） ............................................... 6 图5：鹏华盛世创新在不同市场行情中表现（截止2023年06月30日） .................................... 7 图6：基金超额收益表现Alpha(年化)（2018年1月31日至2023年06月30日） .................... 7 图7：基金近三年业绩Brinson归因结果（2020Q1至2023Q1） ................................................ 7 图8：基金最新一期风格因子暴露（2022年12月31日） .......................................................... 8 图9：基金经理管理该基金以来风格因子暴露平均（2012H1至2022H2） .................................. 8 图10：基金平均市盈率（2018H1至2022H2） ........................................................................... 9 图11：基金平均市净率（2018H1至20222H2） ......................................................................... 9 图12：鹏华盛世创新基金换手率情况（2018H1至2022H2） ..................................................... 9 图13：股票占基金净值比（单位：%）（2018Q1至2023Q1） ................................................. 10 图14：前十大重仓股占股票持仓比（单位：%）（2018Q1至2023Q1） ................................... 10 图15：基金全部持仓细分行业配置（2020Q1至2023Q1） ...................................................... 11 图16：基金全部持仓细分行业配置（2020H1至2022H2） ....................................................... 11 图17：鹏华盛世创新历史重仓股分析（2012Q1至2023Q1） ................................................... 12 金融工程 | 专题报告 —— 鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的