港股公司信息更新报告：2023H1是基本面底部，下半年各项经营向好

2023 H2 见底回升，2024-2025年车载模组/XR驱动增长，维持“买入”评级。 考虑到手机光学ASP及毛利率低于预期，将2023-2025年净利润预测由23/35/43亿元下调至16/25/33亿元，对应同比增速-32%/56%/28%；当前股价78港币对应2023-2025年48.5/31.1/24.3倍PE。2023H1是基本面底部，展望2023 H2 有望看到各项业务经营面向好，手机光学业务企稳回升、红外/安防镜头业务同样环比改善、尤其是XR业务动能显著，展望2024年车载模组、XR业务有望驱动公司整体业绩重回快速增长，维持“买入”评级。 2023H1净利润低于我们预期，主要由于手机光学业务ASP及毛利率承压 公司发布盈利警告2023H1净利润在4.07-4.75亿元区间，低于我们此前预期的7.0亿元，分析由于手机镜头及模组ASP、毛利率降幅超出此前预期。价格低于预期，由于手机产品业务存在季节性，2023H1产品结构相比2022 H2 产品结构偏差导致镜头及模组ASP同比下降、环比降幅更为显著。毛利率低于预期，由于手机镜头及模组业务产能利用率偏低、下游客户压价以及行业竞争导致，我们估算2023H1手机镜头业务毛利率低于20%、手机摄像模组业务毛利率低于5%。 2023 H2 手机光学业务企稳回升，XR利润贡献拉动显著 （1）手机光学业务企稳回升：展望2023 H2 手机摄像模组及镜头业务有望实现量、价、毛利率均环比改善趋势，出货量环比提升源自安卓模组市场份额提升、以及海外大客户越南模组厂产能爬坡、北美大客户手机镜头新料号导入，ASP环比提升主要受益下半年产品结构优化，产能利用率及ASP提升有望驱动手机光学业务毛利率见底回升；（2）XR利润贡献拉动显著：2023H1VR业务增长承压，基于公司2023年全年VR业务同比增长30%的指引，我们预计2023 H2 VR业务有望额外贡献4亿毛利润，2024年及以后整机组装业务逐步起量；（3）车载镜头龙头位势稳固，2024年及以后车载模组利润增量显著。公司指引2023年车载模组收入翻倍，伴随车载模组持续放量、对公司整体利润拉动将更为显著。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。 财务摘要和估值指标