有色金属行业周报：金力永磁业绩点评，全球领先的高性能稀土永磁供应商产能持续扩张

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 研究所 分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 行业评级:同步大市 (维持) 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 沪深300指数 申万行业指数:有色金属 0.0000 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%) 1个月 6个月12个月 绝对表现2.54% -5.62%-14.57% 相对表现1.63% -1.31%-4.97% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 证券研究报告●周报●有色金属行业2023年7月20日星期四 金力永磁业绩点评：全球领先的高性能稀土永磁供应商产能持续扩张 投资要点 一周市场回顾 过去一周，上证综指上涨1.29%收3237.70，深证指数上涨1.76%收11080.32，沪深300上涨1.92%收3899.10，创业指上涨2.53%收2224.10， 有色金属行业指数（申万）上涨2.34%收4628.68，跑赢沪深300指数0.42 个百分点。锂矿板块指数上涨1.33%；钴板块指数上涨2.26%；镍板块指数上涨1.17%；稀土永磁板块指数下跌0.91%；锡板块指数上涨1.11%；钨板块指数上涨0.89%；铝板块指数下跌0.54%；铜板块指数上涨6.69%；钒钛板块指数下跌0.42%；黄金板块指数上涨7.61%。 投资分析 2022-03-29 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 金力永磁系全球领先的高性能稀土永磁材料供应商，属国家重点高新技术企业、江西省制造业单项冠军企业，获得“中国新经济企业500强”“创业板上市公司50强”、2021年度江西省科学技术进步奖一等奖、第四届江西省“井冈质量奖”等一系列荣誉。在全球“双碳”共识强化、下游需求快速增长的情形下，金力永磁产品性能优秀、产能持续扩张、技术研发领先、交付迅捷稳定，形成了良好的商业生态和优异的客户结构，中期业绩有望稳健增长。现结合公司2022年度报告、业绩说明会（4月17日）、2023年一季报、投资者关系活动记录表等有关公开信息，对公司经营管理情况进行点评。 1 新增产能释放、产品结构优化，钕铁硼磁钢量价齐升，驱动公司业绩大幅增长、再创新高。2022年，市场需求保持高速增长，金力永磁产销量创新高，销售收入连续五年大幅增长；产品机构、客户结构进一步优化，包头工厂一期竣工投产，履约能力、交付能力受到客户一致好评；成为稀土永磁行业首家“A+H”上市公司，综合实力进一步增强。2022年，公司实现营业收入71.65亿元，归母净利润7.03亿元，同比+75.61%/+55.09%；加权平均净资产收益率为11.35%（同比-11.75pct）。经营活动现金流量净额3.1亿元，同比+204.66%（报告期业务增长，销售商品提供劳务的现金流增加）；筹资活动现金流量净额24.36亿元，同比+100.03%（报告期H股上市完成并收到募集资金）。销售费用率低且同比进一步下行，管理费用率同比-1.5pct，精益管理持续深化见效。分产品看，钕铁硼磁钢实现营收60.83亿元（同比+61.49%），占比84.89%；其他业务（主要为钕铁硼生产过程中产生的磁泥废料的销售等）实现营收10.82亿元（同比 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 +245.46%），占比15.11%。从产销看，2022年，公司钕铁硼磁钢成品生产量12,786.27吨，销售12,040.56吨，同比+23.84%/12.44%。产品结构持 续优化，公司使用晶界渗透技术生产9,965吨高性能稀土永磁材料产品（同比+64.33%），占同期公司产品总量的77.94%（同比+19.2pct），其中：超高牌号产品产量为6,124吨。公司年报披露了下游细分领域有关情况：新 能源汽车及汽车零部件领域收入达28.89亿元（同比+174.97%）；节能变 频空调领域营收18.32亿元（同比+30.86%）；风力发电领域营收7.18亿元；机器人及工业伺服电机领域营收2.53亿元（同比+145.17%）；3C领域营收1.96亿元（同比+22.33%）。分地区看，国内销售收入63.46亿元 （同比+71.45%），占比88.57%；国外销售收入8.19亿元（同比+116.38%），占比11.43%，公司坚持长期主义、积极布局海外市场，分别在香港、欧洲、日本、美国、墨西哥设立子公司，作为境外技术交流、物流服务、销售平台，国际化程度持续提升。从毛利率看，2022年公司毛利率为16.18%（同比-6.25pct），主要原因是稀土等直接材料成本增长较快，叠加包头工厂投产初期单位制造成本较高（2022年包头工厂处于产能爬坡阶段，全年综合毛利率约12.64%，拉低了公司整体毛利率水平）。钕铁硼磁钢毛利率15.1% （同比-6.23pct）。 高性能稀土永磁材料不可或缺、政策友好，产业链下游应用领域广阔、市场空间巨大、细分赛道增速快；基于较高的进入壁垒、产品性能、客户粘性，公司中期业绩稳健增长概率大。高性能钕铁硼永磁材料属国家重点新材料，在清洁能源、节能环保领域不可或缺，受到国家政策大力支持；金力永磁持续聚焦新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C、节能电梯、轨道交通等核心应用领域，与国内外细分领域龙头企业建立了长期稳定的合作关系，产业竞争力持续增强。从需求侧看，根据弗若斯特沙利文有关报告，全球50%以上的电力消耗来自电机，稀土永磁材料电机相比传统电机可节省15%-20%的能源；预计稀土永磁材料（主要包括钕铁硼永磁材料）的全球消耗由2020年的20.95 万吨增至2025年的30.52万吨（测算五年增幅45.7%）。按下游应用领域作进一步分析，新能源汽车领域：根据乘联会数据，2022年新能源乘用车国内零售达567.4万辆（同比+90.0%），占全年乘用车零售销量的27.62% （渗透率），已提前超额完成《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》预期目标。据CleanTechnica数据，2022年全球新能源汽车累计销量1,009.12万辆，占汽车整体市场的14%，保持高速增长态势。预判伴随着新能源车企产能进一步提升，高性能钕铁硼永磁材料作为驱动电机核心零部件也将面临持续高增长的市场需求。节能变频空调领域：国家发改委、工信部等七部门有关文件明确：到2022年，家用空调能效准入水平提升30%；到2030年，主要制冷产品能效准入水平再提高15%以上。2020年 7月1日《房间空气调节器能效限定值及能效等级》正式实施，定频空调产品全面淘汰，高效能变频空调成为市场主流。高性能钕铁硼磁钢作为变频空调压缩机核心材料，未来需求将大幅增长。根据弗若斯特沙利文有关报告，到2025年，全球节能变频空调产量将达约2.14亿台，2020-2025年复合增长率约16.6%；全球节能变频空调的高性能钕铁硼永磁材料消耗量 预计约1.97万吨，2020-2025年复合增长率约16.6%。风力发电领域：国家发改委、国家能源局等9部门《“十四五”可再生能源发展规划》提出， 2025年可再生能源年发电量达3.3万亿千瓦时左右；“十四五”期间，风电 和太阳能发电量实现翻倍。根据全球风能理事会（GWEC）《2023全球风能报告》，预计未来五年平均每年风电新增装机将达136GW，复合增长率15%。预判伴随着机组大型化特别是海上风电装机量占比提升，永磁电机的市占率也将进一步提升，有力带动高性能钕铁硼永磁材料消耗量增长。工业节能电机领域：2021年10月，工信部、市场监管总局《电机能效提升计划（2021-2023年）》提出，引导企业实施电机等重点用能设备更新升级，优先选用高效节能电机。2022年6月，工信部等六部门《工业能效提升行动计划》提出：实施电机能效提升行动，加快高性能电磁线、稀土永磁、高磁感低损耗冷轧硅钢片等关键材料创新升级；到2025年，新增高效节能电机占比达70%以上。预判伴随着政策深入实施，稀土永磁工业节能电机的渗透率将进一步提高，进而增加稀土永磁材料的需求。从供给侧看，高性能稀土永磁材料具备较高的进入壁垒，金力永磁掌握了行业领先的晶界渗透技术，积淀形成了较强的生产研发能力、雄厚优质的客户资源，在行业内具备先发优势，伴随着产能持续扩张、产品结构持续优化，中期业绩有望稳健增长。高性能稀土永磁材料具备较高的生产技术壁垒（非标准化产品；满足下游客户对产品特性、质量、数量及交货时间的特定要求）、客户认证壁垒（钕铁硼永磁材料的质量对客户最终产品的性能有重大影响，产品评鉴及认证周期较长，客户一般不会轻易更换供应商），金力永磁作为众多细分领域头部客户的主要供应商具备先发优势。金力永磁掌握行业领先的晶界渗透技术，可通过配方优化（减少50%-70%的中重稀土用量）帮助客户降低生产成本，同时维持磁材产品的高性能；高牌号产品已获得各领域客户的高度认可、已取得国际客户的大批量订单；公司荣获第四届江西省井冈质量奖（江西省最高的政府质量奖项）。金力永磁持续完善与客户需求相适应的经营模式，依托较强的研发能力、质量控制与稳定交付，夯实与客户的稳固合作关系，强化细分市场的领先地位。根据年报披露：新能源汽车及汽车零部件领域，金力永磁是全球新能源汽车行业驱动电机用磁钢的领先供应商，产品已被比亚迪、特斯拉等全球前十大新能源汽车生产商采用，根据CleanTechnica数据，公司2022年全球市场占有率约28%。公司获得比亚迪-弗迪动力2021年度“优秀供应商”称号、BOSCH集团“2022亚太区创新供应商奖”。节能变频空调领域，公司覆盖全球变频空调压缩机前十大生产商中的八家，属美的、格力等知名品牌的重要磁钢供应商。风力发电用磁钢领域，公司覆盖全球前五大风电整机厂商中的四家。机器人及工业伺服电机领域，公司主要客户包括博世力士乐等。公司已成为节能电梯、轨道交通等领域重要的高性能磁钢供应商之一。综上，基于广阔的市场空间、突出的先发优势，金力永磁中期业绩稳健增长概率大。 高度重视研发创新、ESG管理、投资者回报，努力构建互利共赢的良性商业生态，迈向高质量发展。金力永磁核心技术保持行业领先地位，已掌握以晶界渗透技术为核心的自主技术及专利体系，具备全产品生产能 力，高牌号产品实现大规模交付、占比持续提升，利用技术专长积极参与客户新产品的设计，自主创新和质量管理能力得到海内外客户高度认可。2022年，公司研发费用3.37亿元，同比+110.71%，占营收4.71%；研发人员647人，同比+57.42%。金力永磁领衔与南昌航空大学、钢铁研究总院有限公司合作的“高性能、低重稀土磁体关键技术开发及稀土永磁电机产业化应用”项目荣获2021年度江西省科学技术进步奖一等奖。截至2022年 末，公司已拥有授权专利60件，其中授权发明专利28件，授权实用新型专利32件。金力永磁高度重视ESG管理，公司生产的高性能钕铁硼永磁成品销售量可支持装配约286万辆新能源乘用车、5,028万台空调压缩机、8.29GW风力发电机的装机容量，共助力减少碳排放量约3,782万吨/年； 2022年环保投入总金额1,537万元，同比+50.98%。公司率先在行业内构建全回收绿色可追溯稀土永磁产业链，2022年获得SGS颁发的全球钕铁硼行业首张PAS2060碳中和达成宣告核证证书。公司拟在墨西哥投资1亿美元建设“废旧磁钢综合利用项目”，与金风科技和华润电力开展绿色电力合作计划。公司实施包括股权激励计划在内的多维度激励制度，有效助力员工积极性、