有色金属行业周报：正海磁材业绩点评：全球高性能钕铁硼永磁材料龙头持续进化

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 研究所 分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 行业评级:同步大市 (维持) 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 沪深300指数 申万行业指数:有色金属 1000.0000 0.0000 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%) 1个月 6个月12个月 绝对表现-3.83% -5.44%-18.32% 相对表现-1.79% -6.31%-7.65% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 证券研究报告●周报●有色金属行业2023年6月27日星期二 正海磁材业绩点评：全球高性能钕铁硼永磁材料龙头持续进化投资要点 一周市场回顾 2022-03-29 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 过去一周，上证综指下跌2.30%收3197.90，深证指数下跌2.19%收11058.63，沪深300下跌2.51%收3864.03，创业板指下跌2.57%收2211.84，有色金属行业指数(申万)下跌3.90%收4406.19，跑输沪深300指数1.40个百分点。锂矿板块指数下跌5.56%；钴板块指数下跌3.95%；镍板块指数下跌3.54%；稀土永磁板块指数下跌1.54%；锡板块指数下跌3.67%；钨板块指数下跌3.14%；铝板块指数下跌4.42%；铜板块指数下跌2.06%；钒钛板块指数下跌2.30%；黄金板块指数下跌4.13%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资分析 正海磁材系全球高性能钕铁硼永磁材料行业龙头企业之一、国家级高新技术企业，2022年斩获全球稀土永磁行业首家Q1工厂。公司主要产品 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 （钕铁硼永磁材料）是目前世界上永磁材料中磁性能最强的一种，主要应用在新能源、节能化和智能化等“三能”高端应用领域，下游市场需求快速增长，正海磁材客户结构优（均为细分市场龙头）、粘性强（产品定制化），综合实力得到上下游合作伙伴的充分肯定。现结合公司2022年度报告、2023年一季报、投资者关系活动记录表等有关公开信息，对公司经营管理情况进行点评。 高性能钕铁硼永磁材料需求旺盛、产品量价齐升，驱动公司经营业绩大幅增长。2022年，面对国内外经济环境新变化、市场竞争激烈、原材料价格持续波动等多重挑战，正海磁材快速响应客户需求，积极提升市占率，主业经营取得显著成效。2022年，公司实现营业总收入63.19亿元（同比 1 +87.52%），归母净利润4.04亿元（同比+52.47%）；加权平均净资产收益率为13.29%（同比+3.35pct）。分产品看，钕铁硼永磁材料及组件实现营收62.28亿元（同比+89%），占比98.56%：在重点布局的汽车市场实现营收逾40亿元（同比+119%），占比65%，其中节能与新能源汽车市场销售收入同比+170%，占比接近50%；在消费电子市场，销售收入同比+108%；在家用电器市场，销售收入同比+94%。新能源汽车电机驱动系统营收0.9亿元（同比+36.99%），占比1.44%（但受市场竞争加剧、原材料上涨等因素影响，上海大郡尚未实现盈利）。分地区看，国内销售36.86亿元（同比+72.51%），占比58.33%；境外销售26.32亿元（同比+113.55%），占比41.67%。公司在山东烟台、江苏南通、湖南永州建立了3处国内生产基地，在德国、日本、韩国、美国、马来西亚设立了5处营销服务基地，品牌影响力在国内、国外两个市场均得到高度认可。从产销看，高性能钕铁 硼永磁材料2022年生产9724吨，同比+47.29%；销售9515吨，同比 +48.58%；东西厂区、福海厂区产能利用率高达97%。新能源汽车电机驱动系统生产26046台，同比+1765%；销售22190台，同比+813%。从毛利率看，公司2022年销售毛利率14.39%（同比-5.19pct），其中：钕铁硼永磁材料及组件毛利率14.35%（同比-4.41pct），公司在接受调研时披露：汽车客户的调价周期较长，上下游价格传导相对较慢，叠加原材料价格上涨 （稀土价格持续走高）影响；新能源汽车电机驱动系统毛利率17.72%（同比-43.03pct）。 产业链下游快速发展，高性能钕铁硼材料将进入黄金发展期；公司产品兼具性能领先性、质量稳定性、成本竞争力，有望占据更大市场份额。从需求侧看，伴随着双碳战略深入实施，新能源、节能化、智能化等“三能”高端应用领域呈快速发展态势，市场对高性能钕铁硼永磁材料的需求将持续增长。新能源汽车行业：根据中国汽车工业协会数据，2022年我国新能源汽车产销量分别为705.8万辆、688.7万辆，同比分别 +96.9%/+93.4%，渗透率达25.6%。从全球范围看，气候变化倒逼能源转型，全球车企均加码电动化布局，新能源汽车行业发展空间广阔，有望成为高性能钕铁硼永磁材料的核心增量市场。节能电机行业：工信部等明确2025年新增高效节能电机占比达到70%以上，进一步推广稀土永磁无铁芯电机等节能电机的应用，将有力提升产品需求。变频空调行业：受新版空调能效标准政策影响，高能效变频空调渗透率将大幅提升，将带动高性能钕铁硼永磁变频压缩机渗透率跨越式增长。风力发电行业：国家发改委、能源局提出到2030年我国风电、太阳能发电总装机容量达12亿千瓦以上，风电装机量的快速攀升将为高性能钕铁硼永磁材料带来广阔发展空间。从供给侧看，历经二十余年快速发展，正海磁材凭借产品、技术、业务模式、品牌、市场等方面的竞争优势，已成为全球高性能钕铁硼永磁材料行业龙头企业之一。正海磁材是业内最早服务于新能源、节能化、智能化“三能”市场的头部企业，下游客户均属细分领域龙头。作为核心供应商，公司深度参与客户前期开发，对产品的应用场景有深刻独到的理解，“低重稀土、低失重、高一致性、高工作温度、高镀层信赖性”是公司产品的突出特点，兼具性能领先性、质量稳定性、成本竞争力。公司多个牌号产品性能达到世界领先水平，可满足各高端应用市场的需求。公司初步形成了辐射全球重点市场的销售网络，能够快速响应主要客户各项需求，为其提供零时差、多语种的现场服务，有助于开拓海外业务，提升全球化竞争力。公司以世界五百强、中国五百强、各细分市场头部企业和未来之星为目标客户群，在节能和新能源汽车领域，对国际汽车品牌TOP10、自主汽车品牌TOP5、造车新势力品牌TOP5的平均覆盖率达90%，全球EPS等汽车电气化品牌TOP5覆盖率100%，全球变频空调压缩机品牌TOP5覆盖率100%，全球风力发电机品牌TOP5覆盖率60%；在智能装备、智能消费电子领域的“朋友圈”也稳步扩展。十多家战略客户（如汽车领域的丰田、EPS领域的LG伊诺特、空调领域的美的、风电领域的东方电气、智能装备领域的三菱电机、智能消费电子领域的瑞声科技）授予正海磁材“战略供应商”、“优秀供应商”等奖项，表彰公司在质量、成本、交付、服务、技术等方面的 突出表现。2022年，正海磁材斩获全球稀土永磁行业首家Q1工厂，并通过了TISAX（汽车行业信息安全）审核、ISO50001能源管理体系认证。综上，高性能钕铁硼永磁材料行业的定制化模式引致很强的客户粘性，将增厚正海磁材的市场先发优势，保障未来市场份额的稳定性和盈利能力的连续性。预判正海磁材将继续保持在新能源汽车、汽车电气化等领域的全球领先地位，有望占据更大的市场份额。 高度重视研发创新、ESG管理、投资者回报，致力于成为“世界永磁材料行业的领跑者”。正海磁材创造性地探索出“高端定位、联合研发、系统服务、持续创新、战略合作”的商业模式，与战略客户联合研发、共享经验，准确把握细分领域发展方向，提升产品开发效率、成功率，并为客户提供全面的技术服务，推动新技术应用面持续扩大，始终保持自身产品和客户产品的绝对竞争优势。公司以“高人一筹”和“稀土资源平衡”双战略作为研发工作指针，从前沿研究、技术突破和产品开发等方面分阶段规划布局研发路线，已拥有正海无氧工艺（ZHOFP）、晶粒优化技术 （TOPS）和重稀土扩散技术(THRED)三大核心技术，催生出低重稀土磁体、无重稀土磁体、超轻稀土磁体三大产品线，充分满足了下游市场多层次需求。2022年公司研发费用3.11亿元，同比+74.12%；研发人员361人，同比+31.27%。正海磁材建有国家级企业技术中心、国家地方联合工程研究中心等创新研发平台，获评“国家知识产权示范企业”“山东省制造业单项冠军企业”等荣誉，截至2022年底，共拥有已授权和在审中的发明专利170余件，技术实力达到国际先进水平。根据公开披露，4月份，正海磁材与北京科技大学签署了前沿材料联合研究中心共建协议，将对公司依靠科技进步、立足全球发展、实施国际化经营起到积极促进作用。公司注重ESG管理，2022年环保方面共投入1,170余万元，获评“2022年省级绿色工厂”；实施员工持股计划，引导公司与员工关注关键经营指标、实现互利双赢；尊重供应商合法权益，2022年与中国稀土集团旗下五矿稀土集团的合资公司产能扩大200%，获评北方稀土集团“杰出合作伙伴奖”；WindESG最新评分为5.78分。公司注重给予投资者积极回报，2022年度权益分派方案已落实：以公司2022年末总股本820,216,556股为基数，按 每10股派发现金红利2.00元（含税）向全体股东分配，共计分配现金红利1.64亿元；股利支付率12.7%。根据Wind数据，正海磁材2011年登陆深交所创业板以来，累计现金分红9.5亿元，分红率达49.2%。 正海磁材明确提出，将用全球化的视野经营企业，继续围绕新能源、节能化、智能化“三能”高端应用，以世界五百强、中国五百强、各细分市场头部企业和未来之星为目标客户群，以技术创新为基础、以超越用户期望为目标，实施以技术、质量、管理和供应链为支撑的成本领先战略，在全球范围内拓展市场，提高各应用领域市占率，努力成为全球一流的高性能钕铁硼永磁材料产品研发中心和主要生产基地、“世界一流客户的战略合作伙伴”。根据年报披露，2023年度经营计划主要是：稳步推进产能扩建，积极实施募集资金投资项目建设，继续对公司老旧设备进行升级改造，进一步提高公司产品交付能力；大力推动数字化转型，深入实施精益生产；继续发挥技术领先优势，积极开拓国内外新客户，提高市场覆盖率； 大力推进自动化和智能化改造，多举措强化降本增效。公司已具备年产 24,000吨的生产能力，南通基地在建产能12,000吨，计划根据下游需求在 2026年前达到36,000吨的生产能力。公司披露一季报显示：2023Q1实现 营收13.76亿元(同比+29.22%）,归母净利润1.18亿元（同比+40.47%），经营活动现金流入同比+47.7%，销售费用率有所下降。根据Wind一致预测，2023年营收84.38亿元，同比+33.54%；归母净利润6.62亿元，同比 +63.82%。当前公司估值处于相对历史低位，截至6月26日收盘，公司PE （TTM）为22.28（为历史最高PE（TTM）136.19的16.36%分位、近三年最高PE（TTM）116.44的19.13%分位），PB（LF）为3.03(为历史最高PB（LF）8.82的34.35%分位、近三年最高PB（LF）6.76的44.82%分位）；公司主业具备较确定的成长属性，当前PEG为0.23。我国已确立世界磁性材料生产大国、产业中心的地位，高性能钕铁硼永磁材料市场需求大、增速快，正海磁材已在全球细分产业链构建一定的领先优势，值得中长期跟踪关注。 投资建议 从产业链跟踪数据看，关