铜铝周报：宏观与基本面博弈仍在持续，铜铝短期盘整，难出趋势行情

信达期货铜铝周报：宏观与基本面博弈仍在持续，铜铝短期盘整，难出趋势行情 铜铝周报 2023年07月10日 张秀峰宏 有色研究员观 资 投资咨询编号：Z0011152 讯 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 从业资格号：F03091846 铜 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 1.据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为7.6%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为92.4%；到9月维持利率不变的概率为5.6%，累计加息25个基点的概率为70.3%，累计加息50个基点的概率为24.0%。 2.上海金属网：美国财政部长耶伦在周日播出的美国电视节目中直言，不能排除美国进入经济衰退的可能性，通胀仍然过高，但增长放缓的程度是适当且正常的。耶伦指出，美国拥有健康的救济、良好的劳动力市场，过高的通胀率以及美国人民对衰退的担忧会随着时间的推移下降。3.上海金属网：美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，预期22.5万人，前值33.9万人，为 2020年12月以来最小增幅。美国6月失业率3.6%，预期3.60%，前值3.70%。 4.上海金属网：据调研了解，为确保成都大运会电力供应稳定，四川地区部分电解铝企业陆续开始压降负荷，但因川内企业未全部满产，局部电力供应相对宽裕，目前尚未对电解铝产量造成实质影响。 asc.com .com 天人大厦 5.上海金属网：外电7月6日消息，高盛(GoldmanSachs)表示，电动汽车(EV)使用量的增加是 “铜价看涨的关键支柱”，预计今年该行业的铜需求将达到100万吨，2025年将增至150万吨。 简评：铜价短期高位震荡，较难走出趋势性行情。宏观面：美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，低于预期，但市场预期7月加息25bp的概率却未因非农数据低于预期而下降，当前预期7月加息的概率达到92.4%，市场已经兑现了7月加息的利空，预计短期悲观情绪褪去。而美国财政部长耶伦在周日播出的美国电视节目中直言，不能排除美国进入经济衰退的可 能性，结合美联储抗击通胀的决心依然坚定，前期美国PMI等数据表现均不佳，市场未来一段时间内仍存在交易经济下行甚至衰退的可能，铜仍会阶段性的受到压力。库存端：上期所周度库存累库至7.46万吨，累库幅度9.26%，社会库存累库至12.03万吨，累库幅度21.4%。国外方面，LME库存去库至6.3万吨，去库幅度13.7%；COMEX库存累库至3.63万吨，累库幅度6.98%。 供应端：供应持续快速投放。加工费上涨至93.7美元/干吨，当前矿端供应宽松，冶炼需求旺盛，冶炼厂议价能力转强。需求端：消费尚有韧性。低库存+高back结构持续，当前电力消费仍在发挥重要支撑作用，叠加地产竣工尚未出现拐点，现货市场呈现偏紧的状态，短期消费预 计仍有韧性。近期精废价差处于1500元/吨附近，原生铜杆开工率持续回升，再生铜杆开工率环比走弱，精铜对废铜的替代性走强。 核心逻辑：宏观波动下，低库存+高back持续，铜短期高位震荡，较难流畅下跌策略：空单少量持有 关注点：基建支撑消费；国内政策 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城 19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铝简评：近期双铝价格均盘整为主。宏观面：美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，低于预期，但市场预期7月加息25bp的概率却未因非农数据低于预期而下降，当前预期7月加 息的概率达到92.4%，市场已经兑现了7月加息的利空，预计短期悲观情绪褪去。而美国财政部长耶伦在周日播出的美国电视节目中直言，不能排除美国进入经济衰退的可能性，结合美联储抗击通胀的决心依然坚定，前期美国PMI等数据表现均不佳，市场未来一段时间内仍存在交易经济下行甚至衰退的可能。另外，为确保成都大运会电力供应稳定，四川地区部分电解铝企业陆续开始压降负荷，当前尚未影响电解铝行业，密切关注后续影响是否扩大。全国各地已进入高温碳烤模式，电力可能会出现不足，届时可能影响大户工业生产，电解铝产能或有压减的 风险。库存端：上期所周度库存累库至10.2万吨，累库幅度4.02%，社会库存累库至52.5万 吨，累库幅度0.57%，LME库存去库至53.51万吨，去库幅度1.49%。供需面：云南复产产能可能超过200万吨，电解铝供应扩增，对氧化铝价格形成一定支撑。铝水比例较上月略有回落， 但仍在高位，铝锭量仍然较少，临近交割，交割压力可能显现，短期空头存在风险点。密切关注竣工推进情况，若铝棒持续累库，下游工厂减产，铝锭产量有望增加，减轻交割压力，铝价才有望实现流畅下跌。成本端：7月份预焙阳极、氟化铝价格均有所回落，成本缓步下移。 核心逻辑：云南复产陆续落地，消费拐点即将到来，电解铝仍维持空头思路对待，氧化铝 价格短期偏强 策略：单边空单轻仓持有，设置止损；多氧化铝空电解铝策略适时离场 关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至；高温限电 铜 6,000 恐慌指数VIX变动情况 90 80 5,000 70 4,000 60 50 3,000 40 2,000 30 20 1,000 10 0 2017-01-03 0 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-032021-01-03 2022-01-03 2023-01-03 标准普尔500指数标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 1.恐慌指数VIX变动情况图2.美元指数变动情况 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货图4.OECD与铜价 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 110 105 100 95 90 85 80 LME3个月铜收盘价 工业生产指数：OECD 图5.美国十年期国债实际收益率图6.美国工商业贷款变动情况 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 美国十年期国债实际收益率 LME3个月铜收盘价 美国十年期国债收益率 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 美国工商业贷款变动情况 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国所有商业银行工商业贷款 美国国债收益率：10年 数据来源：Wind，信达期货研究所 主要经济体PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 11,010 10,010 9,010 8,010 7,010 6,010 5,010 4,010 美国 欧元区 中国 LME3个月收盘价 图7.主要经济体制造业PMI图8.主要地区CPI数据 美国核心CPI 欧元区核心CPI 中国CPI 8 7 6 5 4 3 2 1 0 (1) 图9.美国就业变动情况图10.欧美国家失业率 美国就业变动情况 68 18 66 14 64 10 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 30 25 20 15 10 5 0 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 图11.美国住房需求变动情况图12.欧美零售销售情况 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 图13.中国白色家电出口情况 数据来源：Wind，信达期货研究所 图14.国内铜下游需求变动情况 2010-01-11 2011-01-11 2012-01-11 2013-01-11 2014-01-11 2015-01-11 2016-01-11 2017-01-11 2018-01-11 2019-01-11 2020-01-11 2021-01-11 2022-01-11 2023-01-11 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 COMEX库存 LME库存 0 0 50,000 100,000 100,000 200,000 150,000 300,000 200,000 400,000 250,000 500,000 全球显性库存 国内显性库存 800,000 410,000 700,000 600,000 360,000 310,000 500,000 260,000 400,000 300,000 210,000 160,000 200,000 110,000 100,000 0 2017-03 60,000 10,000 2018-032019-032020-032021-03 2022-032023-03 库存:铜:上海保税区:×10000 库存小计:阴极铜:总计 40 20 0 中国白色家电出口情况 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 80 60 40 20 0 -20 -40 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 产量:空调:当月同比产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC图16.铜精矿港口库存 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图17.全球铜显性库存图18.国内显性库存 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 2,500 01 1 20 202 2221 200 色市场 期货收盘价( 约):阴极铜 跨期价差变动情况 02001021 ( 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 图19.沪铜主力与升贴水图20.跨期价差变动情况 90,000 1,5001,000 80,000 2,000 80,000 5000 70,000 1,500 70,000 (500)(1,000)(1,500) 60,000 (2,000)(2,500) 60,00050,00040,00030,000 201 8- 2019 铜升贴水 -0 :最小 值: 02 长江有 0- 11-01 0-0 活跃合 1,00050,00050040,000030,000 2017-012018-012019-012020-012 (500) 23-1期货收盘价(连三):阴极铜