华夏中证5G通信ETF投资价值分析：AIGC势如破竹，5G景气持续

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年07月19日 AIGC势如破竹，5G景气持续——华夏中证5G通信ETF投资价值分析 5G通信行业当前投资价值分析： 1、5G建设节奏不减，FTTR持续推进。随着国内5G基站数量的不断提升，5G建设资本支出增速趋于平稳。工信部表示，2023年将新建开通5G 基站60万个，总数将突破290万个。《“十四🖂”信息通信行业发展规划》规划提出至2025年，每万人拥有5G基站数达每人26个、5G用户普及率达56%的目标，明确提出“全面部署千兆光纤网络”和加快“千兆城市”建设。 2、AI生产力属性凸显，多模态大模型加速进化，边缘计算方兴未艾。RunwayGen-2、Photoshop（Beta）、Midjourney等AIGC工具的推出将极大提高生产效率、降低内容的生产成本。随着5G与AI时代的到来，5G 的广连接、低时延、高带宽三大特性完美契合了边缘计算设备需要的网络指标，AI模型对数据处理延时的高要求也为本地部署的边缘计算中心提出了需求。 3、C端用户流量增长空间大。随着国内5G网络全面建成，我国DOU长期增长的趋势不会变。随着以智能驾驶、AIGC、物联网为标志的智能化场景加速渗透，我国C端用户的流量需求也会加速释放，5G渗透率有望进 一步提升，5G建设需求景气度持续。中证5G通信主题指数投资价值分析： 1、指数代表5G通信产业整体表现。指数紧扣5G主题，精选基础建设、终端设备以及应用场景科技龙头，主要集中于通信、电子行业。成分股在市值风格上整体分布均衡，在5G通信相关概念上暴露度较高。 2、指数具有较高的配置价值。中证5G通信主题指数当前PE和PB估值处于历史较低水平，具备较高的投资性价比；盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。 华夏中证5G通信ETF基金投资价值分析： 1、华夏中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金（简称：5GETF，基金代码：515050），标的指数为中证5G通信主题指数（代码：931079.CSI）。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报，具备较高的配置价值。基金经 理李俊先生具备丰富的被动产品管理经验。 2、基金管理人为华夏基金管理有限公司，其管理规模持续行业领先，各类产品线齐全。公司产品线公司旗下资产涵盖权益、固收、FOF、REITs、货币等多个类别，资产管理结构均衡。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 5G建设不及预期；AIGC发展不及预期。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：继续看好市场反弹》2023-07-16 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面有所恢复 2023-07-15 3、《量化专题报告：中观行业配置系列四：行业配置在偏股基金增强中的应用》2023-07-14 4、《量化分析报告：消费板块进入长期配置区间——景顺长城恒生消费ETF投资价值分析》2023-07-14 5、《量化点评报告：偏股转债估值接近历史高位——七月可转债量化月报》2023-07-10 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、5G建设节奏不减，AI生产力属性凸显，C端用户流量增长空间大4 1.15G系数字时代基石，拉动十万亿级经济价值4 1.1.15G建设节奏不减，FTTR持续推进5 1.1.2中兴通讯：5G全产业链布局，提供全方位信息基础建设支持6 1.2AI生产力属性凸显10 1.2.1多模态大模型快速进化10 1.2.2边缘计算方兴未艾11 1.3C端用户流量增长空间大14 二、中证5G通信主题指数投资价值分析15 2.1指数编制规则：聚焦5G通信主题股票15 2.2指数成分股：紧扣5G主题，精选科技龙头16 2.3指数估值盈利：估值处于低位，盈利预期高增17 三、华夏中证5G通信主题ETF基金投资价值分析19 3.1基金的基本信息19 3.2基金经理：具备丰富的被动产品投资管理经验20 3.3华夏基金：规模持续行业领先，各类产品线齐全21 风险提示21 图表目录 图表1：5G对中国GDP的影响4 图表2：5G赋能下，传统行业与ICT行业深度融合形成价值创造5 图表3：2020-2023年三大运营商资本开支情况（亿元）5 图表4：2019-2022年中兴通讯与华为运营商营收及增速（亿元）5 图表5：按地区/国家划分的PON设备市场预测6 图表6：5G时代主设备商的新挑战6 图表7：公司5G业务亮点汇总7 图表8：4G基站和5G基站的区别7 图表9：中兴通讯无线接入侧全场景产品7 图表10：公司5GAAU实物7 图表11：公司同时支持4G和5G的BBU实物7 图表12：中兴通讯10G-EPONModem8 图表13：中兴微电子ZX279131网关芯片8 图表14：中兴微电子研发实力8 图表15：中兴CloudNativeSDM解决方案9 图表16：5G切片赋能行业创新9 图表17：公司传输承载网解决方案10 图表18：中国联通2022年智能城域设备各公司中标金额（单位：亿元）10 图表19：边缘计算网络节点图12 图表20：中国边缘计算产业市场规模（亿元）13 图表21：广域MEC13 图表22：2013-2023年户均移动互联网接入流量(DOU)14 图表23：指数基本信息15 图表24：指数前十大成分股（截至2023/6/30）16 图表25：指数成分股中信一级行业分布16 图表26：指数成分股中信三级行业分布16 图表27：指数成分股市值权重占比17 图表28：指数成分股市值数量占比17 图表29：指数暴露度较高的概念（截至2023/6/30）17 图表30：指数PE估值处于历史均较低位置（截至2023/6/30）18 图表31：指数PB估值处于历史较低位置（截至2023/6/30）18 图表32：指数一致预期营业收入(亿元)18 图表33：指数一致预期归母净利润(亿元)18 图表34：基金基本信息19 图表35：李俊先生在管产品一览（截至2023/6/30）20 图表36：公司在管非货币型基金类型分布（截至2023/6/30）21 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：华夏中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金（简称：5GETF，基金代码：515050）。 一、5G建设节奏不减，AI生产力属性凸显，C端用户流量增长空间大 1.15G系数字时代基石，拉动十万亿级经济价值 5G作为通用目的技术，将全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施。从线上到线下，从消费到生产，从平台到生态，5G将推动我国数字经济发展迈上新台阶。根据中国信息通信研究院《5G经济社会影响白皮书》对5G发展将显著促进国民经济的增长的数 据进行的预测结果显示，2030年，在直接贡献方面，5G将带动的总产出、经济增加值分别为6.3万亿元、2.9万亿元；在间接贡献方面，5G将带动的总产出、经济增加值分别为10.6万亿元、3.6万亿元。 图表1：5G对中国GDP的影响 资料来源：中国信息通信研究院，国盛证券研究所 5G从直接和间接两面对经济产生深远影响。从直接贡献上看，5G带动了电信运营商、相关设备企业和信息服务业务的快速增长。在5G商用的初期，电信运营商首先投资于 5G基站等网络基础设施，拉动对于5G设备的投资；在5G商用的中后期，大量社会资本涌入，成立相关互联网企业提供5G相关信息服务，带来大量收入。从间接贡献上看，5G的成熟会激活现有行业并创造新的场景与需求，促成AR/VR等家庭娱乐需求的率先成熟，带动终端设备及内容的爆发，而随着网络建设的逐步完善，达到高可靠低时延和大带宽标准后，工业4.0、车联网、智慧城市、智慧医疗等广阔的场景也会逐步被激发。 图表2：5G赋能下，传统行业与ICT行业深度融合形成价值创造 资料来源：HIS，德勤，中兴通讯，国盛证券研究所 1.1.15G建设节奏不减，FTTR持续推进 5G建设平稳推进，渗透率有进一步提升空间。随着国内5G基站数量的不断提升，5G建设资本支出增速趋于平稳。根据工信部统计，2022年我国新建5G基站88.70万个，累计建成并开通5G基站231.20万个。工信部表示，2023年将新建开通5G基站60万 个，总数将突破290万个。《“十四🖂”信息通信行业发展规划》规划提出，每万人拥有 5G基站将从2020年的5个上升至2025年的26个，5G用户普及率从2020年的15% 提高到56%。 图表3：2020-2023年三大运营商资本开支情况（亿元）图表4：2019-2022年中兴通讯与华为运营商营收及增速（亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国联通中国电信中国移动 202120222023E 4000 3000 2000 1000 0 中兴通讯运营商营收华为运营商营收 中兴通讯运营商营收增速华为运营商营收增速 2019202020212022 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 资料来源：中国移动、中国电信、中国联通，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 接入层，“双千兆“覆盖深度广度加深。根据工信部统计，2022年，我国千兆宽带用户达9175万户，全年净增5716万户。我国具备千兆网络服务能力的10GPON端口达1523万个，比上年末净增737.1万个。工信部等十四部门联合印发《关于进一步深化电 信基础设施共建共享促进“双千兆”网络高质量发展的实施意见》提出，到2025年，电信基础设施共建共享工作机制不断完善，“双千兆”网络建设环境进一步优化。《“十四🖂”信息通信行业发展规划》明确提出“全面部署千兆光纤网络”和加快“千兆城市”建设，并规划到2025年实现：10GPON及以上端口数从2021年底的500多万个增长至2025 年底的1,200万个；千兆宽带用户数也扩大近十倍至6,000万户。根据工信部印发的《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023年）》，到2023年底，千兆光纤网络具备覆盖4亿户家庭的能力，10G-PON及以上端口规模超过1000万个，千兆宽带用户突破3000 万户。5G网络基本实现乡镇级以上区域和重点行政村覆盖。实现“双百”目标：建成100 个千兆城市，打造100个千兆行业虚拟专网标杆工程。市场调研机构Omdia报告显示，在2020-2027年期间，全球PON市场规模将以12.3%的年复合增长率(CAGR)增长，到2027年超过180亿美元。 图表5：按地区/国家划分的PON设备市场预测 资料来源：Omdia，国盛证券研究所 1.1.2中兴通讯：5G全产业链布局，提供全方位信息基础建设支持 5G全产业链布局，厚积薄发硕果累累。公司凭借长期的投入和积累，在5G全产业链拥有出色布局。在运营商业务板块，公司覆盖了无线接入网、核心网、承载网（有线）和云视频及能源业务，其中无线接入侧基于自研7nm芯片NSA&SA双模架构，系列商用产品及解决方 案全面升级，精准满足宏覆盖、室内、热点接到、高铁隧道等5G全场景全频段部署需求。核心网基于SBA的CommonCore构筑5G最强大脑，